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海外高庫存不僅壓垮了組件，還壓垮了逆變器。

固德威三季報顯示，Q3凈利潤同比下滑31%；錦浪Q3凈利潤同環(huán)比降59%，毛利率環(huán)比下降3%；此外，逆變器9月出口數(shù)據(jù)又再創(chuàng)新低。

逆變器的黃金成長時代落幕了。

9月逆變器出口跌至谷底

說起光伏行業(yè)的內(nèi)卷，首先要提的就是組件，公司間價格競爭已經(jīng)把價格殺到1元/W以下，但事實是，不止組件，逆變器的內(nèi)卷程度更超乎想象，且從國內(nèi)卷到國外。

根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，可以看出逆變器出口已不樂觀。9月逆變器出口46.5億元，同比下降29%，環(huán)比下降6%；1-9月累計出口574.3億元，同比增長46%。從今年下半年逆變器出口趨勢可以看出，當月出口額和增速持續(xù)下降，9月出口額和增速目前最低。

為何一直堪稱光伏最優(yōu)賽道的逆變器，今年下半年出口如此慘烈？與組件類似，最大的問題就是歐洲的高庫存。

歐洲高庫存的問題今年越來越嚴重，尤其三季度，因為去年得益于俄烏沖突，爆發(fā)的戶儲需求，并不是可持續(xù)的，今年的歐洲市場已恢復正常，但國內(nèi)的廠商卻仍在瘋狂擴產(chǎn)能，供大于求的背景下，導致歐洲逆變器經(jīng)銷商囤積了大量庫存。

根據(jù)EESA預計，2023年全年歐洲戶用儲能市場規(guī)模將達到9.57GWh，下半年庫存將消化4.47GWh，預計庫存想出清，至少要持續(xù)到2023年底。

但最近也有部分企業(yè)給予正面反饋，表示，歐洲庫存高峰已過。且因為歐洲市場庫存一直較高，經(jīng)銷商已經(jīng)意識到了適當降價去庫的必要性，且歐美地區(qū)年底11-12月份是小消費高峰，也是降價出貨的好時機，所以9月大概率是出口至暗時刻。

見智研究認為，無論當前歐洲庫存高峰過去與否，本質(zhì)沒有發(fā)生變化，事實是，至少到今年年底，歐洲都在持續(xù)消化庫存階段，對于國內(nèi)逆變器出口的增量需求是減少的，即使9月逆變器出口見底，整個2023年，甚至2024年逆變器也難回到2022年的高光時刻。

相比歐洲，后續(xù)更應該關注新興市場的機會，比如拉美的一些國家，像秘魯、阿根廷、智利這種風光儲的發(fā)展都非常好，甚至中東、西亞市場都還沒徹底起來，都可以作為歐洲的后續(xù)補給。

成也歐洲、敗也歐洲

雖然三季度歐洲高庫存一直高熱度話題，但實際上，今年上半年逆變器也有過業(yè)績小高潮。

2023H1逆變器企業(yè)延續(xù)了去年的高光期。頭部企業(yè)固德威、陽光電源、上能電氣、德業(yè)股份等等的營收和凈利潤同比增速都至少翻倍。固德威營收同比增長162%，利潤翻了13倍；上能電氣營收同比增長416%，利潤翻了近5倍；陽光電源營收同比增長133%，利潤翻了近4倍，等等。

再仔細對照出口數(shù)據(jù)，終于找到了上半年逆變器業(yè)績牛氣沖天的原因：

從出口數(shù)據(jù)可以看出，今年上半年是逆變器出口高峰期，可以說出口延續(xù)了2022H2的勢頭，尤其3月份單月出口當月值達79.9億，同比增速166.6%，創(chuàng)歷史新高。所以逆變器龍頭企業(yè)們業(yè)績優(yōu)秀并不意外。

但是好景不長，Q3逆變器企業(yè)業(yè)績迎來大變臉。

錦浪科技Q3業(yè)績已可以看出端倪。2023Q1-Q3公司實現(xiàn)收入46.1億元，同比增長11.4%；歸母凈利潤7.5億元，同比增長6.8%，其中，2023Q3實現(xiàn)收入13.9億，同比下降19%，環(huán)比下降13%；2023Q3毛利率33.7%，環(huán)比下降3.1%；歸母凈利潤1.2億元，同環(huán)比下降59%。

Q3單季營收和利潤下滑這么多，主要因為歐洲市場逆變器庫存高企，還在持續(xù)去庫導致，而錦浪海外業(yè)務占比55%，被大環(huán)境波及在所難免。而公司上半年業(yè)績還是很優(yōu)異的，營收同比增長33%；歸母凈利潤同比增長57.5%。且錦浪的營收結構中，海外業(yè)務占比55.26%，歐洲市場逆變器庫存高企，還在持續(xù)去庫中，自然導致逆變器收入和利潤下滑。

除了錦浪科技，10月27日晚固德威也公布了三季報，其中2023Q1-Q3實現(xiàn)收入56.5億元，同比增長94%；歸母凈利8.93億元，同比增長224 %；其中，2023Q3實現(xiàn)收入18.36億元，同比增長25%，環(huán)比下降12%；歸母凈利1.52億元，同比下降31%。與錦浪科技業(yè)績類似，都是Q3的營收和利潤同比出現(xiàn)下滑，原因也很簡單，仍是歐洲戶儲渠道庫存水平較高，對逆變器企業(yè)訂單需求影響較大。

所以從業(yè)績可以看出，逆變器企業(yè)是“成也歐洲，敗也歐洲”。

沒有永遠增長的行業(yè)

逆變器與其他光伏環(huán)節(jié)沒有本質(zhì)的不同，大環(huán)境都是受益于2020年后全球新能源的爆發(fā)需求。

如果說與組件、硅片、電池等環(huán)節(jié)不同的是，逆變器一直被認為光伏最優(yōu)賽道，除了有技術壁壘外，更核心的原因是俄烏沖突帶來的爆發(fā)性需求，我國逆變器企業(yè)憑借性價比優(yōu)勢，快速占領了歐洲市場份額，疊加海外毛利率更高，自然造就了逆變器輝煌的業(yè)績。

但是沒有永遠的成長行業(yè)，一個行業(yè)暴利，必然會吸引大量人參與，隨后必然各方勢力會大量擴產(chǎn)，搶占市場份額，進而導致產(chǎn)能過剩，毛利率下滑，行業(yè)出清。組件如此，逆變器也不例外，所以部分企業(yè)出口已經(jīng)從歐洲轉(zhuǎn)戰(zhàn)新興市場，試圖優(yōu)化競爭環(huán)境。

簡言之，逆變器仍然是個好行業(yè)，但不可能永遠給市場創(chuàng)造驚喜。但伴隨主戰(zhàn)場歐洲爆發(fā)性需求結束，市場回歸正常后，逆變器企業(yè)也難再復制過去的暴利，產(chǎn)能過剩，價格戰(zhàn)是大概率事件與其他環(huán)節(jié)類似，行業(yè)接下來會加速出清。

原標題："高庫存"壓垮逆變器