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事件：10 月24 日，公司發(fā)布2023 年第三季度報(bào)告，23 年Q1-Q3 公司實(shí)現(xiàn)營收8.78 億元，同比-23.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.12 億元，同比-37.21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.61 億元，同比-78.24%。分季度來看，23 年Q3 公司實(shí)現(xiàn)營收2.71 億元，同比-9.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2883.14 萬元，同比-77.61%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利86.38 萬元，同比-98.43%。本期營業(yè)收入和扣非凈利潤下滑主要系由于產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)所致。

盈利能力短期承壓，看好Q4 迎來反彈。公司23 年Q1-Q3 毛利率為33.52%，同比-16.58 Pcts，其中Q3 毛利率為26.77%，同比-16.91Pcts，環(huán)比-10.27 Pcts，盈利能力承壓的主要原因是光伏熱場產(chǎn)品價(jià)格下降，我們認(rèn)為三季度光伏熱場的價(jià)格與盈利已基本觸底，四季度有望迎來反彈，產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)或?qū)⒗谛袠I(yè)實(shí)現(xiàn)尾部出清，競爭格局有望向好，且隨著N 型大規(guī)模推廣帶動高純度熱場需求擴(kuò)張，疊加公司鋰電負(fù)極熱場、碳陶剎車盤等產(chǎn)品的持續(xù)推進(jìn)，公司盈利有望修復(fù)。

熱場產(chǎn)能擴(kuò)張加速，有望受益于N 型放量。公司定增項(xiàng)目高純大尺寸先進(jìn)碳基復(fù)合材料項(xiàng)目已于23 年上半年全面達(dá)產(chǎn)，熱場年產(chǎn)能達(dá)3500 噸。此外，近兩年以來TOPCon 產(chǎn)能擴(kuò)張加速，根據(jù)口袋光伏預(yù)測，目前投產(chǎn)、在建和規(guī)劃總產(chǎn)能近1500GW，隨著N 型電池市場滲透率的逐步提升，光伏行業(yè)對熱場部件的綜合性能特別是純度的要求越來越高，而熱場的材料設(shè)計(jì)與制造具有較高的技術(shù)門檻，金博深耕熱場環(huán)節(jié)多年，技術(shù)實(shí)力出眾，有望受益于N 型放量。

打破海外技術(shù)壟斷，碳陶剎車盤新品發(fā)布。公司于10 月23 日推出了KBCS麒麟系列短纖維碳/陶制動盤、KPC 系列高性能碳/陶盤用剎車片，其中碳陶短纖盤價(jià)格999 元起，性價(jià)比相較于國外產(chǎn)品具有競爭力，可滿足從商用車到乘用車等各類車型的不同需求，根據(jù)公司規(guī)劃，2023 年碳陶剎車盤、剎車片的年產(chǎn)能將達(dá)到40 萬盤、800 萬片，2025 年提升至400 萬盤、2000 萬片。

布局鋰電負(fù)極熱場領(lǐng)域，有望貢獻(xiàn)新盈利增長點(diǎn)。公司已開發(fā)出適用于鋰電領(lǐng)域的熱場產(chǎn)品，包括匣缽、坩堝、箱板和立柱等產(chǎn)品，根據(jù)公司7 月新品發(fā)布會消息，公司規(guī)劃23-25 年鋰電熱場產(chǎn)能為1/4/10 萬噸，目前公司熱場產(chǎn)品已成功應(yīng)用于公司年產(chǎn)10 萬噸的鋰電池負(fù)極材料用碳粉制備一體化示范線項(xiàng)目，公司鋰電負(fù)極產(chǎn)品或?qū)⑼苿愉囯姵卣?負(fù)極熱處理工藝的技術(shù)革新與降本增效。

投資建議：預(yù)計(jì)公司 23-25 年?duì)I收為18.19/37.60/68.32 億元；歸母凈利潤為4.89/7.69/12.21 億元，對應(yīng)10 月24 日收盤價(jià)PE 為24x/15x/10x，公司主業(yè)競爭力持續(xù)強(qiáng)化，多成長曲線共舞，盈利能力有望改善，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張速度不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期等。

原標(biāo)題：金博股份2023年三季報(bào)點(diǎn)評：光伏熱場盈利有望反轉(zhuǎn) 剎車盤、負(fù)極多點(diǎn)開花