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中郵證券:光伏玻璃受益于光伏裝機(jī)高增預(yù)期 行業(yè)成長(zhǎng)屬性凸顯
日期:2023-02-23   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:wangxin_yjm 打印收藏評(píng)論(0)[訂閱到郵箱]
中郵證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng),光伏玻璃需求端受益于光伏裝機(jī)高增預(yù)期,行業(yè)成長(zhǎng)屬性凸顯。當(dāng)前光伏玻璃供給端相對(duì)充裕,原燃料價(jià)格高位運(yùn)行,行業(yè)盈利正處于周期底部,預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格繼續(xù)下降空間有限。推薦浮法龍頭旗濱集團(tuán),2023年光伏玻璃實(shí)現(xiàn)從0到1的突破將推動(dòng)公司估值水平抬升;金晶科技有望受益于鈣鈦礦電池商業(yè)化進(jìn)程加速帶來(lái)的TCO鍍膜玻璃需求放量;建議關(guān)注洛陽(yáng)玻璃、南玻A。

中郵證券主要觀(guān)點(diǎn)如下:

光伏組件封裝重要材料,超白壓延玻璃是主流產(chǎn)品

光伏玻璃是生產(chǎn)太陽(yáng)能電池組件所需的封裝材料,其強(qiáng)度、透光率對(duì)光伏組件的壽命和發(fā)電效率有重要影響。根據(jù)制作工藝的不同,光伏玻璃可分為超白壓延玻璃與浮法玻璃;其中,壓延玻璃主要應(yīng)用于晶硅太陽(yáng)能電池組件,浮法玻璃主要應(yīng)用于薄膜電池組件及晶硅系列雙玻組件。近年來(lái),在光伏組件大型化、輕量化以及雙玻組件滲透率提升的發(fā)展趨勢(shì)下,作為封裝材料的光伏玻璃也正在向大型化與薄型化發(fā)展。

供給相對(duì)過(guò)剩,周期底部?jī)r(jià)格承壓

2022年,全國(guó)新增光伏裝機(jī)容量87.41GW,同比增長(zhǎng)59.13%。2023年伴隨著硅料新增產(chǎn)能釋放,硅料供給端轉(zhuǎn)松,組件企業(yè)有望加速擴(kuò)產(chǎn),推動(dòng)光伏玻璃需求端增長(zhǎng)。根據(jù)該行測(cè)算,2023-2025年全球光伏玻璃需求量約為2323/2703/3140萬(wàn)噸。

供給端來(lái)看,截至2023年1月末,全國(guó)光伏玻璃在產(chǎn)窯爐104個(gè),產(chǎn)線(xiàn)401條,在產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)為7.90萬(wàn)T/D,同比增長(zhǎng)91.65%。2022年全年及2023年1月,全國(guó)共有36條產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn),日熔化量合計(jì)為3.76萬(wàn)T/D。該行測(cè)算2023-2025年光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能約為9.30/12.04/13.22萬(wàn)T/D,高于供需平衡產(chǎn)能10.2%/22.5%/15.5%。

該行認(rèn)為在行業(yè)供給端充裕,價(jià)格低位運(yùn)行且原燃料價(jià)格漲幅較大導(dǎo)致光伏玻璃企業(yè)盈利水平承壓情況下,光伏玻璃企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的意愿或有所減弱。另外,2022年11月工信部等三部門(mén)在《關(guān)于鞏固回升向好趨勢(shì)加力振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)的通知》中提出,開(kāi)展光伏壓延玻璃產(chǎn)能預(yù)警,指導(dǎo)光伏壓延玻璃項(xiàng)目合理布局。預(yù)計(jì)后續(xù)各省將陸續(xù)對(duì)新建項(xiàng)目的數(shù)量、規(guī)模及投產(chǎn)時(shí)間加以調(diào)控。

雙寡頭格局明確,成本優(yōu)勢(shì)是核心競(jìng)爭(zhēng)力

光伏玻璃行業(yè)基于其投資門(mén)檻、技術(shù)門(mén)檻、環(huán)保門(mén)檻較高的屬性,具備一定的進(jìn)入壁壘,行業(yè)格局較為集中。2022年末,光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能排名前兩名的信義光能和福萊特合計(jì)市占率約為50%。南玻A、中建材、彩虹新能源、安彩高科、亞瑪頓等產(chǎn)能排名前十的企業(yè)占比約為85%。2022H1福萊特/信義光能/洛陽(yáng)玻璃/彩虹新能光伏玻璃業(yè)務(wù)的毛利率分別為23.02%/26.7%/9.71%/14.97%,較2021年下降12.68/14.40/10.58/6.15pct。2022年在原材料及燃料價(jià)格均大幅上漲的情況下,光伏玻璃企業(yè)的毛利率均有所下降,但福萊特、信義光能等一線(xiàn)龍頭的毛利率仍高于二線(xiàn)龍頭10%-15%。

風(fēng)險(xiǎn)提示:
光伏新增裝機(jī)量不及預(yù)期;雙玻組件滲透率提升不及預(yù)期;原材料、燃料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn);供給端增長(zhǎng)過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)。 

原標(biāo)題:中郵證券:光伏玻璃受益于光伏裝機(jī)高增預(yù)期 行業(yè)成長(zhǎng)屬性凸顯
 
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