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光伏丨技術(shù)突破,均值回歸:2023年下半年投資策略
日期:2023-07-18   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:sy_wangtian 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格觸底企穩(wěn),廠商和渠道庫存逐步去化,行業(yè)多項數(shù)據(jù)也將逐步扭轉(zhuǎn)單邊下行的局面,我們預(yù)計2023H2光伏排產(chǎn)、出貨、裝機(jī)景氣度有望明顯回升;技術(shù)進(jìn)步是光伏行業(yè)最重要的方向之一,N型TOPCon電池持續(xù)推動產(chǎn)能調(diào)試和擴(kuò)張,多種光伏技術(shù)繼續(xù)推進(jìn)。目前仍處估值底部的光伏板塊有望迎來均值回歸,推薦逆變器、輔材、電池及設(shè)備等環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)龍頭。

▍價格企穩(wěn)+庫存回落,提振下半年光伏供需。


隨著光伏硅料價格逐步接近底部,光伏相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈價格觸底企穩(wěn),電站投資收益率也迎來大幅修復(fù),終端觀望情緒逐步消除,產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)迎來向上拐點。同時,隨著23Q2以來海外渠道庫存持續(xù)去化,目前分銷市場庫存壓力已有明顯回落,訂單企穩(wěn)回升,我們預(yù)計8月前后或再迎新一輪補(bǔ)庫增長拐點,下半年光伏行業(yè)有望扭轉(zhuǎn)二季度以來承壓的狀態(tài),景氣度也將持續(xù)上行。

▍逆變器:格局穩(wěn)健外需回暖,微逆儲能空間巨大。

歐美日等發(fā)達(dá)國家市場具備認(rèn)證、渠道、品牌高壁壘,分銷市場競爭格局仍相對穩(wěn)定,市場格局并未出現(xiàn)明顯惡化。我們測算,2022年微逆在全球戶用市場滲透率僅13%左右,且其憑借安全性和性能優(yōu)勢,以及裝機(jī)放量后消費者認(rèn)知深化和產(chǎn)品意識覺醒,市場滲透率增長潛能巨大。此外,海外用戶側(cè)儲能仍處于快速增長起點,受益于能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和能源獨立訴求,以及項目加速降本下項目高收益率推動,有望延續(xù)高增長。國內(nèi)優(yōu)質(zhì)逆變器廠商有望受益于微逆、儲能市場長期高增長和短期要貨需求改善,并憑借產(chǎn)品性價比優(yōu)勢、全球客戶拓展能力和品牌力提升而持續(xù)快速崛起。

▍TOPCon產(chǎn)能釋放加速,技術(shù)升級是行業(yè)主旋律。


N型電池加速降本增效,TOPCon頭部產(chǎn)能單瓦成本或追平PERC,性能和成本優(yōu)勢凸顯。同時,隨著電池片廠商逐步優(yōu)化TOPCon硼擴(kuò)散和氧化層制備等工藝,2023H2 TOPCon產(chǎn)能釋放有望加速??紤]到TOPCon市場競爭力和接受度大幅提升,中短期內(nèi)或仍將維持供應(yīng)緊張格局,產(chǎn)品有望維持明顯溢價。我們預(yù)計2023/24年TOPCon電池全球市場滲透率有望分別達(dá)26%/50%左右,同時考慮HJT、xBC等電池技術(shù)亦穩(wěn)步推廣,預(yù)計N型電池全球滲透率或分別提升至31%/59%以上,N型技術(shù)進(jìn)入快速替代升級階段,新型高效電池技術(shù)和量產(chǎn)領(lǐng)先的廠商有望充分享受技術(shù)發(fā)展紅利。此外,為了持續(xù)推動行業(yè)降本增效和適應(yīng)行業(yè)多種應(yīng)用場景,鈣鈦礦、電鍍銅、復(fù)合邊框等技術(shù)也在持續(xù)推進(jìn)。

▍需求放量疊加技術(shù)升級,輔材等環(huán)節(jié)有望量利齊升。

光伏裝機(jī)需求回暖,同時N型電池技術(shù)快速推廣并逐步成為市場主流,輔材環(huán)節(jié)隨著行業(yè)規(guī)模放量和結(jié)構(gòu)升級,包括POE/EPE膠膜、TOPCon銀(鋁)漿等,有望迎來量利快速修復(fù)。

1)膠膜:Q3光伏需求和排產(chǎn)持續(xù)改善的背景下,EVA粒子價格或企穩(wěn)回升,同時N型電池放量帶動POE、EPE結(jié)構(gòu)優(yōu)化,更具供應(yīng)鏈優(yōu)勢的龍頭膠膜廠商有望迎來盈利修復(fù)。

2)光伏玻璃:新增產(chǎn)能投放指標(biāo)管控,行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度放緩,供給過剩壓力或迎來明顯緩解,加速行業(yè)洗牌,下半年頭部光伏玻璃廠商盈利能力有望持續(xù)提升。

3)銀漿:TOPCon電池放量激增高附加值銀(鋁)漿需求,預(yù)計下半年仍將維持較PERC正銀200元/kg以上的單位加工費溢價,疊加銀粉國產(chǎn)化,頭部銀漿企業(yè)盈利環(huán)比有望持續(xù)改善。

▍風(fēng)險因素:


光伏裝機(jī)增長低于預(yù)期;成本下降低于預(yù)期;新技術(shù)推廣應(yīng)用進(jìn)度低于預(yù)期;市場競爭加劇;海外貿(mào)易壁壘抬升;技術(shù)路線替代風(fēng)險等。

▍投資策略:


隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格觸底企穩(wěn),廠商和渠道庫存逐步去化,我們預(yù)計2023H2光伏排產(chǎn)、出貨、裝機(jī)景氣度有望明顯回升,同時隨著N型TOPCon等新型電池技術(shù)加速滲透,目前仍處估值底部的光伏板塊有望迎來均值回歸。重點推薦——1)逆變器;2)輔材;3)N型技術(shù);4)一體化廠商

原標(biāo)題:光伏丨技術(shù)突破,均值回歸:2023年下半年投資策略
 
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來源:中信證券研究
 
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