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事件:2023年8月29日，廣信材料發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司營收2.43億元，同比-15.85%；歸母凈利0.20億元，同比扭虧。其中2023Q2營收1.39億元，同比-0.64%；歸母凈利0.07億，同比扭虧。

投資要點(diǎn)

光刻膠盈利大幅改善，光伏用膠多點(diǎn)開花：2023H1公司PCB光刻膠及配套材料業(yè)務(wù)營收1.50億元，同比-4.45%，毛利率33.95%，同比+15.02pct。我們預(yù)計(jì)PCB光刻膠及顯示光刻膠等光刻膠收入共約1.4億元，毛利率近30%，公司PCB光刻膠盈利能力大幅改善，我們認(rèn)為得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及樹脂等原材料成本改善。我們預(yù)計(jì)光伏BC絕緣膠收入0.1億元，全年預(yù)計(jì)收入0.5-0.6億元。公司在光伏條線另外一核心產(chǎn)品為電鍍銅感光膠（掩膜材料），目前價(jià)值量我們預(yù)計(jì)在3000萬/GW左右，已向各頭部廠家送樣。此外，公司還布局0BB點(diǎn)膠膠水、抗氫氟酸蝕刻膠、抗電鍍膠等光伏新技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品，各類產(chǎn)品均已向下游客戶送樣測試，未來有望貢獻(xiàn)增量。

涂料業(yè)務(wù)仍待修復(fù)，電動(dòng)車及印鐵材料有望開啟第二增長極：2023H1公司涂料業(yè)務(wù)營收0.69億元，同比-31.13%，毛利率33.65%，同比+0.60pct。我們預(yù)計(jì)其中電動(dòng)汽車內(nèi)外飾涂料、金屬包裝涂料、功能膜材涂料等新業(yè)務(wù)0.1-0.2億元，全年有望貢獻(xiàn)收入超0.6億元，有望開啟涂料業(yè)務(wù)第二增長極。消費(fèi)電子涂料約貢獻(xiàn)收入0.5-0.6億元，主要來自子公司江蘇宏泰，2023H1仍處虧損狀態(tài)。我們認(rèn)為隨著下半年新涂料收入規(guī)模提升及子公司管理改善，全年涂料業(yè)務(wù)整體有望扭虧。

股權(quán)激烈綁定核心管理、技術(shù)人員，提升公司業(yè)績確定性：公司8月3日公告擬向公司高管、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員共38位激勵(lì)對象授予150萬股限制性股票，授予價(jià)格為7.79元/股；業(yè)績考核目標(biāo)：2023-25收入不低于5/6/7億元或凈利潤不低于0.35/0.45/0.6億元。股權(quán)激烈草案的出臺有利于公司綁定核心管理及技術(shù)人才，保證公司業(yè)務(wù)發(fā)展的穩(wěn)定性，我們預(yù)計(jì)隨著股權(quán)激勵(lì)發(fā)出公司業(yè)績確定性進(jìn)一步提升。

盈利預(yù)測和投資評級：公司切入光伏材料領(lǐng)域、發(fā)展迅速，PCB油墨及涂料主業(yè)企穩(wěn)、盈利復(fù)蘇，看好公司光伏業(yè)務(wù)的成長性。基于PCB需求及消費(fèi)電子需求復(fù)蘇不及預(yù)期，我們下調(diào)公司業(yè)績，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利0.35/0.80/1.48億，對應(yīng)PE80X/35X/19X，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求增長不及預(yù)期、國際貿(mào)易摩擦與壁壘加強(qiáng)、新技術(shù)進(jìn)展低于預(yù)期、匯率波動(dòng)過大、行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過快競爭加劇。

原標(biāo)題：2023年半年報(bào)點(diǎn)評：盈利改善明顯，光伏用膠多點(diǎn)開花