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核心觀點

當(dāng)下時間點看我們更看好產(chǎn)業(yè)化明確，且不斷迭代進步的TOPCon，同時對HJT降本情況高度關(guān)注。我們認(rèn)為組件溢價核心看效率差以及單瓦發(fā)電量增益，TOPCon 導(dǎo)入雙面POLY 后，HJT 對比TOPCon 在線性衰減、溫度系數(shù)上具有優(yōu)勢，對應(yīng)3-4 分溢價，但成本也比TOPCon 高出2-4 分。未來2-3 年TOPCon 設(shè)備投資回收期仍然領(lǐng)先，產(chǎn)品性價比優(yōu)勢明顯，TOPCon 產(chǎn)品仍然是性價比最優(yōu)的電池技術(shù)。

摘要

光伏的本質(zhì)是投資品，脫離成本去談技術(shù)是空中樓閣，無源之水。新技術(shù)是否會導(dǎo)入大規(guī)模量產(chǎn)，核心驅(qū)動因素有兩個：1）下游客戶IRR 是否有提升。2）制造企業(yè)設(shè)備投資回收是否足夠快。

以TOPCon 為例，在當(dāng)前溢價下客戶IRR 優(yōu)于PERC 組件，同時TOPCon 電池單瓦盈利1 毛3-1 毛4（當(dāng)前情況下可能更高），設(shè)備投資回收期1 年出頭，引發(fā)產(chǎn)業(yè)大規(guī)模擴產(chǎn)，成為主流技術(shù)

而設(shè)備投資回收期一方面由設(shè)備投資決定，另一方面由產(chǎn)品單瓦盈利所決定（看產(chǎn)品溢價以及成本增幅），從這一結(jié)論來看，TOPCon 和異質(zhì)結(jié)當(dāng)下差距大，不存在競爭關(guān)系。

組件溢價核心看效率差以及單瓦發(fā)電量增益，當(dāng)下雙方差距不明顯。PVinfolink數(shù)據(jù)顯示目前HJT 相對TOPCon 組件溢價1 毛以上，核心原因在于HJT 當(dāng)前供貨量少，成本較高，且終端客戶以海外高端客戶為主，價格接受度高，因此表觀價格較TOPCon 高出不少，實質(zhì)是成本高價格下不來，只能面對小眾市場，不是主流。

從效率提升空間來看，兩者差異很小，且目TOPCon 產(chǎn)業(yè)化進展更快。但如果HJT能夠大規(guī)模量產(chǎn)，相對TOPCon 的溢價必然取決于兩者的效率差以及單瓦發(fā)電量增益。

目前全銀HJT 效率略高于TOPCon，銀包銅+0bb 方案與TOPCon 效率基本一致，且往后看2024 年TOPCon 導(dǎo)入雙面POLY 效率將達到26%以上，即使HJT 導(dǎo)入電鍍工藝，兩者效率仍然在同一水平線上。長期來看雙面TOPCon 極限效率28.7%，HJT 極限效率28.5%，因此HJT 難以通過效率優(yōu)勢獲得溢價。另外在單瓦發(fā)電量上，HJT 溫度系數(shù)、線性衰減更優(yōu)，預(yù)計能帶來3-4 分溢價。

TOPCon 設(shè)備投資回收期領(lǐng)先，產(chǎn)品性價比優(yōu)勢明顯。2023 年底情景下，假設(shè)HJT采用0bb+銀包銅方案，單瓦成本只比TOPCon 高出4 分左右，效率與TOPCon 打平，售價假設(shè)高出4 分（單瓦發(fā)電量增益帶來），預(yù)計HJT 設(shè)備投資回收期2.5 年，TOPCon 1.2 年。2024 年底，HJT 采用0bb+電鍍銅方案，TOPCon 導(dǎo)入雙面POLY 以及0BB，預(yù)計HJT 單瓦成本仍然高于TOPCon 2-3 分，設(shè)備投資回收期HJT 4 年，TOPCon 2 年。

HJT 成本相較于去年已明顯下降，電鍍處于0-1 階段彈性較大。雖然從性價比角度HJT 仍然弱于TOPCon 但采用0bb+電鍍/銀包銅工藝之后，HJT 成本相較于全銀方案確實已明顯下降，建議關(guān)注后續(xù)其他提效降本路線。電鍍銅目前處于0-1 階段，即使仍然存在設(shè)備投資成本高、工藝復(fù)雜以及環(huán)保等問題，但已有BC 電池路線計劃采用電鍍技術(shù)，量產(chǎn)初期設(shè)備彈性較大。

TOPCon 處于技術(shù)快速迭代期，持續(xù)看好頭部企業(yè)的產(chǎn)品領(lǐng)先性，重點關(guān)注0bb、雙面POLY 等產(chǎn)業(yè)趨勢。當(dāng)前市場認(rèn)為2024 年TOPCon 面臨同質(zhì)化競爭，盈利能力可能下降。但我們認(rèn)為TOPCon 目前還遠未到“類PERC 化”的階段，長期技術(shù)升級空間廣闊。晶科預(yù)計2024 年大規(guī)模導(dǎo)入雙面POLY+0bb 技術(shù)，效率有望再上一個臺階，產(chǎn)品力有望持續(xù)領(lǐng)先于行業(yè)。重點看好頭部TOPCon 企業(yè)晶科能源、鈞達股份，以及一體化組件企業(yè)隆基綠能、晶澳科技、天合光能、阿特斯。0bb方向關(guān)注設(shè)備公司奧特維，以及焊帶公司等。

原標(biāo)題：如何看待當(dāng)下光伏新技術(shù)：TOPCON和異質(zhì)結(jié)之間的競爭