廣發(fā)證券在7月3日的研報中指出,海外需求迎接新一輪周期,新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈出海動須相應(yīng)。光大證券在7月6日的研報中指出,感知算法升級是L2級向L3級智能駕駛系統(tǒng)跨越的關(guān)鍵,看好特斯拉等標的。長江證券在7月5日的研報中指出,下半年新能源汽車有望超預(yù)期。
廣發(fā)證券:
新能源汽車峰回路轉(zhuǎn)
廣發(fā)證券認為,海外需求迎接新一輪周期,產(chǎn)業(yè)鏈出海動須相應(yīng)。國內(nèi)方面,2022年10萬~20萬元主力價格帶的A級車受益于平價技術(shù)落地,驅(qū)動中國市場進入結(jié)構(gòu)性平價拐點。A0級海鷗及A級車比亞迪DM-i系列引領(lǐng),二、三線城市滲透率提速,疊加B級海豹渠道下沉、Model Y品牌效應(yīng)向低線城市延伸,有望持續(xù)打開滲透空間。歐洲方面,車型周期與政策周期共振,中國供應(yīng)鏈有望超預(yù)期擴張。歐洲2024年碳排放政策換擋下平臺化車型投放提速,疊加中系電動車出海開啟強車型周期。遠期中歐合作范式明確,大圓柱、麒麟電池、超高鎳、M3P等將成為重要創(chuàng)新,寧德時代、億緯鋰能等海外份額有望超預(yù)期擴張。美國方面,中國材料率先受益電動化大周期,中國電池靜候佳音。2023年產(chǎn)品周期疊加稅收抵扣重啟,我們預(yù)計驅(qū)動美國電車銷量沖擊180萬輛。IRA法案下日韓電池企業(yè)擴張北美產(chǎn)能帶動材料產(chǎn)業(yè)鏈入局,電池企業(yè)有望以平價技術(shù)優(yōu)勢破局,如福特-寧德時代、北美大客戶-國軒高科。
在鋰電材料環(huán)節(jié),把握深度分化機會。隨著中游資本開支逐步放緩,行業(yè)進入深度分化階段,其中磷酸鐵、電解液、六氟磷酸鋰、負極價差分別處于2020年以來3%、5%、12%、23%分位,關(guān)注盈利加速分化、觸底機會。我們認為電解液盈利將率先觸底,龍頭天賜材料超額利潤優(yōu)勢確定;負極和石墨化價格加速見底,龍頭以成本優(yōu)勢享受溢價紅利;隔膜2023年持續(xù)開啟降價周期,把握深度國產(chǎn)化機遇;正極加工費仍有下降空間,2023Q2碳酸鋰價格有望企穩(wěn),2023H2經(jīng)營風(fēng)險部分釋放,寧德時代、特斯拉等頭部企業(yè)帶動磷酸錳鐵鋰應(yīng)用裝車,2023年有望實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化落地;鋁箔2023年供給逐漸釋放,加工費進入下行通道。
新技術(shù)應(yīng)用、國產(chǎn)化機遇開辟廣闊空間。復(fù)合集流體方面,寧德時代麒麟電池全球量產(chǎn)采用復(fù)合集流體NP2.0技術(shù),復(fù)合鋁箔率先打開應(yīng)用,6月以來雙星新材、萬順新材等陸續(xù)公告訂單進展,復(fù)合集流體2024年有望開啟從0到1放量。導(dǎo)電炭黑方面,以成本優(yōu)勢進行國產(chǎn)替代,導(dǎo)電炭黑訂單有望2023年放量加速國產(chǎn)化進程。隔膜設(shè)備方面,中科華聯(lián)和藍科途合作驗證“設(shè)備+隔膜”商業(yè)模式,打開深度國產(chǎn)化替代空間。
我們建議關(guān)注天賜材料、璞泰來、尚太科技、德方納米、當升科技、恩捷股份、黑貓股份、歐克科技、寧德時代、比亞迪(A/H)等。
光大證券:
看好特斯拉、理想汽車等龍頭
光大證券在研報中指出,感知算法升級是L2級向L3級智能駕駛系統(tǒng)跨越的關(guān)鍵。與傳統(tǒng)2D+CNN算法相比,BEV+Transformer算法優(yōu)勢體現(xiàn)在:感知輸出信息精準度更高;魯棒性高;泛化能力強,有助于城市高階智能駕駛落地。感知算法突破+工信部明確扶持L3級商業(yè)化落地,國內(nèi)向L3級商業(yè)化加速邁進。
特斯拉智能駕駛系統(tǒng)優(yōu)勢體現(xiàn)在硬件+軟件算法+數(shù)據(jù)。硬件方面,全棧自研車載芯片F(xiàn)SD(硬件+軟件+整車強耦合);計劃自研超算平臺Dojo,為后階段高階智能駕駛發(fā)展做鋪墊。軟件算法方面,率先切入BEV+Transformer大模型算法,現(xiàn)已升級至Occupancy+Transformer。數(shù)據(jù)方面,車隊規(guī)模領(lǐng)先+采用仿真模擬補足罕見場景,保證數(shù)據(jù)數(shù)量;采用自動標注提高數(shù)據(jù)質(zhì)量。
2022年末起華為+新勢力車企陸續(xù)規(guī)劃城市領(lǐng)航輔助駕駛功能,預(yù)計均將基于BEV+Transformer搭建。我們判斷,大模型符合高階智能駕駛基于數(shù)據(jù)規(guī)模+模型精度增加的算法升級需求,數(shù)據(jù)是驅(qū)動大模型在高階智能駕駛落地的關(guān)鍵。各車企在數(shù)據(jù)+硬件+軟件算法的布局或?qū)⒊蔀長3級智能駕駛能否兌現(xiàn)的關(guān)鍵。從對比來看,華為基于智能駕駛的軟硬件占優(yōu);理想基于智能駕駛的數(shù)據(jù)規(guī)模占優(yōu)。
我們判斷,L2/L2+級向L3級高階智能駕駛邁進的三大要素重要性排序為數(shù)據(jù)>算法>硬件;隨著智能駕駛等級的推進,預(yù)計決策算法增加硬件重要性,三大要素重要性排序或為硬件>=算法>數(shù)據(jù)。
我們建議關(guān)注,特斯拉、理想汽車、小鵬汽車,長期建議關(guān)注華為智選車模式合作車企。零部件方面看好智能化驅(qū)動電子電氣架構(gòu)集中度提升(行泊一體域控等方案)的發(fā)展趨勢,建議關(guān)注德賽西威、經(jīng)緯恒潤、科博達??春镁€控底盤在高階智能駕駛的應(yīng)用,推薦伯特利,建議關(guān)注耐世特。
長江證券:
渡過艱難時刻,下半年有望超預(yù)期
長江證券在研報中指出,2023年初行業(yè)逐步走出疫情影響,但起步相對較慢。2023年1-5月乘用車批發(fā)銷量900.0萬輛,同比+10.8%。市場主要擔(dān)憂“價格戰(zhàn)”不利影響以及需求較弱等問題,從終端表現(xiàn)來看,當前需求平穩(wěn)回升,庫存水平處于健康狀態(tài),價格水平較為穩(wěn)定。短期內(nèi)政策與市場端邊際改善,“價格戰(zhàn)”趨于緩和,隨著經(jīng)濟回暖,新能源與總量需求有望進一步改善;海外延續(xù)高增長貢獻增量:庫存有望進入到平穩(wěn)運行的狀態(tài)。整體來看,預(yù)計2023年行業(yè)批發(fā)銷量2425萬輛,同比增長3.0%,其中新能源銷量850萬輛,同比增長29.9%,滲透率達到35%乘用車:銷量為王,看好自主新能源強者。
自上而下來看,新能源需求向上,滲透率持續(xù)超30%。8萬-25萬中間市場規(guī)模大且持續(xù)擴容,2023年1-5月占比提升至68%,插混滲透率7.8%,是當前增速最快的細分賽道。對比2022年前十大車型來看,2023年1-5月比亞迪宋PLUS、元PLUS等新能源車型加速搶占燃油車份額,但優(yōu)質(zhì)新能源車型供給仍存較大空白。同時,自主車企份額持續(xù)向上。新車周期是整車投資的核心要素,比亞迪以冠軍版車型顛覆燃油車價格,訂單環(huán)比迅速提升;理想×平臺車型交付量持續(xù)爬坡:長城、古利、長安等傳統(tǒng)一線自主加快對中間市場插混大賽道的車型投放。
零部件方面,長期成長方向不變,短期聚焦優(yōu)勢品種汽車智能電動化變革打開行業(yè)遠期成長空間,中國優(yōu)秀零部件企業(yè)有望在新時代涌現(xiàn)一批世界一流企業(yè)。我們優(yōu)選兩條主線:建議聚焦大空間、好格局的優(yōu)質(zhì)景氣賽道,其中智能化或迎來突破性發(fā)展;優(yōu)質(zhì)零部件出海開啟全球化成長空間。短期來看,產(chǎn)能利用率為影響盈利的核心因素,建議重點考慮下游核心客戶的表現(xiàn)情況。
商用車方面,內(nèi)需底部向上,出口增速強勁,估值處于低位商用車板塊經(jīng)歷周期下行,目前行業(yè)已處于底部回升趨勢。內(nèi)需方面,經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇,庫存逐步去化,銷量同比穩(wěn)步提升,當前行業(yè)銷量還遠低于中樞水平,未來2-3年有望持續(xù)向上。出口保持高增長,中國車企渠道布局逐漸完善,產(chǎn)品力強,海外全面開花。估值層面,PB-ROE框架下,商用車估值仍處于歷史25%-30%分位,距離估值中樞還有較大空間。
我們推薦三條投資主線:整車方面,重點推薦新能源實力強的比亞迪、長安汽車、理想汽車、吉利汽車、長城汽車、上汽集團等;零部件方面,智能電動打開遠期空間,聚焦大空間、好格局的優(yōu)質(zhì)景氣賽道,以及出海開啟全球化的優(yōu)質(zhì)企業(yè),重點推薦拓普集團、新泉股份、伯特利等;商用車方面,內(nèi)需底部向上,出口增速強勁,估值處于低位,推薦行業(yè)龍頭濰柴動力、宇通客車。
原標題:新能源汽車下半年發(fā)展有望超預(yù)期