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2015年是中國光伏行業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的一年，新增裝機(jī)規(guī)模世界第一，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模也遠(yuǎn)超其他國家。但是新增光伏電站建設(shè)的繁榮背后是分布式光伏融資難的困境。本文作者惠堯從光伏從業(yè)者的角度針對(duì)2015年分布式光伏融資實(shí)際情況進(jìn)行了總結(jié)與分析，一起來看新能源分析師如何看待分布式光伏融資。

光伏融資依舊艱難

盡管我國新增光伏電站建設(shè)規(guī)模屢創(chuàng)新高，但筆者在實(shí)際工作中卻發(fā)現(xiàn)，其中分布式光伏實(shí)際融資情況并不樂觀。這種情況其實(shí)早就存在，2014年，我國分布式和地面電站的建設(shè)目標(biāo)分別為8GW和6GW，然而14年光伏裝機(jī)量僅完成目標(biāo)的76%，據(jù)統(tǒng)計(jì)14年9月前，僅1.34GW的分布式項(xiàng)目得以并網(wǎng)。今年《國家能源局關(guān)于下達(dá)2015年光伏發(fā)電建設(shè)實(shí)施反感的通知》中指出，我國今年新增光伏電站建設(shè)規(guī)模17.8GW。而據(jù)能源局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年上半年，光伏實(shí)際新增裝機(jī)量為7.5GW，其中分布式占1GW。上半年項(xiàng)目總體開工率約40%，未開工項(xiàng)目主要受融資不到位影響。

以項(xiàng)目并購和新建項(xiàng)目融資租賃為例，在以開發(fā)建設(shè)移交（BT）為主要模式的電站項(xiàng)目并購模式中，電站收購方的收購意向是決定項(xiàng)目融資成功的關(guān)鍵。15年光伏電站并購市場依然以地面電站、全額上網(wǎng)的農(nóng)業(yè)光伏為主，單個(gè)屋頂分布式因規(guī)模小、分散、難以管理等原因通常不被大多數(shù)電站收購企業(yè)青睞。

另一方面，盡管今年各大金融租賃、融資租賃企業(yè)開始逐步拓展光伏電站業(yè)務(wù)，電站融資成本、擔(dān)保要求都在逐步降低，但電站項(xiàng)目完全憑借項(xiàng)目自身進(jìn)行融資依然較為困難。電站融資租賃依舊需要以母公司或其他資產(chǎn)作為擔(dān)保，以母公司信用評(píng)級(jí)來確定利率水平，市場普遍并未接受以電站項(xiàng)目公司作為融資主體進(jìn)行信用貸款的融資形式。

究其原因，筆者認(rèn)為，在BT模式下，針對(duì)成熟的電站投資者，屋頂分布式項(xiàng)目融資難的原因除了規(guī)模小、分散、難管理外，開發(fā)企業(yè)的商業(yè)模式也是一個(gè)重要因素。一般的電站開發(fā)商利潤主要來自于路條；若可以自行墊資建設(shè)則可獲得設(shè)計(jì)、施工建造階段的利潤。對(duì)于單個(gè)分布式項(xiàng)目，墊資與不墊資建設(shè)，建成后出售價(jià)格每瓦差異約在0.6-0.9元/W之間。由于屋頂分布式項(xiàng)目規(guī)模通常不大，投資相對(duì)地面電站也較小，越來越多的投資者傾向不墊資模式，使每階段的成本更加透明化。在分布式光伏偏買方市場的條件下，墊資建成后出售的商業(yè)模式其實(shí)并不適合。另一方面，國家電網(wǎng)暫停入目錄前全額上網(wǎng)分布式項(xiàng)目補(bǔ)貼的通知也使得投資者對(duì)全額上網(wǎng)的屋頂分布式更加謹(jǐn)慎。

造成目前中國分布式光伏項(xiàng)目融資難的實(shí)際原因，可以歸結(jié)為兩方面：投資市場較小、直接需求不大。很多人認(rèn)為，美國蓬勃發(fā)展的分布式光伏市場，一定會(huì)是中國市場的未來。中國市場現(xiàn)階段只是缺乏適宜的商業(yè)模式。筆者認(rèn)為美國分布式光伏發(fā)電市場之所以繁榮主要可歸因?yàn)橐韵聨c(diǎn)：相對(duì)高的電價(jià)帶來的對(duì)低價(jià)電力的需求、相對(duì)市場化的電力市場（此二者屬于直接需求）；ITC帶來的對(duì)稅務(wù)投資的需求（屬于間接需求）；大量產(chǎn)權(quán)清晰地屋頂（必要條件）。

目前中國分布式投資市場主要來自電站開發(fā)企業(yè)、國有電力企業(yè)、能源上市公司及少部分機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)筆者的經(jīng)驗(yàn)，大多數(shù)光伏電力用戶并不直接投資電站，而是通過合同能源管理和出租屋頂?shù)男问絽⑴c分布式電站項(xiàng)目。對(duì)于非專業(yè)投資者，我國的光伏電站也不具有稅務(wù)投資功能，因而大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者實(shí)際并未像美國投資者一樣被調(diào)動(dòng)起來。在電力需求方面，現(xiàn)階段中國電力市場來自終端用電方的直接需求并不十分強(qiáng)烈：隨著煤炭價(jià)格下降、脫硫標(biāo)桿電價(jià)下跌，終端用電戶的電價(jià)隨之走低，因此其采用其他手段降低電費(fèi)成本的欲望并不十分強(qiáng)烈。

加之隨著現(xiàn)階段市場經(jīng)濟(jì)整體下行、全社會(huì)用電量下降，大多數(shù)終端用電戶對(duì)低價(jià)新能源的需求實(shí)際上并不十分強(qiáng)烈。在分布式項(xiàng)目開發(fā)過程中不少終端用電方對(duì)分布式電站對(duì)其屋頂帶來風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心反而高出其對(duì)電價(jià)折扣的興趣。

分布式光伏融資難更深層的原因，筆者認(rèn)為是來源于補(bǔ)貼政策下的盈利模式。從我國光伏發(fā)電補(bǔ)貼發(fā)放政策設(shè)計(jì)來看，補(bǔ)貼收益的直接獲益方是電站持有方，而非用電方。在目前分布式光伏自發(fā)自用模式下，用電企業(yè)僅享受合同能源管理協(xié)議下的電費(fèi)優(yōu)惠，卻要承擔(dān)光伏電站可能帶來的額外風(fēng)險(xiǎn)（主要是屋頂漏水）。另一方面，受到光伏光電轉(zhuǎn)化率、用電企業(yè)屋頂面積等客觀情況限制，可使用的新能源電力對(duì)于用電量大得企業(yè)是非常有限的，對(duì)于這種企業(yè)，新能源電力的需求并未完全被調(diào)動(dòng)起來。此外，受我國屋頂產(chǎn)權(quán)限制，大多數(shù)不具備光伏系統(tǒng)安裝條件的社會(huì)用電方無法享受新能源電力。而在美國，針對(duì)這種情況，以REC政策為支持的SunPort為更廣泛的社會(huì)用電方提供了可供選擇的清潔能源電力。在我國，SPI的緑電通模式可以說是一種將可再生能源電力普惠至社會(huì)大眾的嘗試。根據(jù)SPI的介紹，緑電通可通過提供家庭電費(fèi)折扣的方式讓普通消費(fèi)者參與光伏電站投資。緑電通模式能否在我國被普遍接受并形成電力消費(fèi)習(xí)慣，還需要長期市場檢驗(yàn)。

短期內(nèi)要解決分布式光伏項(xiàng)目融資難問題，筆者認(rèn)為較為直接的方式是使金融機(jī)構(gòu)，如銀行、融資租賃公司允許光伏電站項(xiàng)目公司不需要以額外的增信措施（如待融資電站資產(chǎn)外的抵質(zhì)押、母公司擔(dān)保等）申請信用貸款或融資租賃。
解決方案的可行性探討

目前已經(jīng)有一些金融機(jī)構(gòu)在探討這種融資方式的可行性。

筆者認(rèn)為該模式可行性的關(guān)鍵在于如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。在當(dāng)前的BT模式中，開發(fā)商、EPC企業(yè)通常只保證電站竣工驗(yàn)收后一年的發(fā)電量。

這種模式相當(dāng)于將開發(fā)階段、建設(shè)階段產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了電站持有方。如何在電站存續(xù)期內(nèi)通過法律與金融相結(jié)合的手段，使各方利益與承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，比如在電站存續(xù)期內(nèi)如何規(guī)定開發(fā)商保證電站在20年內(nèi)不出現(xiàn)電費(fèi)收繳、屋頂存續(xù)、退出合同能源管理協(xié)議或中斷屋頂租賃協(xié)議等問題。通過完善合同架構(gòu)及相關(guān)法律、規(guī)范 ，讓開發(fā)商、EPC企業(yè)參與電站運(yùn)維，從而不把風(fēng)險(xiǎn)全都轉(zhuǎn)嫁到最終持有方上。讓產(chǎn)業(yè)鏈每個(gè)環(huán)節(jié)做好相對(duì)應(yīng)的工作，獲得相應(yīng)地利潤，承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，是使電站資產(chǎn)獲得金融機(jī)構(gòu)信用融資的前提。

長遠(yuǎn)來看，電改深入實(shí)施將為實(shí)現(xiàn)可再生能源電力平價(jià)化鋪平道路。很多專家強(qiáng)調(diào)，我國新能源電力發(fā)展很大程度上受制于現(xiàn)行電力體制，這主要體現(xiàn)在倒掛的電價(jià)與受限的售電端。隨著霧霾等污染問題加劇，想要從需求側(cè)調(diào)動(dòng)社會(huì)對(duì)新能源電力的需求，可以從電價(jià)方面進(jìn)行調(diào)整，引入資源稅，將社會(huì)成本體現(xiàn)在傳統(tǒng)火力發(fā)電的電價(jià)中。

另一方面，通過電改逐步完善完整的電力交易市場，使可再生能源電力可以在電力現(xiàn)貨及中長期市場中可以與傳統(tǒng)電力進(jìn)行充分地市場競爭。為保障可再生能源電力的市場競爭力，可再生能源電力全額保障性收購管理辦法通過落實(shí)可再生能源優(yōu)先發(fā)電制度，結(jié)合市場競爭機(jī)制，可以確保實(shí)現(xiàn)可再生能源發(fā)電全額保障性收購。

許多投資者認(rèn)為2016年分布式光伏融資難情況將得到緩解，目前市場上也有越來越多的投資者有興趣參與分布式市場。各種分布式光伏中間平臺(tái)對(duì)商業(yè)模式的探索、創(chuàng)新也在為產(chǎn)業(yè)突破做出貢獻(xiàn)。筆者期待分布式光伏商業(yè)模式在中國的春天早日到來。