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光伏股票板塊持續(xù)低迷，光伏股票投資人的解釋各有千秋。有老紅能懂的，也有不懂的。比如說光伏企業(yè) " 龍頭必倒 "，就是用過去的眼光看現(xiàn)在的光伏企業(yè)。

那天，雪球上的 " 加息首季 " 碰巧讀了老紅《看空隆基的 好像不是業(yè)績問題吧》，并點評道：" 隆基綠能被嚴重低估是因為所謂機構的三大邏輯：①看空中國；②看空光伏；③龍頭必倒。即便是不相信①和②的機構，也更愿意相信③，因為只有一鯨落才有萬倍利 "。認為應 " 有人站出揭掉‘龍頭必倒’的畫皮 "，甚至直接點兵，讓老紅說說古，談談光伏 " 龍頭必倒 " 問題。

老紅先是回答道：" 我覺得當前隆基股價的低迷更是股票投資人如何看光伏產(chǎn)業(yè)的問題。但光伏板塊要提升，確實需要龍頭的引領 "。后是因為注意到不少 " 球友 "，針對光伏板塊的持續(xù)低迷，多次提到 " 一鯨落萬物生 "，還挺有普遍性，于是就接了令牌。

回看光伏產(chǎn)業(yè)的過去，確實是在演繹 " 龍頭必倒 "。從無錫尚德到賽維 LDK，從英利到漢能、協(xié)鑫等。這里有著兩個必然性，一個是產(chǎn)業(yè)時代的必然性，一個是企業(yè)家個性的必然性。當兩個必然性碰巧碰到一起的時候……

先說產(chǎn)業(yè)時代的必然性。

千萬別把光伏產(chǎn)業(yè)看成一個一般加工業(yè)。光伏產(chǎn)業(yè)是干什么的？是完成新能源對舊能源替代的。在人類近代發(fā)展史上，能被稱得上是工業(yè)革命的，都是能源革命帶來的。里夫金就把當前的新舊能源替代就稱為《第三次工業(yè)革命》。

既然是革命，帶來的市場變化就一定是劇烈的、廣泛的、深層次的。特別是光伏產(chǎn)業(yè)早期，政策發(fā)揮主要作用，市場難以預測，產(chǎn)業(yè)難免大起大落。

2004 年，全球太陽能光伏累計裝機容量為 3.7GW，2022 年這個數(shù)字達到 1156GW；2004 年，中國光伏產(chǎn)能幾乎為零，2022 年中國太陽能電池僅出口金額就達到 3085 億；2000 年硅料價格是 9 美元 /kg，2008 年飆至 500 美元 /kg，2009 年又暴跌至 40 美元 /kg。后來又數(shù)次暴漲暴跌，最近的一次是快速從 300 元人民幣 /kg 暴跌至 65 元人民幣 /kg。

再說企業(yè)家個性的必然性。

無錫尚德的施正榮，一個苦出身的科學家，做研究一流，做企業(yè)一般。一般到早期甚至不知道如何面對超乎想象的巨大成功，企業(yè)甫一上市，他就不能自己了：" 從此我只負責花錢 "。于是，先是買了十輛豪車，后是 "6 年成首富 8 年破產(chǎn) "。那一時期的施正榮，是被產(chǎn)業(yè)時代推著走的。

彭曉峰，眼光獨到，但賭性太強，又恰逢光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)極度縱容這種個性。已經(jīng)做到了電池片第一，還要做硅料第一，在資本的助推下，終于 120 億的真金白銀投給硅料了，可硅料的價格卻暴跌了。與此同時的天合高紀凡，卻能做到壯士斷腕地放棄豪賭硅料，從而長盛不衰到今天。

英利的苗連生，既是一個能做到堅持十年每天早上 6 點坐在工廠門口歡迎工人的做事踏實的人，又是一個敢于最早在世界杯打出 " 中國 英利 " 廣告的敢想敢干的人，更是一個 " 不做第一不成活 " 的人。明明組件出貨量已經(jīng)全球第一，偏要悄悄成立 " 籌糧處 "，為打造全產(chǎn)業(yè)鏈而去投硅料?？上нx錯了技術路線，終于沒能逃過歐美全面取消光伏補貼、光伏全球全行業(yè)虧損的一劫。

漢能的李河君，更是一個不干則已，要干就要不同思維、不同凡響的人。金安橋的巨大成功，讓他成為了中國民營水電第一人。可正是這個 " 第一 "，害得他犯了兩個致命的錯誤。一個是非要把光伏這個當時的加工業(yè)做成投資業(yè)；一個是非要和別人不一樣的選擇了銅銦鎵硒這個至今沒有大規(guī)模成功的技術路線。結果，漢能大了，漢能也沒了。

協(xié)鑫的朱共山，是一個眼光遠大、能成大事的人，事實上 2015 年前后，他已經(jīng)把協(xié)鑫做成了看上去不可取代的光伏龍頭。可遺憾的是，他不僅要做光伏加工第一，還要做光伏電站第一，結果輸給了國家巨額補貼的不到位，走到被討論何時會破產(chǎn)的境地。直到前兩年，企業(yè)才緩過勁來。

光伏產(chǎn)業(yè)的需求空間，足以讓這些企業(yè)活得一帆風順，可是，這些風險偏好過大的企業(yè)家們，偏偏遇到市場增長快、風險變化也快的產(chǎn)業(yè)時代。于是，過去的光伏產(chǎn)業(yè)，看上去 " 龍頭必倒 "。

現(xiàn)在光伏產(chǎn)業(yè)的時代要變了。

對此，老紅在前兩天寫的《晶科 拼的有點苦》中說："光伏產(chǎn)業(yè)狂飆的時代正在過去，理性的時代正在到來；光伏企業(yè)求快的時代正在過去，求穩(wěn)的時代正在到來；光伏企業(yè)拼規(guī)模的時代正在過去，拼獨特性的時代正在到來"。此時，老紅還要加上一句 "光伏產(chǎn)業(yè)資本驅動為主的時代正在過去，技術驅動為主的時代正在到來"。

為什么這么說？

因為任何產(chǎn)業(yè)都是從不成熟到成熟，光伏產(chǎn)業(yè)也是；

因為過去 20 年，是光伏產(chǎn)業(yè)的草莽階段，人類對光伏事業(yè)從不了解到初步了解，從少數(shù)資本知道到所有資本知道。開始是決定補貼政策的少量人在決定市場，后來是越來越多的資本在決定市場，現(xiàn)在是光伏產(chǎn)業(yè)終于要回歸本真——技術決定市場；

因為過去 20 年，經(jīng)過了包括正在進行的第三次光伏產(chǎn)業(yè)整合，經(jīng)過了補貼政策風險的不復存在，光伏產(chǎn)業(yè)越來越理性，光伏企業(yè)家越來越理性，特別是現(xiàn)有的光伏龍頭企業(yè)家們，都是經(jīng)歷過多次的生死歷練，總是把風險放在第一位。朱共山說：" 我認為未來 3 年內光伏會大洗牌，人才、資本、市場等資源更向頭部集中。一個企業(yè)沒有 30 多年的底蘊和文化沉淀、團隊合力和戰(zhàn)斗力，這場戰(zhàn)爭一定不可能勝利 "。

記得 2012 年前后的光伏企業(yè)，資產(chǎn)負債率低的都在 70/80% 以上，高的像英利、賽維 LDK 都在 100% 以上。而現(xiàn)在的龍頭企業(yè)，資產(chǎn)負債率大都在 60% 左右，不少甚至更低。

說到過去的協(xié)鑫，記得 2017 年老紅所以寫《影響協(xié)鑫速度的是體制》，其實想說的是協(xié)鑫無所不投、擴張過大、過快。而現(xiàn)在讀協(xié)鑫，老紅讀到的是相對聚焦，是企業(yè)發(fā)展脈絡正在越來越清晰。

說到現(xiàn)在的隆基，老紅首先會想到一個 " 穩(wěn) " 字。隆基為了在當前殘酷的、時間較長的產(chǎn)業(yè)整合立于不敗之地，儲備了最充裕的現(xiàn)金；為了在說不清哪種技術路線發(fā)出致命一擊時不失先手，儲備了各種技術路線。

說到現(xiàn)在的通威，雖然老紅看到的是產(chǎn)能擴張、產(chǎn)業(yè)鏈延長，寫的是《通威 逆周期投資的 " 狠人 "》，但是其背后，老紅首先清楚的知道，通威是一個存在了 40 年、進入了全球 500 強的大型企業(yè)，它 " 走過的橋比別人走過的路都多 "。

看著這些光伏龍頭企業(yè)，就讓 " 龍頭必倒 " 隨風而去吧，他們開始 " 一站到底 " 了。老紅更好奇的是，三年后的他們和其他的光伏 " 龍頭 " 會是什么樣了。 

原標題：光伏龍頭開始“一站到底”