少妇视频无码专区,三级黄线在线免费播放,婷婷在线免费手机视频,潮喷潮喷吧日韩人妻无码,中文亚洲天堂,亚洲午夜福利一级无码男同,国内高清无码视在线

以省間現(xiàn)貨為標(biāo)的資產(chǎn)

的電力期權(quán)交易市場的可行性分析

開展省間電力現(xiàn)貨市場

價格風(fēng)險管理的緊迫性

省間現(xiàn)貨市場的基本構(gòu)成?！妒￠g電力現(xiàn)貨交易規(guī)則（試行）》規(guī)定，目前我國省間現(xiàn)貨市場由國家電網(wǎng)電力調(diào)控中心組織，分日前市場和實時市場。目前參與交易的市場主體實際為發(fā)電企業(yè)和缺電省代理省內(nèi)用戶購電的省級電網(wǎng)公司。省間現(xiàn)貨市場價格上限根據(jù)交易范圍內(nèi)各省用戶平均失負荷價值確定，為10元/千瓦時；下限基于邊際發(fā)電成本確定，為0元/千瓦時。相比于省內(nèi)現(xiàn)貨市場，省間現(xiàn)貨市場的一個重要區(qū)別是價格上限和價格變化范圍擴大了6.7倍。由于各省電力供求平衡狀態(tài)受氣溫、來水等自然因素和經(jīng)濟不確定性等偶然因素影響較大，如2022年四川省由于歷史同期最高極端溫度、最少降水和最高電力負荷（主要受最高氣溫影響）的三個偶然因素疊加產(chǎn)生了嚴重缺電結(jié)果，各省通過省間現(xiàn)貨市場交易的電量具有很大的不確定性。相比于省內(nèi)現(xiàn)貨市場的較小價格上限和一般不足10%的結(jié)算電量，省間現(xiàn)貨市場交易電量規(guī)模的不確定性及6.7倍的價格變化幅度，給省間現(xiàn)貨市場主體帶來了明顯更大的市場收益或成本風(fēng)險，也使得價格風(fēng)險管理機制建設(shè)更加緊迫。

省間現(xiàn)貨市場需要風(fēng)險控制機制。對于不可預(yù)期的自然災(zāi)害等，我們可以通過保險制度在一定程度上控制風(fēng)險，而目前針對可能出現(xiàn)的省間現(xiàn)貨市場高價，卻沒有相應(yīng)的風(fēng)險管理機制。相比于遠期合同，電力期貨等電力金融衍生品，具有保險機制的電力期權(quán)交易，特別適合作為目前省間電力期貨市場的配套交易品種，通過為參與省間電力現(xiàn)貨市場的主體提供價格風(fēng)險特別是極高電價的風(fēng)險管理機制，電力期權(quán)交易在幫助市場主體規(guī)避風(fēng)險的同時，也有利于省間現(xiàn)貨市場的正常運行。

省間現(xiàn)貨市場引入電力期權(quán)

管理價格風(fēng)險的場景分析

根據(jù)目前我國省間電力供求平衡的狀態(tài)和省間現(xiàn)貨市場交易規(guī)則，目前省間現(xiàn)貨價格風(fēng)險同時存在著價格上漲和下跌兩種風(fēng)險。由于全國電力供求整體處于緊平衡狀態(tài)，因此，省間現(xiàn)貨市場價格主要表現(xiàn)為價格大幅度上漲風(fēng)險。

價格上漲風(fēng)險管理的場景分析。省間現(xiàn)貨市場價格上漲風(fēng)險可以通過2022年8月省間現(xiàn)貨市場交易價格看出。由于電力供應(yīng)緊張，同時各省嚴格落實國家電力保供相關(guān)政策要求，不拉閘限電，缺電省幾乎不計代價地在省間現(xiàn)貨市場購電，出現(xiàn)了明顯超預(yù)期的極高現(xiàn)貨市場交易價格和極高月平均結(jié)算價格，個別省形成超出本省燃煤基準(zhǔn)價的巨額購電成本。根據(jù)期權(quán)交易原理，偶然產(chǎn)生的省間現(xiàn)貨市場極高電價及其購電成本類似于行車出現(xiàn)了嚴重事故。既然車險可以幫助我們有效化解嚴重事故產(chǎn)生的損失，期權(quán)交易自然也可以化解類似的巨額購電成本的風(fēng)險。事實上，在當(dāng)時部分省缺電狀態(tài)已經(jīng)基本明確和國家電力保供要求嚴格的背景下，如果有看漲期權(quán)工具可以使用，缺電省肯定會購入相應(yīng)的現(xiàn)貨期權(quán)，在付出權(quán)利金代價（可以按需求側(cè)響應(yīng)費用理解）的情況下，通過行權(quán)將省間現(xiàn)貨月平均結(jié)算價格控制在較低水平，同時鎖定了省外購電成本。

價格下跌風(fēng)險管理的場景分析。雖然目前省間現(xiàn)貨市場價格上漲的可能性相對較大，但是，并不排除可能存在的大范圍或者局部地區(qū)的價格下跌風(fēng)險。在目前各省新能源發(fā)電逐步進入市場的背景下，在用電淡季凈負荷曲線較小，同時燃煤機組因最小出力限制不能讓負荷，且新能源機組享受國家補貼的情況下，電力送出省新能源企業(yè)參與省間現(xiàn)貨市場交易時的最優(yōu)報價可能是零甚至負電價。對新能源發(fā)電企業(yè)來說，如果能夠確定會有價格下跌趨勢，也需要有類似車險的金融工具如看跌期權(quán)，通過支付權(quán)利金購入看跌期權(quán)，將未來交易電價鎖定在一定水平，盡可能化解價格下跌產(chǎn)生的風(fēng)險損失。

省間現(xiàn)貨市場引入

電力期權(quán)交易的可能性

省間電力期權(quán)合約價值較大。作為一個新的交易品種，電力期權(quán)首先要有內(nèi)在的經(jīng)濟價值，才有可能產(chǎn)生交易需求并形成市場。由于目前我國還沒有開展電力期貨交易，省間電力期權(quán)交易只能以省間現(xiàn)貨為標(biāo)的資產(chǎn)。理論上，標(biāo)的資產(chǎn)價格相對越高，變化越大，到期日越長等，電力期權(quán)的內(nèi)在價值越大，參與交易獲得的潛在利益越大，市場主體參與的積極性越高，市場交易規(guī)模也越大。參考2022年省間現(xiàn)貨市場交易結(jié)果，結(jié)合各省電力電量平衡預(yù)測數(shù)據(jù)，今年夏、冬季省間現(xiàn)貨市場價格仍然會很高，省間交易電量和價格的不確定性很大，電力期權(quán)交易越早其價值也越大。根據(jù)上面的分析，省間電力期權(quán)價值明顯大于省內(nèi)電力期權(quán)價值，從這個角度來看，省間期權(quán)交易比省內(nèi)期權(quán)交易有更大的市場潛力。

期權(quán)交易由電力交易機構(gòu)組織的政策可能性。國家《關(guān)于進一步深化電力體制改革的若干意見》（中發(fā)〔2015〕9號）提出“待條件成熟時，探索開展電力期貨和電力場外衍生品交易，為發(fā)電企業(yè)、售電主體和用戶提供遠期價格基準(zhǔn)和風(fēng)險管理手段”。相關(guān)文件也提出探索開展電力期貨期權(quán)交易，但是，并沒有明確開展電力金融交易的組織機構(gòu)。2004年頒布的《中華人民共和國期貨和衍生品法》第十一條規(guī)定，“期貨交易應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的期貨交易所或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)依法批準(zhǔn)組織開展期貨交易的其他期貨交易場所，采用公開的集中交易方式或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式進行。”衍生品交易“可以采用協(xié)議交易或者國務(wù)院規(guī)定的其他交易方式進行”。期權(quán)交易屬于衍生品交易，按照法規(guī)如果采用協(xié)議交易方式即場外交易方式，并不受交易機構(gòu)的限制，即不必由期貨交易所組織交易。進一步分析，電力現(xiàn)貨市場是國家組織的重大改革事項，與省間現(xiàn)貨市場配套的場外期權(quán)交易反映了市場主體價格風(fēng)險管理的訴求，符合電力市場規(guī)律和國際慣例，肯定也能得到國家相關(guān)部門的支持。

期權(quán)交易可以在目前電力交易平臺上完成。目前省間現(xiàn)貨市場交易在國家電網(wǎng)調(diào)控中心及其區(qū)域、省調(diào)控中心平臺組織，結(jié)算在北京電力交易中心及其區(qū)域分部、省電力交易機構(gòu)平臺上完成，電力調(diào)控中心和交易機構(gòu)共享市場主體注冊等基礎(chǔ)信息。如果場外期權(quán)交易只做金融或結(jié)算交割，省間現(xiàn)貨交易與期權(quán)交易可以分別在電力調(diào)控中心和電力交易機構(gòu)組織，不需要再增加新的交易系統(tǒng)和平臺，只需要補充和完善結(jié)算規(guī)則。因此，省間場外期權(quán)交易技術(shù)上也可行。

省間電力期權(quán)交易

市場初步設(shè)計與分析

目標(biāo)與原則

目標(biāo)：省間電力期權(quán)交易市場短期內(nèi)主要探討利用金融工具幫助市場主體建立自主決策同時也切實有效的價格風(fēng)險管理機制，盡可能降低市場主體價格風(fēng)險損失；確保省間電力現(xiàn)貨市場真正按電力市場規(guī)律建設(shè)和運行，促進各省電力保供科學(xué)化、市場化和成本最小化。長期內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)化和集中交易的電力期貨、期權(quán)市場提供試點經(jīng)驗；為不同市場主體管理價格風(fēng)險和優(yōu)化投資組合提供平臺基礎(chǔ)；從解決價格風(fēng)險問題入手，推進電力市場體系建設(shè)，促進市場優(yōu)化資源配置功能更好發(fā)揮。

原則：第一，針對性原則。主要針對當(dāng)前省間電力現(xiàn)貨市場潛在的價格風(fēng)險問題，為市場主體利用市場機制控制風(fēng)險或降低損失提供平臺或機會；第二，主體性原則。在交易機制設(shè)計中盡可能調(diào)動市場主體參與期權(quán)交易的積極性，激勵自主決策控制風(fēng)險；第三，簡明有效原則。期權(quán)等金融交易容易復(fù)雜化，難以被市場主體理解和接受。期權(quán)合約、交易過程及規(guī)則要盡量簡單易行，與目前省間和省內(nèi)交易相銜接，以后逐步補充完善。

省間電力期權(quán)交易市場初步設(shè)計

期權(quán)交易品種與標(biāo)的資產(chǎn)。省間電力期權(quán)交易初期暫時設(shè)置兩個交易品種，一是省間月度電力現(xiàn)貨期權(quán)交易，主要適用于缺電省電網(wǎng)公司開展看漲期權(quán)交易；二是季節(jié)性如月度午間12：00至14：00的時段現(xiàn)貨期權(quán)交易，主要適用于送出省新能源企業(yè)開展看跌期權(quán)交易?？紤]電力電量平衡特點，兩種期權(quán)都采用美式期權(quán)，即買方主體可以在交易完成至到期日以前的任何時間內(nèi)行權(quán)。在看漲期權(quán)交易中，買方支付權(quán)利金后獲得相應(yīng)月份以行權(quán)價格購買相應(yīng)電量的省間月度現(xiàn)貨的權(quán)力，賣方獲得權(quán)利金后在買方行權(quán)時履行相應(yīng)的月度現(xiàn)貨電量銷售義務(wù)。在看跌期權(quán)交易中，買方支付權(quán)利金后獲得相應(yīng)月份以行權(quán)價格賣出相應(yīng)電量的省間月度現(xiàn)貨的權(quán)力，賣方獲得權(quán)利金后履行在買方行權(quán)時履行相應(yīng)的月度現(xiàn)貨購電義務(wù)。

市場主體。省間電力期權(quán)場外交易的市場主體原則上與省間現(xiàn)貨市場交易主體相同。從期權(quán)合約價值的角度，缺電省的省級電網(wǎng)企業(yè)或用戶（售電公司），送出省的發(fā)電企業(yè)特別是新能源發(fā)電企業(yè)是期權(quán)交易的主要市場主體。為了充分體現(xiàn)金融交易的特點，作為試點可以吸引投資公司參與。

行權(quán)價格。根據(jù)《省間現(xiàn)貨交易規(guī)則（試點）》并結(jié)合2022年實際運行結(jié)果，行權(quán)價格參考國外經(jīng)驗由期權(quán)交易組織單位分檔劃間隔后，由市場主體選擇確定。如標(biāo)的資產(chǎn)即月度現(xiàn)貨平均結(jié)算價格低于或等于1.5元/千瓦時而大于價格下限即0元/千瓦時時，按0.05元/千瓦時間隔確定行權(quán)價格；標(biāo)的資產(chǎn)即月度現(xiàn)貨平均結(jié)算價格大于1.5元/千瓦時而小于5元/千瓦時時，按0.10元/千瓦時間隔確定行權(quán)價格；標(biāo)的資產(chǎn)即月度現(xiàn)貨平均結(jié)算價格大于或等于5元/千瓦時而小于價格上限即10元/千瓦時，按0.15元/千瓦時間隔確定行權(quán)價格。期權(quán)合約的行權(quán)價格反映市場主體的風(fēng)險承受能力和投資策略等，由市場主體在期權(quán)交易中自主確定。

期權(quán)交易方式與權(quán)利金形成機制。期權(quán)交易采用雙邊協(xié)商和掛牌交易方式。期權(quán)買方與賣方通過雙邊協(xié)商和掛牌交易的市場競爭方式確定標(biāo)的資產(chǎn)、期權(quán)類型、行權(quán)價格和權(quán)利金等。權(quán)利金確定是期權(quán)交易的核心和關(guān)鍵，不確定性較大，初期可探索形成與行權(quán)價格掛鉤的形成機制。

期權(quán)交易平臺與交割或結(jié)算方式。省間期權(quán)交易在北京電力交易中心平臺組織，各省、區(qū)域電力交易機構(gòu)配合實施。由雙邊協(xié)商交易完成的期權(quán)交易合同必須在北京電力交易中心平臺備案，并承諾作為結(jié)算依據(jù)。采用掛牌方式的期權(quán)交易必須在北京電力交易中心的平臺上完成，并承諾作為結(jié)算依據(jù)。場外期權(quán)交易全部采用結(jié)算交割方式，不做物理交割。在行權(quán)月份或時段與省間現(xiàn)貨交易合并結(jié)算。

權(quán)利金與保證金。買方完成期權(quán)交易并按規(guī)定支付權(quán)利金且賣方收到權(quán)利金后，期權(quán)交易合同生效。賣方權(quán)利金在期權(quán)交易結(jié)束前可作為賣方的保證金，由北京電力交易中心按賣方主體的保證金管理。根據(jù)行權(quán)價格的大小，為保證賣方市場主體履行義務(wù)，交易機構(gòu)可以要求賣方市場主體提高保證金支付水平。

交易時間、到期日與行權(quán)方式。場外期權(quán)交易原則上與省間現(xiàn)貨市場交易時間相同，市場主體可以在期權(quán)合約到期日通過雙邊協(xié)商或掛牌完成交易，并按規(guī)定在北京電力交易中心備案和完成。以月度現(xiàn)貨交易電量為標(biāo)的資產(chǎn)和以季節(jié)性午間時段現(xiàn)貨電量為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)交易參考國外經(jīng)驗在合同中明確到期日。在到期日前，買方主體可以向交易機構(gòu)提出行權(quán)申請，交易機構(gòu)按規(guī)定相應(yīng)執(zhí)行。在到期日后，作為規(guī)則，除非市場主體有特殊要求，交易機構(gòu)自動執(zhí)行實值期權(quán)和平值，不執(zhí)行虛值期權(quán)。

省間期權(quán)交易模擬測算分析

看漲期權(quán)模擬測算分析。假設(shè)某缺電省今年1月通過掛牌或協(xié)商交易購入8月的省間月度現(xiàn)貨電量的看漲期權(quán)，電量規(guī)模10億千瓦時，行權(quán)價格1.0元/千瓦時，權(quán)利金0.20元/千瓦時。如果標(biāo)的資產(chǎn)價格即8月份現(xiàn)貨平均結(jié)算電價為3.0元/千瓦時，該省電網(wǎng)企業(yè)選擇行權(quán)，或交易機構(gòu)自動結(jié)算實值期權(quán)，則該省參與現(xiàn)貨期權(quán)交易后的8月份實際省間現(xiàn)貨購電成本為10×（1.0+0.2）=12億元。如果不參與月度現(xiàn)貨期權(quán)交易，則需要支付購電成本10×3=30億元。相對于支付2億元（10×0.2）權(quán)利金后，規(guī)避了18億元（30-12）的價格風(fēng)險損失。當(dāng)然，如果預(yù)期價格上漲產(chǎn)生錯誤，8月份標(biāo)的資產(chǎn)價格僅為0.60元/千瓦時，該省電網(wǎng)企業(yè)放棄行權(quán)，或者交易機構(gòu)不結(jié)算虛值期權(quán)，該省電網(wǎng)企業(yè)購電成本為10×（0.6+0.2）=8億元。如果不參與月度現(xiàn)貨期權(quán)交易，則只需要支付購電成本10×0.6=6億元，相當(dāng)于損失了2億元。從上面的計算結(jié)果可以看出我們上面提到的車險機制作用效果，期權(quán)交易的核心是以較小的代價解決可能難以承受的重大損失問題如30億元的購電成本，其它情況下的購電成本遠小于這個值。

看跌期權(quán)模擬測算分析。類似的，假設(shè)某送出省新能源發(fā)電企業(yè)今年1月通過掛牌或協(xié)商交易購入5月午間時段2小時的省間時段現(xiàn)貨電量的看跌期權(quán)，電量為0.5億千瓦時，行權(quán)價格0.15元/千瓦時，權(quán)利金0.03元/千瓦時。如果標(biāo)的資產(chǎn)價格即5月午間2小時現(xiàn)貨平均結(jié)算電價為0.02元/千瓦時，該新能源企業(yè)選擇行權(quán)，或交易機構(gòu)自動結(jié)算實值期權(quán)，則該新能源企業(yè)參與現(xiàn)貨期權(quán)交易后的5月份午間2小時時段的實際省間現(xiàn)貨售電收入為0.5×（0.15-0.03）=0.06億元。如果不參與月度午間時段現(xiàn)貨期權(quán)交易，則只獲得售電收入0.50×0.02=0.02億元。相對于支付0.015億元（0.5×0.03）權(quán)利金后，規(guī)避了0.04億元（0.06-0.02）價格風(fēng)險損失。當(dāng)然，如果預(yù)期價格下跌產(chǎn)生錯誤，5月份午間2小時時段的現(xiàn)貨平均結(jié)算價格為0.20元/千瓦時，該新能源企業(yè)放棄行權(quán)，或者交易機構(gòu)不結(jié)算虛值期權(quán)，則該新能源企業(yè)的售電收入0.5×（0.2-0.03）=0.085億元。如果在這種情況下新能源企業(yè)不參與月度現(xiàn)貨期權(quán)交易，則可以獲得售電收入0.5×0.2=0.1億元，參與期權(quán)交易產(chǎn)生了0.015億元的損失。從上面的計算結(jié)果也可以看出我們上面提到的車險機制作用效果，新能源企業(yè)購買看跌期權(quán)避免了最小收入結(jié)果（0.02億元），其它情況下的收入遠高于這個結(jié)果。

電力現(xiàn)貨市場價格變化幅度大反映了電力市場和電力系統(tǒng)客觀規(guī)律。目前省間現(xiàn)貨期權(quán)有更大的經(jīng)濟價值，場外交易符合國家相關(guān)政策規(guī)定，而且可以在目前的交易技術(shù)平臺上完成。簡單的看漲和看跌期權(quán)模擬計算結(jié)果表明，缺電省電網(wǎng)企業(yè)參與看漲期權(quán)交易可以有效避免最大購電成本，送出省新能源企業(yè)參與看跌期權(quán)交易可以避免最小售電收入。

本文刊載于《中國電力企業(yè)管理》2023年03期，作者詹智民、湯旸供職于湖北電力交易中心有限公司，作者葉澤供職于長沙理工大學(xué)

原標(biāo)題： 省間電力期權(quán)交易市場探討（下）