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光伏技術(shù)里兩顆最亮的星——HJT（異質(zhì)結(jié)）和TOPCon孰優(yōu)孰劣？

中信建投本周在最新研報中指出，未來 2-3 年 TOPCon 設(shè)備投資回收期仍然領(lǐng)先，產(chǎn)品性價比優(yōu)勢明顯，TOPCon 產(chǎn)品仍然是性價比最優(yōu)的電池技術(shù)。

中信建投認為，組件溢價核心看效率差以及單瓦發(fā)電量增益，TOPCon 導入雙面 POLY 后，HJT 對比 TOPCon 在線性衰減、溫度系數(shù)上具有優(yōu)勢，對應 3-4 分溢價，但成本也比 TOPCon 高出 2-4 分。

TOPCon性價比更突出

中信建投經(jīng)過仔細測算后指出，目前 TOPCon 性價比較為突出，設(shè)備投資回收期快，產(chǎn)業(yè)投資意愿強。所以TOPCon也成為大多數(shù)企業(yè)擴產(chǎn)的選擇。

中信建投進一步分析稱，光伏產(chǎn)業(yè)是否會選擇一項新技術(shù)進行大規(guī)模投資，核心驅(qū)動因素在于：1）下游客戶需求是否明顯放量，這個主要是看新技術(shù)導入后，組件產(chǎn)品賺取一定技術(shù)紅利溢價的同時，下游電站端 IRR 能否明顯改善。2）對于制造企業(yè)來說，新技術(shù)設(shè)備投資回收期快于原有技術(shù)，那么產(chǎn)業(yè)對投資新技術(shù)的意愿將空前高漲。

以 TOPCon 為例，TOPCon 相較于 PERC 來說效率更高，組件功率更高，因此能夠節(jié)省電站端土地、支架等 BOS，國內(nèi)電站節(jié)省幅度大概在 8-9 分，按照電站 IRR 打平測算，組件端溢價空間有 2 毛/W，海外歐洲市場溢價空間更高。而實際溢價國內(nèi)不到 1 毛/W，海外 1 毛 3-1 毛 5/W，因此 客戶使用 TOPCon 后電站 IRR 將大幅提升，客戶需求快速轉(zhuǎn)變。

從電池企業(yè)來看，TOPCon 電池目前溢價大約 9 分，非硅成本比 PERC 高出 4 分，超額利潤預計 4 分/W左右。當前 PERC 電池 9 分/W，TOPCon 電池單瓦凈利 1 毛 3-1 毛 4， 加回折舊后設(shè)備投資回收期 1 1 年出頭，遠快于其他制造業(yè)，因此今年以來大量企業(yè)選擇擴產(chǎn)TOPCon。

溢價來源本質(zhì)在于功率差以及單瓦發(fā)電量增益，從這個角度來看TOPCon 對比 HJT 差異不大

以 TOPCon 對比 PERC 為例，組件溢價核心來源，一是在于高效率帶來更高功率，從而降低電站土地、支架等成本，初始投資相同的情況下，組件能夠賣出溢價；二是低衰減、低溫度系數(shù)、高雙面率等特性能夠進一步提升單瓦發(fā)電量，IRR 打平角度下進一步帶來溢價。

而TOPCon 對比 HJT，目前在功率上則差別不大。中信建投分析如下：

晶科 72 片 182 版型量產(chǎn)功率達到 580W，HJT 組件華晟 72 片182 版型純銀方案功率達到 590W，日升 66 片 210 銀包銅方案功率約為 700-710W。

從組件端倒算考慮 CTM 之后的電池效率來看，TOPCon 目前略低于全銀 HJT 方案，但相比銀包銅方案來說基本打平。因此，雖然目前 HJT 組件溢價叫 TOPCon 高出 1 毛以上，但 我們認為這一溢價主要源于 HJT 目前出貨較少且成本較高，HJT 組件出貨重點以海外高端客戶。此類客戶價格接受度高，表觀價格自然會比 TOPCon 高一部分。果 但后續(xù)如果 HJT 大規(guī)模量產(chǎn)，相較于 TOPCon 是否有溢價核心還是看組件功率以及衰減等電池參數(shù)上
的優(yōu)勢。

TOPCon 后續(xù)升級空間較大，雙面 POLY 導入后效率不輸 HJT 。展望后續(xù)提效空間，HJT 有望通過 0bb+電鍍銅進行提效，電鍍提效幅度預估在 0.3pct 左右，0bb 預估在 0.1-0.15pct。TOPCon 今年疊加 SE 之后，年底量產(chǎn)效率 25.8%，明年晶科將導入雙面 POLY，預計效率至少能夠再提升 0.5pct，達到 26.3%。

從組件功率來看，我們認為 2024 年底即使 HJT 導入電鍍銅工藝，在效率上和 TOPCon 對比預計也基本相同。遠期來看，雙面 POLY-TOPCon 理論效率極限為 28.7%， HJT理論效率極限為 28.5% ，也不存在本質(zhì)區(qū)別。因此，我們認為 TOPCon 、HJT 未來 2-3 年內(nèi)難以在效率上拉開明顯差距，HJT 也不太可能通過節(jié)省 BOS 成本獲得相較于 TOPCon組件的溢價。

TOPCon 在未來 2-3年內(nèi)都將是性價比最優(yōu)的電池技術(shù)

中信建投將TOPCon 與 HJT 成本進行對比后，認為HJT 成本目前比 TOPCon高出 0.12-0.13 元/W ，且主要高在銀漿、設(shè)備成本、靶材等方面。測算下來，2023 年底銀包銅+0bb 以及2024 年底電鍍銅+0bb 兩種情景下，HJT投資回收期都大于TOPCon ，因此在產(chǎn)品性價比上從當前條件來看，TOPCon 在未來 2-3年內(nèi)都將是性價比最優(yōu)的電池技術(shù)。

2023 年底降本情景推演：

1）HJT ：2023 年銀包銅+0bb 方案下，銀漿耗量可以降至 10-12mg/W，但同時效率也會有所損失，可節(jié)省成本 5 分。無銦靶材若導入成功，靶材成本節(jié)省 3 分（但目前看導入可能性較低）。設(shè)備成本當前 3.5億/GW 左右，后續(xù)預計穩(wěn)步下降。硅片厚度減薄至 110μm，硅成本大約節(jié)省 1 分。另外如果采用銀包銅方案，膠膜封裝時需加入丁基膠，預計成本會增加 1 分/W。

2）TOPCon ：年底晶科 TOPCon 硅片減薄至 120μm，硅成本節(jié)省 0.5 分，膠膜逐步采用 EPE 替代 POE，膠膜成本也有望下降，另外設(shè)備、銀漿等成本穩(wěn)步下降。

這一情景下，預計 23 年底 TOPCon 一體化成本比 HJT 低4分左右。

2024 年底降本情景推演：
1）HJT： ：假設(shè)電鍍銅導入（目前投資成本仍然偏高，且存在環(huán)保等問題，預計短期內(nèi)難以大規(guī)模導入），效率提升 0.3pct，年底效率、功率與雙面 POLY TOPCon 打平，采用銅柵線后銀漿成本降為 0。銅柵線成本假設(shè) 1 分 5，其他成本增量（包括設(shè)備投資、掩膜、人工、能源等）6-7 分，合計 8 分/W 左右成本，電池非硅成本供給下降 1 分。

2）TOPCon ：假設(shè)雙面 POLY 導入量產(chǎn)，效率達到 26.3%，設(shè)備投資增加 0.3 億/GW，但對各項材料單耗都會有節(jié)省。同時 0bb 技術(shù)推動硅片進一步減薄至 110μm，銀漿耗量也將隨之下降 10%-20%。另外，TOPCon封裝膠膜進一步減少 POE 用量，也能夠帶來成本下降。

這一情景下，預計24年底 TOPCon一體化成本仍然比 HJT 低2-3分。

原標題：中信建投：2-3年內(nèi)，TOPCon仍然是性價比最優(yōu)的電池技術(shù)