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儲能明年的邏輯有多硬

目前談到的儲能為電化學(xué)儲能，分為戶儲和大儲，顧名思義，即家用儲能和商業(yè)儲能！電化學(xué)儲能市場增長的核心三要素是：可再生能源占比（裝機(jī)&發(fā)電量）、電力市場機(jī)制（含政策）以及經(jīng)濟(jì)性！

儲能技術(shù)多元，電化學(xué)儲能發(fā)展?jié)摿Υ?。儲能按照介質(zhì)可劃分為機(jī)械儲能、電化學(xué)儲能、電氣儲能、熱儲能等類型，其中以機(jī)械儲能和電化學(xué)儲能應(yīng)用最廣。

機(jī)械儲能：借助水、空氣等作為儲能介質(zhì)，通過機(jī)械結(jié)構(gòu)做功，實(shí)現(xiàn)對電力的儲存、釋放和管理，典型的應(yīng)用包括抽水蓄能、飛輪儲能等；

電化學(xué)儲能：通過各種二次電池技術(shù)，如鋰離子電池、液流電池、鈉離子電池等來進(jìn)行電力儲能。

國內(nèi)的儲能處于一個什么樣的行業(yè)周期？



關(guān)于2022-2025年儲能行業(yè)的預(yù)期增長情況：

預(yù)期2025年全球儲能裝機(jī)有望達(dá)300GWh。2021年全球儲能裝機(jī)約37GWh，我們預(yù)期2022/2023年全球儲能裝機(jī)將分別達(dá)105/178GWh，同增182%/71%。至2026年全球儲能裝機(jī)有望提升至351GWh，2021-2026CAGR高達(dá)57%。領(lǐng)跑新能源板塊內(nèi)細(xì)分的其他所有賽道！


國內(nèi)對于儲能要求新能源強(qiáng)制配儲的政策繼續(xù)推進(jìn)

國內(nèi)方面，各省新能源強(qiáng)制配儲政策下，風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模高增直接驅(qū)動表前大儲迎來放量。美國方面，海關(guān)政策向好組件運(yùn)量增加，光伏裝機(jī)高增驅(qū)動表前大儲放量。歐洲方面，高位居民側(cè)電價驅(qū)動戶用儲能，表前大儲項(xiàng)目增多保障裝機(jī)規(guī)模。

中國各省新能源配儲政策（截至2022年11月）


中國儲能裝機(jī)量預(yù)測


個人看好的儲能板塊的邏輯

儲能邏輯支撐的因素：1、國內(nèi)強(qiáng)制配儲（風(fēng)光配儲）要求下，以及地面電站的裝機(jī)需求增加下，大儲量的釋放是必然！2、上游原材料（光伏產(chǎn)業(yè)鏈、碳酸鋰）大幅降價，降低了儲能電池的成本，儲能經(jīng)濟(jì)性大幅提升！3、政策面與基本面共振，2023年乘風(fēng)破浪！

2022/2025年我國發(fā)電側(cè)大儲新增裝機(jī)總需求為5.8/44.0GW，11.2/106.4GWh，2022-2025年CAGR分別為 92.36%/111.88%。這個數(shù)據(jù)一直在修正，2022年10月份我們第一次看大儲的時候行業(yè)的測算是60%，12月底我們做年度策略的時候，行業(yè)的測算是80%，如今伴隨研究的加深行業(yè)的持續(xù)增長繼續(xù)提升，行業(yè)的復(fù)合增長率一直在提升！

中國大儲能發(fā)展已經(jīng)形成獨(dú)立商業(yè)模式：

一、從經(jīng)濟(jì)性上，儲能各應(yīng)用場景盈利模式逐步形成，山東的租賃+峰谷套利+容量補(bǔ)償可獲得超過8%的IRR；山西推出現(xiàn)貨+有償一次調(diào)頻，IRR有望突破10%；西北地區(qū)推出容量市場，給調(diào)峰增加了市場化解決手段。近期內(nèi)蒙也印發(fā)了獨(dú)立儲能相關(guān)文件。目前獨(dú)立儲能招標(biāo)量占比超過50%。

二、創(chuàng)新收益模式層出不窮，西北容量市場使得儲能在內(nèi)的靈活性電源獲得保底收入，廣東3.5元/kWh的需求側(cè)響應(yīng)補(bǔ)償充分調(diào)度表后儲能積極性！

三、23年儲能系統(tǒng)集成/電池毛利率向上。大儲有類似期貨屬性，22年招標(biāo)訂單價格較高，使得23年收入確認(rèn)價格同比提升；而成本端無期貨屬性，漲幅有限，從而使得23年系統(tǒng)集成企業(yè)毛利率向上。儲能電池23年價格段穩(wěn)定，成本下滑，毛利率亦向上，彈性較大。

全球儲能市場前景廣闊：

國內(nèi)儲能：從“量”“利”兩個維度促進(jìn)國內(nèi)大儲裝機(jī)快速增 長，同時新的商業(yè)模式出現(xiàn)帶動大儲項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性提升，同樣促進(jìn)裝機(jī)增長。

“量”上：2021 年來已有 23 個省 市區(qū)提出新能源配儲需求，配儲比例要求多在 10%-20%之間，配儲時長要求多在 2h 以上（部分省配置要求高達(dá) 4h），推動大儲建設(shè)的快速增長。

“利”上：a.電力現(xiàn)貨市場建設(shè)不斷完善，峰谷價差持續(xù)擴(kuò)大，儲能套利收益持 續(xù)增長；b.南網(wǎng)、華東等區(qū)域細(xì)則先后出臺，對儲能參與輔助服務(wù)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行明確，同時一次調(diào)頻、黑啟動等 項(xiàng)目品種逐漸加入補(bǔ)貼列表，儲能輔助服務(wù)收益有望不斷增長；c.山東首創(chuàng)容量電價，湖南跟進(jìn)探索容量電價+ 輸配電價改革，用戶側(cè)開始參與成本分?jǐn)?，容量補(bǔ)償資金池有望不斷擴(kuò)大，改變傳統(tǒng)能源與新能源之間的“零和 博弈”狀態(tài)，儲能長期發(fā)展可持續(xù)；d.獨(dú)立/共享儲能模式快速崛起，收益渠道更加多元。

國外儲能

美國是全球最大的大儲市場，2022年延續(xù)高增長態(tài)勢。根據(jù)Wood Mackenzie，2023年新增裝機(jī)預(yù)計(jì)38GWh，2025年預(yù)計(jì)新增裝機(jī)為81.47GWh，21-25年復(fù)合增速為66%。

歐洲（主要增量貢獻(xiàn)為戶儲）：2023年新增裝機(jī)預(yù)計(jì)27GWh，2025年預(yù)計(jì)新增裝機(jī)為54.3GWh，21-25年復(fù)合增速為89%

儲能板塊產(chǎn)業(yè)鏈


上游：為各種原材料，包括正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜、電子元器件、結(jié)構(gòu)件、輔材、屏柜電纜、土建安裝、升壓裝置等；

中游：主要包括儲能電池、電池管理系統(tǒng)（BMS）、儲能變流器（PCS）、能量控制系統(tǒng)（EMS）等；

下游：主要為發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)等具體應(yīng)用場景。

國外是戶儲，國內(nèi)是大儲獨(dú)儲。

戶用儲能相關(guān)標(biāo)的，例如錦浪科技、德業(yè)股份、固德威、禾邁股份、昱能科技，這種小型的儲能PCS盈利能力較好，可以較好地將價格傳導(dǎo)給ToC消費(fèi)者。

國內(nèi)，通過政策疏導(dǎo)，綠電滲透的迫切性，解決了經(jīng)濟(jì)性，大儲能收益和模式逐步理順，尤其上游材料價格下跌，光伏，風(fēng)電等成本下跌，獨(dú)立或共享儲能將迎來大爆發(fā)。國內(nèi)伴隨著下半年集中式電站的裝機(jī)東風(fēng)，儲能也將起舞。

儲能競爭格局

競爭格局整體可以參考：


儲能核心受益環(huán)節(jié)分析。電池，逆變器變流器，儲能系統(tǒng)。

電池端，儲能電池做得好的，例如：派能科技、鵬輝能源。戶儲電池，派能全球第二，特斯拉第一。鵬輝儲能電池占比大，擴(kuò)產(chǎn)迅速，彈性大。第二梯隊(duì)，億緯鋰能、欣旺達(dá)、德賽電池、南都電源通常做發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)側(cè)電池多一些，動力電池價格傳導(dǎo)難一些，儲能電池價格趕上動力磷酸鐵鋰電池，略低于三元電池，低于戶用儲能電池。

2021全球市場儲能出貨量排名前十的中國儲能技術(shù)提供商


大型的儲能PCS端：許繼電氣、平高電氣、思源電氣這種電網(wǎng)設(shè)備，還有科華數(shù)據(jù)、禾望電氣，星云股份、四方股份、金盤科技。海博思創(chuàng)、陽光電源是國內(nèi)兩家最大的儲能集成企業(yè)。

儲能安全領(lǐng)域。儲能溫控+儲能消防價值量占比3%左右。

儲能溫控，例如英維克、高瀾股份、同飛股份、科創(chuàng)新源質(zhì)地較好。儲能消防國內(nèi)兩家絕對龍頭，青島消防和國安達(dá)，今明兩年估值較為便宜。儲能運(yùn)營，國內(nèi)未來非常強(qiáng)有力參與者是文山電力，是南方電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻公司的資產(chǎn)注入方。

綜上來看，除了儲能各個領(lǐng)域報團(tuán)白馬外。固德威主要是戶儲逆變器，科華數(shù)據(jù)、科士達(dá)之前也有掃描到，只是當(dāng)時出于精力分配的考慮選擇了科士達(dá)作為潛在標(biāo)的。但是會發(fā)現(xiàn)科陸電子之前并沒有掃描到，所以后續(xù)有精力的話也可以嘗試分析一下，如果沒有精力，南網(wǎng)科技、科華數(shù)據(jù)、科士達(dá)、科陸電子做一個組合也不是不可。

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原標(biāo)題：儲能白馬持續(xù)業(yè)績超預(yù)期，儲能四虎組合分享