光伏行業(yè)突發(fā)熱鬧。
近日,隆基宣布BC電池將成為晶硅電池的絕對(duì)主流,態(tài)度明確,大家對(duì)BC電池的關(guān)注再掀高潮。
這次小高潮,更像是當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)周期與宏觀資本周期跌宕共振的一次宣泄,光伏行業(yè)近年來(lái)占主導(dǎo)的價(jià)值觀正在受到挑戰(zhàn),從過(guò)去幾年的“功利主義”向未來(lái)一段時(shí)間的“精致主義”轉(zhuǎn)變。
我們?cè)?023年4月曾發(fā)表《光伏新秩序》,如今隨著產(chǎn)業(yè)及資本雙重周期的跌宕,光伏秩序似乎再次重構(gòu),而且更像是回歸。
01
資本周期調(diào)整
這是導(dǎo)火索。
此前,高層提出“活躍資本市場(chǎng),提振投資者信心”,證監(jiān)會(huì)應(yīng)聲落實(shí)并收緊IPO及上市公司再融資。
資本作為重要的生產(chǎn)要素,發(fā)生了重大變化。
這個(gè)話題我們?cè)谇捌谖恼轮芯刑峒?,不再累述,毋庸置疑,一?jí)市場(chǎng)的降溫和二級(jí)市場(chǎng)的收緊,使資本將從“充裕”逐漸變得“稀缺”。
光伏行業(yè)資本支出較大,更當(dāng)重視,這對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)尤其是產(chǎn)能建設(shè)、資本支出及融資計(jì)劃,都產(chǎn)生了直接重要影響,后續(xù)上市公司再融資及擬上市公司IPO將變得更加艱難。
資本收緊已是明牌,產(chǎn)業(yè)影響也將逐次到來(lái)。
02
從“產(chǎn)能為王”回歸“技術(shù)為王”
過(guò)去幾年,光伏行業(yè)“產(chǎn)能為王”,大干快上。在某種程度,正是資本“催肥”所致。
近日,接受上海證券報(bào)采訪,在其《A股再融資階段性收緊 新能源行業(yè)高速擴(kuò)張或暫歇》報(bào)道中也進(jìn)行了闡述,“資本追捧是這一輪產(chǎn)能過(guò)剩的重要推手,股權(quán)融資、IPO上市、再融資以及地方政府資金比較充裕,大干快上,而技術(shù)迭代又有周期,必然導(dǎo)致同質(zhì)化產(chǎn)能問(wèn)題嚴(yán)重。”
這在TOPCon上尤為明顯,隆基董事長(zhǎng)直言,今年底或者明年上半年,大概有400-500GW的TOPCon產(chǎn)能投向市場(chǎng),投資收益的壓力非常大,如果很快進(jìn)入到一個(gè)相對(duì)過(guò)剩狀態(tài),這個(gè)投資怎么賺錢呢。
如果說(shuō),資本是“產(chǎn)能為王”的重要推手,那么隨著資本的明確收緊,資本密集型的“產(chǎn)能為王”再難成立,勢(shì)必回歸技術(shù)密集型的“技術(shù)為王”。
要么規(guī)?;杀緸橥酰床町惢夹g(shù)為王。
頭部企業(yè)心里跟明鏡似的。
為此,我們可以理解為什么隆基不愿意在TOPCon電池上比拼產(chǎn)能,而更愿意在BC電池上比拼技術(shù),獨(dú)樹(shù)一幟,絕對(duì)領(lǐng)先,而資本市場(chǎng)對(duì)BC電池的熱烈反響更是對(duì)這種產(chǎn)業(yè)風(fēng)向變化的附和。
03
從“一體化”回歸“專業(yè)化”
一體化,是資本助推的另一杰作。
關(guān)于光伏“一體化”,我們?cè)?023年4月《光伏一體化是“雙刃劍”》以及6月《光伏又一篇章》中進(jìn)行了系統(tǒng)分析。
“一體化”畢竟屬于經(jīng)營(yíng)杠桿,“加杠桿”自然需要資本。尤其是近幾年,資本通道寬松,光伏巨頭紛紛大額融資,資本競(jìng)爭(zhēng)大上臺(tái)階,并不斷撬動(dòng)地方政府資源,這在一定程度上解釋了這一輪“一體化”的驅(qū)動(dòng)力。
純粹的資本驅(qū)動(dòng)。
當(dāng)資本過(guò)于充足的時(shí)候,企業(yè)自然會(huì)不斷拓展競(jìng)爭(zhēng)邊界,向上下游相關(guān)領(lǐng)域侵蝕別人的地盤。前幾年,光伏巨頭之間相互試探,相互進(jìn)擊,在資本的裹挾下,在地方政府的助推下,不斷強(qiáng)化并形成了當(dāng)下“一體化”的內(nèi)卷局面。
同樣道理,如果作為“一體化”重要推手的“資本”掉鏈子,不再充裕,光伏巨頭們必然將“兵力”收攏用于鞏固自己的核心地盤,將有限資源用于自己最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域,而不是盲目攻擊別人,也就是從“一體化”回歸“專業(yè)化”了。
04
估值回歸
如果這一輪資本周期和產(chǎn)業(yè)周期,能夠?qū)崿F(xiàn)光伏行業(yè)如上“回歸”,也不是壞事。
光伏內(nèi)卷,苦其久矣。
如果大家能夠從同質(zhì)化產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)和一體化的相互攻擊當(dāng)中,回歸技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)本源,對(duì)于行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展而言,反而是有利的。
更重要的是,資本市場(chǎng)估值會(huì)更高。同質(zhì)化慘烈競(jìng)爭(zhēng)下資本催生的估值,相比差異化競(jìng)爭(zhēng)下技術(shù)創(chuàng)新的估值,后者才有超額利潤(rùn),才有更高估值。
這也是監(jiān)管部門希望看到的,畢竟他們提出了“扶優(yōu)限劣”的官方說(shuō)法。只有頭部企業(yè)技術(shù)不斷進(jìn)步,業(yè)績(jī)質(zhì)量不斷改善,估值不斷提升,才能實(shí)現(xiàn)“活躍資本市場(chǎng),提振投資者信心”的目標(biāo)。
反觀過(guò)去一年多,光伏行業(yè)整體估值大幅下滑,同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)能過(guò)剩等等,都是重要原因。
新秩序,新估值。
只有秩序重構(gòu),才能迎來(lái)估值重構(gòu)。
如果光伏行業(yè)能夠在這一輪資本收緊過(guò)程中,從“產(chǎn)能為王”回歸“技術(shù)為王”,從“一體化”回歸“專業(yè)化”,在技術(shù)及專業(yè)化方面更具優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè),估值水平必然會(huì)提升。
這或許是監(jiān)管部門、光伏玩家乃至投資者們都希望看到的局面,讓我們共同期待吧。
原標(biāo)題:光伏秩序回歸?