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南都電源深度報(bào)告:打通儲(chǔ)能全產(chǎn)業(yè)鏈,老牌勁旅步入加速成長期
日期:2023-08-02   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:sy_linxinru 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
南都電源

全球領(lǐng)先的儲(chǔ)能解決方案供應(yīng)商,老牌勁旅乘勢步入加速成長期

公司是全球儲(chǔ)能行業(yè)老牌企業(yè),受益新型電力儲(chǔ)能和工業(yè)儲(chǔ)能行業(yè)高度景氣,公司儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨量同比快速增長。 2022 年公司實(shí)現(xiàn)營收 117.49 億元,同比微降0.84%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 3.31 億元,同比增長 124.18%; 2023 年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營收 41.97 億元,同比增長 44.83%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 1.01 億元,同比下降78.88%。 2022 年,公司鋰離子電池產(chǎn)品、鉛蓄電池產(chǎn)品、鋰電池材料、再生鉛產(chǎn)品營收占比分別為 22.14%、 19.23%、 8.04%和 50.59%。

新型電力儲(chǔ)能高速發(fā)展,儲(chǔ)能系統(tǒng)集成百家爭鳴

隨著全球各國紛紛出臺(tái)儲(chǔ)能領(lǐng)域的激勵(lì)政策和指導(dǎo)性文件,儲(chǔ)能行業(yè)迎來黃金發(fā)展期, 我們測算 2023-2025 年全球電力儲(chǔ)能新增市場規(guī)模分別為 100.5、 184.5、328.2GWh,較 2022年基數(shù)的 3年復(fù)合增長率約為 91%; 2023-2025年國內(nèi)電力儲(chǔ)能新增市場規(guī)模分別為 35.8、 61.8、 96.7GWh,較 2022 年基數(shù)的 3 年復(fù)合增長率約為 90%。目前系統(tǒng)集成企業(yè)可分為一體化、專業(yè)集成和部分集成三類,行業(yè)競爭格局未定,頭部廠商的排名變化較大,預(yù)計(jì)有技術(shù)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、客戶渠道優(yōu)勢、供應(yīng)鏈優(yōu)勢的企業(yè)市場占有率將進(jìn)一步提高。

積極轉(zhuǎn)型聚焦儲(chǔ)能,一體化布局打造產(chǎn)業(yè)閉環(huán)


公司經(jīng)歷了兩年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型調(diào)整,進(jìn)行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,剝離了虧損的民用鉛酸電池業(yè)務(wù),聚焦儲(chǔ)能市場,不斷鞏固強(qiáng)化海外先發(fā)優(yōu)勢、屬地服務(wù)、產(chǎn)品豐富度等優(yōu)勢。同時(shí),公司著力完善一體化布局,目前已具備支撐儲(chǔ)能應(yīng)用的電池材料、電池系統(tǒng)、電池回收等產(chǎn)業(yè)一體化關(guān)鍵核心技術(shù)優(yōu)勢及可持續(xù)研發(fā)能力,形成了鋰電、鉛電的“原材料—產(chǎn)品應(yīng)用—運(yùn)營服務(wù)—資源再生—原材料”的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的一體化體系。

盈利預(yù)測與估值

首次覆蓋,給予“買入”評級。 公司是全球領(lǐng)先的儲(chǔ)能解決方案供應(yīng)商,打造國內(nèi)外儲(chǔ)能項(xiàng)目標(biāo)桿,獲單及產(chǎn)能擴(kuò)張有望保障未來業(yè)績高增。我們預(yù)計(jì) 2023-2025年公司歸母凈利潤為8.12、 12.58、 18.08億元,對應(yīng)EPS分別為0.94、 1.45、2.09 元/股,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的 PE 分別為 18、 12、 8 倍。我們選取從事儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的陽光電源、派能科技、科陸電子和億緯鋰能作為可比公司, 2023-2025 年同行業(yè)平均 PE 分別為 24、 15、 11 倍。綜合考慮公司的業(yè)績成長性及安全邊際, 我們給予公司 2023 年 24 倍 PE,對應(yīng)目標(biāo)市值 195 億元,目標(biāo)價(jià) 22.5 元/股,上漲空間28%。首次覆蓋,給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新型電力儲(chǔ)能裝機(jī)量不及預(yù)期; 原材料價(jià)格短時(shí)間內(nèi)大幅上漲;行業(yè)競爭加劇

原標(biāo)題:南都電源深度報(bào)告:打通儲(chǔ)能全產(chǎn)業(yè)鏈,老牌勁旅步入加速成長期 
 
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來源:浙商證券
 
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