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剛剛迎接完“爆紅”的半年報，被過剩產能籠罩的光伏行業(yè)，突然又出了新輿論熱點。龍頭企業(yè)隆基綠能在業(yè)績說明會上宣布，接下來5年，要將技術重心全面轉向BC電池領域。一石激起千層浪，這讓眾多押注TOPCon、PERC、HJT電池的企業(yè)怎么辦？

2023年上半年，光伏產業(yè)鏈上市公司業(yè)績普遍向好，但股價持續(xù)不景氣。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，按申銀萬國行業(yè)分類，61家光伏設備行業(yè)上市公司中，營收過百億元的公司有13家，通威股份、隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技位居營收榜前五；歸母凈利潤超過10億元的企業(yè)有15家，通威股份、隆基綠能、晶澳科技、TCL中環(huán)、大全能源位居前五。

擴產潮下業(yè)績強勁增長

具體來看，通威股份、隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技位列前五，營業(yè)總收入分別為740.68億元、646.52億元、536.24億元、493.84億元、408.43億元。除此之外，營收同比增長超過100%的企業(yè)有11家，上能電氣、雙良節(jié)能、固德威、歐晶科技4家企業(yè)營收增長均超過150%。

相比之下，營收規(guī)模降幅超過20%的企業(yè)有5家，分別是大全能源（-42.9%）、弘元綠能（-37.4）、拓日新能（-33.8%）、金博股份（-28.8%）、海泰新能（-26.8%）。

歸母凈利潤方面，61家企業(yè)中，僅有海優(yōu)新材一家企業(yè)凈利潤為負，虧損3416萬元。有15家企業(yè)歸母凈利潤超過10億元，其中，通威股份（132.7億元）、隆基綠能（91.8億元）、晶澳科技（48.13億元）、TCL中環(huán)（45.36億元）、大全能源（44.26億元）、陽光電源（43.54億元）6家公司凈利潤超過40億元。

值得一提的還有歸母凈利潤增長超過100%的企業(yè)有16家。其中，固德威、億晶光電、上能電氣、陽光電源等8家公司增幅超過300%。相比之下，歸母凈利潤負增長的企業(yè)也有16家，中信博歸母凈利潤為9808萬元，降幅為8319.15%，大全能源、拓日新能、賽伍技術、愛康科技、微導納米等公司歸母凈利潤降幅均超過50%。

行業(yè)景氣度持續(xù)高漲

國家能源局數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國新增發(fā)電裝機規(guī)模達78.4GW，同比增長154%，接近去年全年裝機水平。截至6月底，光伏發(fā)電累計裝機規(guī)模約4.7億千瓦，已超過水電成為我國裝機規(guī)模第二大電源。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會（CPIA）統(tǒng)計，光伏制造四個主要環(huán)節(jié)，多晶硅、硅片、晶硅電池、晶硅組件上半年產量分別超60萬噸、250GW、220GW、200GW，同比增長幅度均超過60%。

上半年，雖然產能過剩爭論不斷，硅料價格也從年初17萬元/噸跌至目前的6萬元/噸，帶動硅片、電池、組件等產品價格同樣下跌，組件價格甚至從2元/W左右的高點跌至目前的1.3元/W左右。

然而，正是因為降價，刺激了裝機規(guī)模大幅增長，并帶動整個光伏產業(yè)鏈需求增長。根據(jù)光伏行業(yè)規(guī)范公告企業(yè)信息和行業(yè)協(xié)會測算，上半年，全國多晶硅、硅片、電池、組件產量再創(chuàng)新高，同比增長均超過65%。

上游硅片企業(yè)很受傷

上游硅料價格大幅下滑，導致曾經的“硅料四大天王”通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、新特能源公司業(yè)績受到影響。

硅料和電池片“雙龍頭”通威股份今年一季度歸母凈利潤為86.01億元，但二季度歸母凈利潤僅為46.69億元，同比下降33.58%，環(huán)比下降45.72%。

上半年大全能源營收為93.25億元，同比減少42.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約44.26億元，同比減少53.53%。受硅料價格暴跌影響，業(yè)績下滑在預料之內。

新特能源半年報顯示，上半年實現(xiàn)營收175.87億元，同比增長19.51%；歸母凈利潤為47.59億元，同比下降15.28%。

顆粒硅巨頭協(xié)鑫科技實現(xiàn)營收209.5億元，同比增長41.8%；歸母凈利潤55.18億元，同比下滑20.12%。

除硅料四大龍頭之外，“硅片新秀”雙良節(jié)能上半年實現(xiàn)營收121.3億元，同比增長182%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.18億元，同比增長75%。但二季度歸母凈利潤僅為1.16億元，同比下滑50%，環(huán)比下降76.8%。

營收嚴重依賴硅片收入的TCL中環(huán)今年上半年實現(xiàn)營收348.98億元，同比增長10%。雖然總體依然呈現(xiàn)上升態(tài)勢，但相比2022年和2021年，增速明顯疲軟。實現(xiàn)凈利45.36億元，同比增長55.5%，也較前兩年中報175%和92%的增幅降速了不少。數(shù)據(jù)顯示，TCL中環(huán)上半年硅片收入270億元，占營收收入的77%，組件收入為52億元，占比僅15%。

有業(yè)內人士分析道，7月以來硅片價格止跌回升，硅料已連續(xù)漲價6次，而8至10月是光伏裝機旺季，終端需求可能逐步回升，產業(yè)鏈下游積極補庫存會推動上游硅料硅片價格企穩(wěn)回升。如果不出意外，下半年業(yè)績可能出現(xiàn)反彈。

值得關注的是，雖然業(yè)績普遍暴增，但是多家企業(yè)股價跌幅較大。2022年8月31日至今年8月31日，弘元綠能股價跌近60%，天合光能股價跌幅超53%，協(xié)鑫科技股價跌幅52.3%，京運通、隆基綠能股價跌去49%，晶澳科技跌幅42%。

下游企業(yè)利潤普遍大增

受上游企業(yè)二季度硅片價格下跌因素推動，下游光伏企業(yè)盈利能力顯著提升。

從組件出貨數(shù)據(jù)看，今年上半年出貨量排名前四的組件廠商分別是：晶科能源（組件出貨約30.8GW）、天合光能（出貨約27GW）、隆基綠能（出貨26.64GW）、晶澳科技（出貨量為23.95GW）。值得注意的是，雖然依舊是這4家企業(yè)排名靠前，但是與2022年相比，名次略有調整，去年全年前四分別是：隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技?？梢?，晶科能源想要奪回榜首寶座的勢頭很明顯。

根據(jù)多家組件企業(yè)在半年報中描述，上半年業(yè)績增長，尤其是二季度業(yè)績暴增，主要受益于上游價格下跌，組件產品毛利率同比修復。而全球光伏市場需求保持快速增長，產能釋放，也使得電池組件出貨量大幅增長。

分析人士認為，下半年組件廠商出貨量競爭可能會異常激烈。根據(jù)多家企業(yè)年初公布的全年出貨目標，隆基綠能為85GW，晶科能源為60-70GW，天合光能、晶澳科技均為60-65GW。半年報披露后，晶科能源將目標上調至70-75GW，天合光能將目標上調至65-70GW。

在產能過剩之下，組件新入局者之間的競爭也很激烈。通威股份作為組件新入局者，并未在半年報中披露組件出貨規(guī)模。6月份剛上市的阿特斯發(fā)展勢頭也很猛，該公司預期第三季度組件出貨8.5-8.7GW。雖然身處第二梯隊，但是阿特斯海外渠道經營優(yōu)勢主要以北美、歐洲、中東非等市場為主，實力不容小覷。

光伏電池變局來了

電池環(huán)節(jié)利潤也出現(xiàn)大增。電池片出貨方面，通威股份、愛旭股份仍位列前兩名，中潤光能則新晉成為第三名，第四、五名分別是潤陽股份與捷泰科技。

數(shù)據(jù)顯示，在電池領域深耕14年的愛旭股份，上半年實現(xiàn)營收162.5億元，同比增加1.65%，歸屬于上市公司股東凈利潤為13.08億元，同比增加119.6%。雖然上半年愛旭股份出貨主力仍為PERC電池片，但是該公司的N型ABC技術被業(yè)內交口稱贊，在N型TOPCon電池轉換效率還維持在25.5%時，愛旭已經突破26.3%，目前其大尺寸N型電池組件處于供不應求的局面。

根據(jù)Infolink的統(tǒng)計，今年上半年前五電池廠家總出貨量達到近84.4GW，相比去年上半年增長近49%，達到去年前五廠家全年出貨份額的72%。另一方面，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，上半年，國內光伏電池產量超過220GW，同比增長超過62%，前五名集中度接近40%。

就在電池、組件廠商普遍看好N型TOPCon技術路線的時候，龍頭企業(yè)隆基綠能卻力推BC電池，大有替代TOPCon的趨勢。在9月5日的業(yè)績說明會上，隆基綠能董事長鐘寶申表示，“隆基已有一個非常明確的觀點，接下來的5-6年，BC類電池會是晶硅電池的絕對主流，包括雙面和單面電池。”接下來該公司投資項目將全部采用BC類技術。

這一消息立刻引爆光伏行業(yè)。近兩年來，隨著P型電池效率接近極限，N型技術被普遍認可，主要包括TOPCon、HJT、BC技術等。從目前投資方向看，TOPCon、HJT產業(yè)化傾向更高。BC類電池全稱為背接觸電池，其優(yōu)點在于：可以與TOPCon、HJT、鈣鈦礦等技術結合，兼收其他技術優(yōu)點并進一步提升轉換效率，且較為美觀。缺點在于：因復雜結構和制造工藝，BC電池設備成本較高，比HJT和TOPCon技術難度大，目前大規(guī)模產業(yè)化有難度。

萬創(chuàng)投行研究院院長段志強在接受《國際金融報》記者采訪時表示，BC電池大規(guī)模量產還需要一定時間。在產業(yè)發(fā)展初期，大概率會先在價格包容度高的終端開拓應用市場，比如海外分布式市場，或一些集中式電站試點示范項目。而隨著BC電池擴產，激光設備企業(yè)有望率先受益。

不過，BC電池開發(fā)還有一個難點在于，近期再融資市場已經收緊，要投資開拓新技術，投資新產線，勢必要募集資金。不管是隆基綠能，還是其他企業(yè)，如果拿不到資金，研發(fā)投入不到位，量產時間必然受到牽制。

瘋狂再融資下的憂慮

2023年上半年，光伏行業(yè)擴張勢頭依然很猛，在不擴產就被擠死、擴產至少還有一線生機的趨勢下，光伏行業(yè)上半年再融資和IPO募資需求高達3200億元。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年上半年光伏行業(yè)有60家企業(yè)發(fā)起了近2000億元再融資，此外還有40家光伏企業(yè)在排隊上市。增發(fā)募集資金主要有理由：補充企業(yè)流動資金，電池片擴產和N型技術研發(fā)。

舉債擴產成了這些企業(yè)的典型特征。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至上半年，61家光伏設備企業(yè)中，13家公司資產負債率高達70%以上。其中，協(xié)鑫集成、沐邦高科資產負債率分別高達79.46%和79.34%。晶科能源（74.4%）、中來股份（73.35%）、上能電氣（72.68%）、億晶光電（71.82%）、天合光能（70.29）等公司負債率都居高不下。

以晶科能源為例，去年初從美國私有化退市后回歸A股。上市剛一年多，晶科能源就完成了200億元募資，該公司實控人李仙德今年初還宣布，要投資660億元擴產N型TOPCon技術路線。就在8月14日晚，該公司再度發(fā)布定增預案，擬募資不超過97億元，用于山西一體化大基地項目建設。此舉隨即引發(fā)股價大跌，原因在于，該公司在4個月前剛完成了高達百億元的可轉債募資，去年IPO期間也募集了百億元。同屬于晶科系旗下的晶科科技近三年來也累計募資近86億元，整個晶科系兩家公司累計募資285.95億元，而現(xiàn)金分紅只有13億元，如此瘋狂”吸血“，只會讓股價更低迷。

負債率高，依然持續(xù)再融資擴產的企業(yè)還包括天合光能、晶澳科技、TCL中環(huán)、通威股份、上能電氣等光伏頭部企業(yè)。

熱錢涌入和內卷之下，TCL中環(huán)的再融資計劃也受到了監(jiān)管部門關注。該公司于8月4日收到深交所出具的《關于TCL中環(huán)申請向不特定對象發(fā)行可轉債第二輪審核》的問詢函，本次募集資金138億元，其中103億元用于TOPCon電池智慧項目。值得注意的是，該公司一季度末在建工程賬面余額為59.5億元，均未計提減值準備。此外，今年4月，TCL中環(huán)還發(fā)布一則公告，擬使用額度不超過100億元的暫時閑置自有資金來購買理財產品。明明余錢很多，還要發(fā)債“圈錢“，引發(fā)市場爭議。

總體看，二級市場上，上半年光伏企業(yè)雖然股價低迷，但是光伏賽道依然是高景氣行業(yè)，上游硅片價格持續(xù)走低，行業(yè)內卷引起了價格戰(zhàn)，市場對盈利的擔憂加劇。有業(yè)內人士分析稱，在此背景下，行業(yè)集中度會進一步提高，一些跨界布局光伏的企業(yè)陸續(xù)折戟，中小型企業(yè)抗風險能力弱被迫退出賽道，行業(yè)馬太效應凸顯。下半年，當硅片憂慮緩解，如何構建企業(yè)中長期”護城河“依然是行業(yè)玩家必修課。

原標題：光伏擴產潮下,暴利與憂慮齊飛