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7月以來，工業(yè)硅期貨進入振蕩摸底階段，在期價給出無風險期現(xiàn)正套利潤的格局下，現(xiàn)貨流通性整體偏緊，致使盤面表現(xiàn)抗跌。然而，進入9月，在現(xiàn)貨緊張以及枯水期成本抬升邏輯下，伴隨著多晶硅投產(chǎn)放量帶動一部分補庫需求，工業(yè)硅盤面重心表現(xiàn)出緩慢上行態(tài)勢。9月底至今，在現(xiàn)貨市場無明顯矛盾的局面下，硅料補庫周期階段性告一段落，且高位庫存壓力逐步兌現(xiàn)，盤面有所回落。

工業(yè)硅四季度料先抑后揚

目前來看，全國工業(yè)硅行業(yè)開工率持續(xù)處于同期偏高狀態(tài)。尤其是7月以來，由于硅廠利潤邊際向好，帶動工業(yè)硅行業(yè)開工率有所抬升，整體供給處于近5年來同期高位水平。分地區(qū)來看，新疆地區(qū)處于成本曲線底部，上半年保持高位開工，6—7月北方工廠突發(fā)減產(chǎn)致使開工有所回落，但8月以來開工逐步好轉。然而，西南地區(qū)開工有所分化，云南地區(qū)開工自年初的高位水平一直回落至5月，隨后進入豐水期開工迅速抬升。四川地區(qū)開工率自年初以來就處于同期中位水平狀態(tài)，進入豐水期呈穩(wěn)步抬升態(tài)勢。西南地區(qū)開工抬升沖抵部分新疆地區(qū)開工回落，使得全國工業(yè)硅產(chǎn)量依舊處于高位格局，1—9月累計工業(yè)硅產(chǎn)量達265.5萬噸，同比增加3.5%。

1.硅廠利潤邊際修復，行業(yè)開工處于高位狀態(tài)

從成本端來看，經(jīng)過上半年成本持續(xù)回落后，目前主要原料產(chǎn)品的價格有所企穩(wěn)，且后續(xù)存在抬升預期。年初以來，伴隨著成本端整體步入下行周期，部分工業(yè)硅原料價格也有所回落，硅煤價格、油焦價格以及電極價格均經(jīng)歷了不同程度的下跌。不過，近期原料價格企穩(wěn)，伴隨著成本端持續(xù)抬升，工業(yè)硅原料硅煤等價格均有所抬升，成本端后續(xù)具備走強預期，尤其是電力成本占總成本的比例接近30%，枯水期電價上調會在很大程度上影響生產(chǎn)成本。據(jù)統(tǒng)計，云南地區(qū)平均枯水期電價較豐水期上調0.12—0.15元/度，四川地區(qū)平均枯水期電價較豐水期上調0.17—0.18元/度，對應硅廠生產(chǎn)成本上移1700—2400元/噸。據(jù)此測算，枯水期西南地區(qū)完全成本線折盤面為14000—14500元/噸。

原標題：市場邏輯更迭 硅價走向何處