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日前，氫能“獨(dú)角獸”企業(yè)國鴻氫能科技（嘉興）股份有限公司（以下簡稱“國鴻氫能”）向港交所遞交招股書，申請?jiān)诟劢凰鲜小?br />
這是繼去年11月遞表港交所未果后，國鴻氫能的再一次嘗試。若此次能夠順利在港交所實(shí)現(xiàn)IPO，國鴻氫能將成為繼億華通之后第二家在香港上市的氫燃料電池企業(yè)。

估值達(dá)70億元

工商資料顯示，國鴻氫能成立于2015年6月，是一家專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統(tǒng)的技術(shù)型氫燃料電池公司，產(chǎn)品主要應(yīng)用于公交車、重卡、軌道交通及船舶等運(yùn)輸行業(yè)，以及分布式發(fā)電、備用電源發(fā)電等場景。

作為較早進(jìn)入氫燃料電池領(lǐng)域的高科技企業(yè)，國鴻氫能受到資本青睞。招股說明書透露，自成立以來，國鴻氫能經(jīng)過多輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，合計(jì)獲得外部投資約30億元。據(jù)了解，目前國鴻氫能估值已達(dá)70億元。

具體來看，早在2016年底，獨(dú)立第三方深圳融鼎澤投資中心（有限合伙）（以下簡稱“深圳融鼎澤”）先后以人民幣6000萬元、9000萬元從彼時(shí)國鴻氫能第一大股東和第二大股東手中分別獲得其10%、15%股權(quán)。

2020年3月，廣州鴻盛豐泰投資合伙企業(yè)（有限合伙）通過投資人民幣426萬元獲得國鴻氫能約0.71%的股權(quán)。同年10月，國鴻氫能獲得山西美錦能源股份有限公司1.8億元投資；2個(gè)月后，又獲得包括共青城水大魚大科技產(chǎn)業(yè)投資中心（有限合伙）、張家港綠脈氫能發(fā)展投資中心（有限合伙）等在內(nèi)的共8名投資者合計(jì)約5.25億元的投資。

2021年，國鴻氫能又新獲得包括青島城投氫動(dòng)力合伙企業(yè)（有限合伙）等在內(nèi)的共8名投資者合計(jì)4.75億元的投資，加上同年11月獲得的4.21億元投資，兩輪共計(jì)獲得近9億元融資。

2022年，國鴻氫能再次分別于8月、9月獲得兩輪投資，合計(jì)融資金額超10億元，參與的投資者達(dá)18家。

三年虧損超12億元

國鴻氫能在招股說明書中指出，公司主要通過銷售氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統(tǒng)的技術(shù)型氫燃料電池來獲利，客戶主要包括中國的氫燃料電池系統(tǒng)制造商以及氫燃料電池汽車制造商。

公開信息顯示，自2017年至2022年，按氫燃料電池電堆出貨量計(jì)，國鴻氫能連續(xù)六年均排名第一，累計(jì)出貨量已超過550兆瓦。截至2022年12月31日止年度，按氫燃料電池電堆出貨量計(jì)，公司占有中國市場份額24.4%，排名第一；按氫燃料電池系統(tǒng)出貨量計(jì)，占有中國份額21.8%，排名第二。



但國鴻氫能的業(yè)績并未像出貨量那樣“好看”。根據(jù)招股說明書，2020年—2022年度，國鴻氫能分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.27億元、4.57億元、7.48億元；同期分別錄得虧損凈額2.21億元、7.03億元、2.80億元。三年合計(jì)錄得虧損凈額12.04億元。

國鴻氫能指出：“公司錄得虧損凈額，主要由于四項(xiàng)因素。一是截至2020年及2021年12月31日止年度，公司錄得股份支付（來源于單一最大股東股權(quán)的股權(quán)交易）及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；二是與9SSL燃料電池電堆許可相關(guān)的無形資產(chǎn)減值虧損及存貨減值虧損；三是貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值虧損；四是公司的業(yè)務(wù)規(guī)模于往績記錄期間持續(xù)擴(kuò)大，因而導(dǎo)致相關(guān)開支增加。”

此外，國鴻氫能經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)。2020-2022年，國鴻氫能經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額從-8660萬元、-5.61億元、-2.61億元，連續(xù)多年處于凈流出狀態(tài)。

“鑒于我們于往績記錄期間的毛利率下降、開支增加以及產(chǎn)生經(jīng)常性虧損凈額，即使我們的銷量及收入可能因中國政府繼續(xù)實(shí)施有利政策及監(jiān)管制度以支持氫燃料電池汽車行業(yè)而增加，在我們能夠獲得足夠的采購訂單并將我們的銷量擴(kuò)大到使我們能夠盈利的規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平之前，我們?nèi)钥赡軙?huì)繼續(xù)虧損。”國鴻氫能表示。

行業(yè)發(fā)展初期風(fēng)險(xiǎn)多

當(dāng)前氫能已成為加快能源轉(zhuǎn)型升級(jí)、培育經(jīng)濟(jì)新增長驅(qū)動(dòng)因素的重要選擇。2019年，氫能首次被寫入我國政府的工作報(bào)告。2022年，中國發(fā)布首個(gè)《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035年）》，為氫能產(chǎn)業(yè)提供了明確的發(fā)展方向及目標(biāo)，同時(shí)首次明確氫能是未來國家能源體系的重要組成部分。

不過，由于仍處在發(fā)展初期，當(dāng)前氫燃料汽車規(guī)模仍然較小，在國內(nèi)新能源汽車中的占比約為0.8%，與99.2%的鋰電汽車銷量相差甚遠(yuǎn)。

咨詢公司弗若斯特沙利文指出，當(dāng)前氫燃料電池系統(tǒng)及氫燃料電池汽車行業(yè)仍處于早期發(fā)展階段，規(guī)模相對(duì)較小，市場集中度高。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，國鴻氫能最大客戶貢獻(xiàn)的收入分別約為1.12億元、2.45億元及2.56億元，分別占同年收入的49.2%、53.6%及34.3%，而前五大客戶貢獻(xiàn)的收入分別為2.17億元、4.02億元及6.35億元，分別占同年收入的95.7%、88.1%及84.9%。大客戶依賴程度較高。

國鴻氫能指出：“我們可能因諸多原因，包括對(duì)我們產(chǎn)品和服務(wù)的需求不足、政府有關(guān)氫燃料電池汽車行業(yè)的政策出現(xiàn)變化、市場競爭加劇、未能及時(shí)或根本無法收回我們的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)等，而無法從我們未來的業(yè)務(wù)運(yùn)營中產(chǎn)生足夠的收入、利潤或正現(xiàn)金流量。”

截至2020年、2021年及2022年末，國鴻氫能的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為2.88億元、6.47億元及11.63億元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為495天、430天及521天，均呈上升趨勢。

不過，可以預(yù)見的是，隨著氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，氫能產(chǎn)業(yè)未來前景廣闊。

川財(cái)證券分析師孫燦指出：“完成本次港股發(fā)行后，國鴻氫能將成為繼億華通后第二家在香港上市的燃料電池技術(shù)公司。目前我國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)業(yè)鏈中的公司紛紛尋求上市融資，成功后將為我國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來資本注入，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目落地實(shí)施。”

原標(biāo)題：氫能“獨(dú)角獸”再次赴港上市