中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱,光伏裝機(jī)量增長(zhǎng)以及AI技術(shù)浪潮將帶動(dòng)全球新能源及電子行業(yè)對(duì)錫需求量提高,該行預(yù)計(jì)2022-2025年錫需求量CAGR達(dá)到4.4%。全球錫礦山成本持續(xù)抬升,2025年之前新增供應(yīng)不足,緬甸禁礦政策在未來(lái)兩年擾動(dòng)全球錫供應(yīng)。該行預(yù)計(jì)2023-2025年全球錫行業(yè)供應(yīng)將維持短缺態(tài)勢(shì),推動(dòng)錫價(jià)上漲,該行建議投資利潤(rùn)彈性大的公司。
中信證券主要觀點(diǎn)如下:
光伏裝機(jī)增長(zhǎng)疊加AI技術(shù)浪潮,全球錫需求量有望持續(xù)提升。
錫焊料占錫需求的49%,光伏焊帶及電子行業(yè)是錫焊料主要的應(yīng)用領(lǐng)域。光伏焊帶跟隨全球光伏裝機(jī)量持續(xù)提升,該行預(yù)計(jì)2025年全球光伏焊帶對(duì)錫需求量有望達(dá)到3.2萬(wàn)噸,2022-2025年CAGR為30%,占錫焊料需求比重從8%提升至14%。AI技術(shù)浪潮下全球算力及服務(wù)器需求有望為芯片需求帶來(lái)新的增量,消費(fèi)電子需求有望反彈,汽車電子受益于汽車電動(dòng)化及智能化,帶動(dòng)錫焊料需求提升。該行測(cè)得,全球錫需求量于2025年達(dá)到42.3萬(wàn)噸,2022-2025年CAGR為4.4%。
錫資源稀缺性逐步凸顯,全球礦山成本持續(xù)抬升。
2022年全球錫礦靜態(tài)儲(chǔ)采比已經(jīng)下滑至14.8,錫資源的稀缺性逐漸凸顯,中美雙方分別把錫礦列入“戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄”和“關(guān)鍵礦產(chǎn)名單”。全球多數(shù)地區(qū)的錫礦開(kāi)采年限較長(zhǎng),導(dǎo)致礦山品位持續(xù)下降,導(dǎo)致礦山成本抬升。據(jù)ITA數(shù)據(jù),2023年全球錫礦完全成本90分位數(shù)將達(dá)到2.68萬(wàn)美元/噸,2030年將提升103%至5.40萬(wàn)美元/噸,以當(dāng)前錫價(jià)來(lái)看,部分礦山仍處于虧損狀態(tài)。
全球錫礦新增供應(yīng)不足,緬甸禁礦擾動(dòng)全球錫供應(yīng)。
由于全球錫礦勘探投入較低,新增礦山數(shù)量有限,預(yù)計(jì)2025年之前鮮有礦山投產(chǎn),全球錫供應(yīng)彈性較小。緬甸禁礦令將于8月1日實(shí)施,該行認(rèn)為佤邦政府有望在未來(lái)一年嚴(yán)格執(zhí)行禁礦政策,預(yù)計(jì)2023年緬甸錫礦產(chǎn)量將同比減少30%至2萬(wàn)噸。緬甸錫礦產(chǎn)量占全球礦山產(chǎn)量的10%,此次禁礦令將對(duì)未來(lái)兩年全球供應(yīng)產(chǎn)生深刻影響。該行預(yù)計(jì)2025年全球錫供應(yīng)量為41.2萬(wàn)噸,2022-2025年CAGR為2.7%。
未來(lái)兩年全球錫供應(yīng)持續(xù)短缺,錫價(jià)有望漲至4萬(wàn)美元/噸。
根據(jù)全球錫供需分析,該行預(yù)計(jì)2023-2025年全球錫行業(yè)供應(yīng)將分別短缺1.8/1.9/1.1萬(wàn)噸,疊加中國(guó)精煉錫冶煉費(fèi)用反彈,全球礦山成本提高,該行認(rèn)為錫價(jià)將延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。未來(lái)一年錫價(jià)走勢(shì)將取決于緬甸禁礦力度以及電子行業(yè)需求反彈節(jié)奏,結(jié)合上輪周期錫價(jià)走勢(shì),該行預(yù)計(jì)2024年LME錫價(jià)有望漲至4萬(wàn)美元/噸。
風(fēng)險(xiǎn)因素:消費(fèi)電子需求不及預(yù)期;緬甸禁礦政策執(zhí)行力度不及預(yù)期;錫礦山新增供應(yīng)超出預(yù)期;美聯(lián)儲(chǔ)加息超出預(yù)期;金屬價(jià)格大幅波動(dòng)。
原標(biāo)題:中信證券:光伏及AI帶動(dòng)電子行業(yè)對(duì)錫需求量提高 預(yù)計(jì)2023-25年供應(yīng)將維持短缺態(tài)勢(shì)