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近日，陽光電源披露半年度業(yè)績預(yù)告，上半年預(yù)計實現(xiàn)營收260-300億元，同比增長112-144%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤40億元-45億元，同比增長344%-400%。無論是從營收還是凈利潤看，陽光電源今年上半年成績已超過2022年全年。

分析認為，受益于光伏新增裝機爆發(fā)，以及鋰電池價格持續(xù)下跌，陽光電源光伏逆變器和儲能系統(tǒng)等核心產(chǎn)品收入同比大幅增長。同時，陽光電源持續(xù)開拓海外市場，有望為未來業(yè)績提供支撐。

01 單季利潤創(chuàng)歷史新高，陽光電源業(yè)績震撼了光伏界

8月24日晚，陽光電源公布了2023年半年報，其中上半年營業(yè)收入286.2億元，同比增長133%；歸母凈利潤43.5億元，同比增長384%，Q2單季歸母凈利潤28.5億元，環(huán)比增長89%，比過去四年單季利潤的總和還多。這季的營收和利潤增速，無疑在行業(yè)投下一枚震撼彈。

公司表示，“營業(yè)收入、營業(yè)成本增長主要系光伏逆變器、儲能業(yè)務(wù)、新能源投資業(yè)務(wù)增長較大所致”。也就是說行業(yè)層面，全球光儲行業(yè)上半年需求旺盛，給公司業(yè)務(wù)帶來了增長空間。

比起營收規(guī)模的增長，陽光電源本季利潤增速更超預(yù)期。根據(jù)公司公布的產(chǎn)品毛利率，利潤增長主要來自于儲能系統(tǒng)和光伏逆變器，尤其是儲能業(yè)務(wù)，營收同比增長257.26%的同時，毛利率更是大增12.29%；而光伏逆變器也不遜色，毛利率同比增長8.14%。

陽光電源在光伏逆變器公認競爭充分的市場環(huán)境中，還能逆勢提升毛利率，一方面因為陽光電源海外業(yè)務(wù)占比高達54%，海外的毛利率要高于國內(nèi)。

另一方面是因為公司自身的規(guī)模效應(yīng)、品牌效應(yīng)和渠道鋪設(shè)方面更領(lǐng)先。逆變器雖然在光伏成本占比不高，但是品質(zhì)非常重要。所以客戶愿意對品牌質(zhì)量支付更高溢價。

儲能業(yè)務(wù)方面，盈利貢獻主要還是海外。去年國內(nèi)組件價格高，很多大儲項目推遲到今年，所以今年需求強勁，訂單充足。海外方面，大儲和戶儲上半年都實現(xiàn)了高速增長，尤其陽光電源在海外認可度更高，且沒國內(nèi)那么內(nèi)卷，一些高端客戶，更愿意支付高溢價。

02 業(yè)績秒殺同行，逆變器仍是光伏明星賽道

眾所周知，光伏各環(huán)節(jié)均產(chǎn)能過剩，競爭越來越激烈，即使曾經(jīng)被視為“皇冠”商業(yè)模式的逆變器賽道也不例外。

一部分市場觀點認為，逆變器競爭格局已經(jīng)惡化了；還有觀點認為，逆變器仍是好生意，至少相對于光伏其他環(huán)節(jié)而言是的。

為了探究逆變器當下賺錢能力，筆者統(tǒng)計了光伏行業(yè)截至目前，主流公司中報的業(yè)績增速表現(xiàn)，利潤增速排名前兩位的，主業(yè)都是逆變器。

去年的明星，高純石英坩堝歐晶科技和TOPCon組件龍頭晶科能源都被逆變器公司甩在身后。

逆變器競爭加劇，但今年上半年，逆變器還是更賺錢。

不可否認的是，戶儲市場很難出現(xiàn)像去年歐洲能源危機時的暴增，但對于像陽光電源這種全球龍頭而言，在規(guī)模效應(yīng)、品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢的加持下，在美國、澳洲這種戶用高端、看重品質(zhì)的市場，龍頭優(yōu)勢更明顯。

大儲方面，雖然國內(nèi)沒有國際市場化程度高，且暫時國內(nèi)大儲還不賺錢，但隨著標準化程度提升，盈利模式一定會優(yōu)化。

光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩是必然。但像陽光電源這種海外業(yè)務(wù)占比高的公司，利用差異化優(yōu)勢，盈利持續(xù)性可能更久。

03 海外市場成下半年重要看點

逆變器是光伏系統(tǒng)關(guān)鍵設(shè)備之一，其需求直接與光伏裝機量掛鉤。據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年上半年國內(nèi)光伏新增裝機達到78.42GW，已超去年前11個月裝機總和。新增光伏裝機大增直接推動逆變器市場需求爆發(fā)，但同時組件產(chǎn)能過剩，引發(fā)市場對逆變器產(chǎn)能過剩擔(dān)憂。

陽光電源在6月27日投資者調(diào)研中表示，隨著組件、儲能成本降低和技術(shù)進步，光伏、儲能的度電成本將持續(xù)下降，光加儲作為低成本且穩(wěn)定可控的綠色能源已經(jīng)在越來越多的區(qū)域具有經(jīng)濟性，再加上全球碳中和目標、清潔能源轉(zhuǎn)型等因素的共同推動，未來光伏、儲能的發(fā)展空間十分廣闊，將保持快速增長態(tài)勢，而且對于逆變器業(yè)務(wù)，客戶更關(guān)注品牌、產(chǎn)品和服務(wù)，是創(chuàng)新驅(qū)動型業(yè)務(wù)，生產(chǎn)更加柔性，產(chǎn)能彈性大，過剩風(fēng)險小。

不過，業(yè)內(nèi)人士分析，陽光電源集中式逆變器盈利能力繼續(xù)維持，原因是國內(nèi)逆變器廠商在海外集中式市場布局滯后，給了陽光電源在集中式市場領(lǐng)先的時間窗口，但隨著各家海外市場的切入，陽光電源集中式逆變器盈利能力2024年可能下滑。同時，戶用系統(tǒng)整體已經(jīng)進入下行周期，供給過剩下，戶用產(chǎn)品單位盈利下滑，今年二季度可能是陽光電源逆變器單位盈利高點。

值得注意的是，受益光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展對配儲需求的提升，疊加儲能的重要原材料碳酸鋰價格在今年上半年明顯下跌，共同推動儲能電站裝機出現(xiàn)“小高潮”。據(jù)儲能領(lǐng)跑者聯(lián)盟（EESA）數(shù)據(jù)，今年上半年國內(nèi)新型儲能裝機量為8GW/18.2GWh，規(guī)模已超去年全年裝機量。

上述人士認為，儲能系統(tǒng)是陽光電源業(yè)績可能持續(xù)超預(yù)期的重點，海外儲能系統(tǒng)驗證壁壘較高，商業(yè)模式較為復(fù)雜，當前陽光電源是少數(shù)在美國儲能系統(tǒng)放量的中國廠商，給了陽光電源在產(chǎn)能過剩周期下保持利潤的可能性。

尾聲

隨著新能源市場的持續(xù)旺盛，國內(nèi)光伏逆變器行業(yè)正保持著飛速增長的趨勢。組件和儲能成本的降低以及技術(shù)進步，光伏和儲能的度電成本將持續(xù)下降，使得光加儲這種低成本、穩(wěn)定且可控的綠色能源在越來越多的區(qū)域具有經(jīng)濟性。

此外，全球碳中和目標、清潔能源轉(zhuǎn)型等因素的共同推動，為未來光伏和儲能的發(fā)展提供了廣闊的空間，并將保持快速增長態(tài)勢

隨著硅料產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，開啟了光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格的下行通道，并刺激終端需求釋放，利好中下游的組件、逆變器等企業(yè)。

原標題：這家逆變器龍頭上半年凈利潤預(yù)增超3倍，是押對了海外光儲市場？