光伏行業(yè)擴(kuò)容中迅速成長的“黑馬”,在沖擊上市的過程中仍有諸多挑戰(zhàn)需要直面。
10月7日,江蘇米格新材料股份有限公司(下稱“米格新材”)對深交所的第一輪問詢函進(jìn)行了回復(fù)。深交所對其創(chuàng)業(yè)板定位、關(guān)聯(lián)方與關(guān)聯(lián)交易、合規(guī)經(jīng)營、銷售價(jià)格下滑與毛利率變動趨勢等16類問題提出了質(zhì)疑。
成立僅4年的米格新材堪稱光伏行業(yè)的“賣鏟人”。
其主要產(chǎn)品為應(yīng)用于光伏產(chǎn)品生產(chǎn)時(shí)的隔熱耗材,并伴隨下游光伏企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)高速增長。過去三年間,米格新材的營收復(fù)合增長率高達(dá)79.58%。2022年米格新材在光伏熱場隔熱材料領(lǐng)域的市占率接近20%。
并且米格新材幾乎不存在對光伏技術(shù)路線押注的煩惱,其生產(chǎn)的碳纖維材料產(chǎn)品均可應(yīng)用于N型硅片和P型硅片。
但米格新材的議價(jià)能力受限,也難逃行業(yè)擴(kuò)張周期的影響。隨著入局者變多、行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致市場競爭加劇,米格新材的核心產(chǎn)品均價(jià)下跌已經(jīng)導(dǎo)致其毛利率不斷下滑。
若未來各家擴(kuò)產(chǎn)的步伐放緩,深交所對米格新材業(yè)績增長的持續(xù)性存有疑慮。
硅片“賣鏟人”
今年以來,在硅料、硅片等下游產(chǎn)品價(jià)格跌跌不休時(shí),作為耗材供應(yīng)商的米格新材日子也不再“滋潤”。
硅片是光伏行業(yè)廣泛使用的基底材料,在全球光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下, 全球硅片產(chǎn)能、產(chǎn)量持續(xù)增加。作為全球最大的硅片生產(chǎn)國,CPIA 數(shù)據(jù)顯示2022 年底中國是硅片產(chǎn)能約為 650.3GW,占全球產(chǎn)能的 97.9%。
米格新材的主營業(yè)務(wù)為高溫?zé)釄龈魺崽疾牧系纳a(chǎn)及銷售,主要應(yīng)用于硅片生產(chǎn)的光伏晶硅制造熱場、半導(dǎo)體熱場、粉末冶金熱場等場景。其營收占比超7成的“黏膠基石墨軟氈”為晶硅制造熱場系統(tǒng)的重要耗材。
石墨軟氈的灰分含量直接影響硅片純度,因此,黏膠基石墨軟氈也是目前光伏熱場隔熱碳材料的主流選擇。
招股書顯示,2022年全球硅片產(chǎn)量前十大企業(yè)中,包括隆基綠能、TCL中環(huán)等8家硅片龍頭均為米格新材的客戶。
與行業(yè)擴(kuò)容同步,2020年至2022年,米格新材的營收飛速增長,分別達(dá)到1.36億元、3.03億元和4.39億元,年?duì)I收復(fù)合增長率高達(dá)79.58%。據(jù)招股書,米格新材在光伏熱場隔熱材料領(lǐng)域的市場占有率分別達(dá)到13.57%、17.96%和19.25%。
但光伏行業(yè)高速擴(kuò)容帶來產(chǎn)能過剩的副作用同樣明顯。
今年以來光伏價(jià)格戰(zhàn)一觸即發(fā),龍頭企業(yè)紛紛降價(jià),試圖通過規(guī)模優(yōu)勢出清中小產(chǎn)能、以搶占更多市場份額。
難逃周期
在行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下,光伏四大主材(硅料、硅片、電池和組件)均發(fā)生價(jià)格跳水。硅料價(jià)格在今年上半年已從最高24萬元/噸跌至6萬元/噸,足足跌去超7成。組件招標(biāo)報(bào)價(jià)也從2元/瓦跌至1.2至1.3元/瓦。
反應(yīng)在上市公司報(bào)表上,隆基綠能、晶澳科技近三年的毛利率均呈下降態(tài)勢,去年僅在15%左右。
大客戶們都在下游“卷生卷死”,作為供應(yīng)商的米格新材的議價(jià)權(quán)也受到挑戰(zhàn)。
其毛利率在不斷下滑。2020年至2022年,米格新材主營業(yè)務(wù)毛利率分別為44.44%、48.29%和46.22%,并在今年上半年進(jìn)一步下滑至41.3%。
值得注意的是,分產(chǎn)品來看,米格新材的黏膠基石墨軟氈毛利率逐期小幅上升,PAN 基石墨軟氈毛利率卻在逐期快速下滑。
深交所要求米格新材說明原因,并要求米格新材分析下游行業(yè)產(chǎn)能過剩、供需變動,米格新材對主要客戶的議價(jià)能力如何,核心產(chǎn)品黏膠基石墨軟氈銷售價(jià)格下滑是否會持續(xù)。
米格新材在問詢函回復(fù)中表示,其黏膠基石墨軟氈銷售價(jià)格隨行就市,整體議價(jià)空間較小。米格新材對主要客戶的議價(jià)能力主要體現(xiàn)為在同等報(bào)價(jià)下,其能夠獲得更高的供應(yīng)份額。今年上半年,黏膠基石墨軟氈的銷售價(jià)格相比2020年的43.74萬元/噸已經(jīng)腰斬,僅為21.96萬元/噸。
在與龍頭公司的合作中,米格新材的話語權(quán)并不算高,不同客戶同類產(chǎn)品毛利率存在明顯差異。比如要求更高的協(xié)鑫科技相比采購標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的隆基綠能,米格新材對前者銷售的單位成本就要更高。
議價(jià)能力微弱意味著,隨著光伏行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的持續(xù)進(jìn)行,米格新材的利潤率仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。
大客戶關(guān)系存疑
在深交所對米格新材的問詢中,關(guān)注到后者在2022年對大客戶河南鑫摩保溫材料有限公司(下稱“河南鑫摩”)的銷售金額快速增長,深交所要求米格新材說明合理性。
2022年,米格新材對河南鑫摩銷售金額同比大幅增長150.6%至7025.04萬元,后者為第一大客戶,占比16.02%。同期,米格新材對第二大客戶的銷售額僅為3159.98萬元,差距明顯。
米格新材回復(fù)表示,河南鑫摩的主要終端客戶為TCL中環(huán)及其子公司,河南鑫摩較早進(jìn)入了 TCL 中環(huán)的合格供應(yīng)商名錄,并與之形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系。
由于米格新材尚未完成 TCL 中環(huán)合格供應(yīng)商認(rèn)證并進(jìn)入合格供應(yīng)商名錄,不能直接向其供貨,因此必須通過河南鑫摩這個(gè)貿(mào)易商進(jìn)入供應(yīng)鏈。
公開信息顯示,米格新材與河南鑫摩均成立于2019年,自2020年起雙方開始進(jìn)行合作。
天眼查信息顯示,2019年8月,河南鑫摩由陳海潮、陳全昌兩名自然人出資設(shè)立,分別持股50%,由陳海潮任法人。但僅3個(gè)月后,二人便全部退出,河南鑫摩改由自然人翟利敏100%持股。
此后河南鑫摩又分別在2021年8月和2022年8月發(fā)生兩次實(shí)控人變更。目前,王強(qiáng)強(qiáng)為河南鑫摩的實(shí)控人、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。
不過據(jù)今年9月21日,記者對河南鑫摩的創(chuàng)始人之一陳海潮的采訪,陳海潮曾表示,“那是我們董事長(指陳新華),生人電話他不會接”,而當(dāng)記者以自己所屬公司是上市公司為由,繼續(xù)提出和陳新華直接對接的訴求,對方則表示,“你從網(wǎng)上可以查下我們也在上市,通過我推薦,他才會接你電話”。
之后當(dāng)記者詢問如果合作是與河南鑫摩合作還是與米格新材合作,陳海潮表示,“跟我們合作也行,跟米格合作也行”。而對于兩家公司是否均為陳新華的企業(yè),陳海潮予以確認(rèn)。
信風(fēng)通過國家企業(yè)信用信息系統(tǒng)查詢到河南鑫摩的2022年年報(bào),其中披露了河南鑫摩企業(yè)聯(lián)系電話,接通后,信風(fēng)詢問對方是否是河南鑫摩總經(jīng)理王強(qiáng)強(qiáng),獲得了對方的確認(rèn)。
但當(dāng)信風(fēng)詢問陳新華是否為河南鑫摩的董事長時(shí),對方矢口否認(rèn)自己是王強(qiáng)強(qiáng),并立刻掛斷了電話。
若如陳海潮此前采訪中所言,河南鑫摩與米格新材之間可能存在潛在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
但在招股書以及深交所的問詢回復(fù)中,米格新材并未有進(jìn)一步披露,其中的真實(shí)關(guān)系或許需要進(jìn)一步的核驗(yàn)。
原標(biāo)題:光伏行業(yè)“賣鏟人”難逃周期:米格新材IPO與第一大客戶關(guān)系之謎待解