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今年以來(lái)，硅料價(jià)格持續(xù)下行，市場(chǎng)普遍認(rèn)為主要生產(chǎn)廠商的業(yè)績(jī)將受到較大影響。

大全能源近日發(fā)布了2023年第三季度報(bào)告顯示，受多晶硅價(jià)格下跌因素影響，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.78億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)51.15億元，基本每股收益（EPS）2.39元，同比數(shù)據(jù)均有不同程度下降。

“東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)的近六個(gè)月分析師對(duì)大全能源2023年EPS預(yù)測(cè)的平均值是2.80元，前三季度2.39元的EPS基本符合市場(chǎng)預(yù)期，隨著四季度硅料價(jià)格下降趨緩、公司成本繼續(xù)下降、N型硅料起量，預(yù)計(jì)大全能源全年業(yè)績(jī)不會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期值。”深圳一位重倉(cāng)持有大全能源的私募基金負(fù)責(zé)人評(píng)價(jià)認(rèn)為。

雖然業(yè)績(jī)同比有所下降，但據(jù)三季報(bào)披露，大全能源今年前三季度共實(shí)現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量13.68萬(wàn)噸、銷(xiāo)量14.01萬(wàn)噸，較上年同期分別增加36.67%、27.93%，顯示出明顯的產(chǎn)銷(xiāo)兩旺特征。

對(duì)此，大全能源表示，前三季度新疆基地持續(xù)滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，公司生產(chǎn)穩(wěn)定且持續(xù)加大銷(xiāo)售力度，庫(kù)存水平正常且仍處于低位。

蘇州一位光伏行業(yè)資深人士認(rèn)為，大全能源前三季度產(chǎn)銷(xiāo)量的快速增長(zhǎng)，與行業(yè)下游的高景氣需求及其自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)密切相關(guān)。

01

硅料下游行業(yè)景氣度不減

10月24日下午，光伏行業(yè)龍頭上市公司交流座談會(huì)在上交所召開(kāi)。天合光能、晶科能源、阿特斯、愛(ài)旭股份和陽(yáng)光電源等5家滬深兩市光伏行業(yè)頭部企業(yè)參加，與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)共同探討行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，交流光伏行業(yè)市場(chǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局、產(chǎn)能擴(kuò)張等熱點(diǎn)問(wèn)題。

與會(huì)相關(guān)人員認(rèn)為，在推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期需求下，光伏行業(yè)將延續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，未來(lái)3至5年光伏行業(yè)仍將以至少每年25%~30%的增長(zhǎng)率擴(kuò)大市場(chǎng)空間。

國(guó)家能源局發(fā)布的今年1-9月份全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)光伏累計(jì)新增裝機(jī)規(guī)模為128.94GW，同比增長(zhǎng)145%；9月份，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)規(guī)模為15.78GW，同比增長(zhǎng)94%。

僅就硅料下游產(chǎn)業(yè)硅片而言，亦保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。據(jù)太平洋證券研報(bào)，2023年國(guó)內(nèi)硅片月產(chǎn)量從1月的32GW逐步提升至9月的61GW。從企業(yè)出貨量來(lái)看，隆基綠能與TCL中環(huán)穩(wěn)居行業(yè)前二，兩強(qiáng)格局穩(wěn)定。

TCL中環(huán)系與大全能源簽訂了長(zhǎng)期供貨協(xié)議的重要客戶(hù)之一，其2023年第三季度報(bào)告披露，公司與VisionIndustries合作推進(jìn)沙特共建晶體晶片項(xiàng)目，一期規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)20GW。TCL中環(huán)作為首家進(jìn)入中東地區(qū)的國(guó)內(nèi)硅片企業(yè)，同時(shí)將填補(bǔ)沙特和中東其他地區(qū)的拉晶、硅片市場(chǎng)空白。

“全球化已成為硅片產(chǎn)品發(fā)展確定趨勢(shì)，我們看好公司差異化布局中東藍(lán)海市場(chǎng)，將有望開(kāi)拓新利潤(rùn)增長(zhǎng)空間”，華泰證券分析師對(duì)TCL中環(huán)的未來(lái)業(yè)績(jī)充滿(mǎn)期待，也是對(duì)整個(gè)硅片行業(yè)的持續(xù)高景氣看好。

02

產(chǎn)能儲(chǔ)備突飛猛進(jìn)

由于多晶硅生產(chǎn)屬于高資金、高技術(shù)壁壘的行業(yè)，項(xiàng)目建設(shè)、投產(chǎn)周期通常長(zhǎng)達(dá)兩年及以上，因此新廠商進(jìn)入該行業(yè)較為困難，行業(yè)集中度較高是多晶硅行業(yè)典型的特征。

2022年國(guó)內(nèi)13家萬(wàn)噸級(jí)企業(yè)多晶硅年產(chǎn)能共計(jì)115.4萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的99.2%；4家年產(chǎn)能在10萬(wàn)噸以上的企業(yè)產(chǎn)能共計(jì)86.1萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的74%，這一占比在2023年上半年提升至77%左右。

大全能源就是上述4家10萬(wàn)噸級(jí)企業(yè)之一。其在此次三季報(bào)及以往公告中披露，公司內(nèi)蒙古包頭一期10萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目已于二季度順利達(dá)產(chǎn)，目前已形成年產(chǎn)20.5萬(wàn)噸多晶硅產(chǎn)能。

此外，內(nèi)蒙古包頭二期10萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目已于2022年底啟動(dòng)，計(jì)劃將于未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)快速建成投產(chǎn)。該項(xiàng)目實(shí)施達(dá)產(chǎn)后，公司累計(jì)年產(chǎn)能可實(shí)現(xiàn)30.5萬(wàn)噸。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2023年1-9月國(guó)內(nèi)硅料產(chǎn)量約101萬(wàn)噸。結(jié)合大全能源同期產(chǎn)量13.68萬(wàn)噸，可計(jì)算出公司占國(guó)內(nèi)硅料產(chǎn)量比例為13.55%，比2023年上半年提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。

太平洋證券分析師指出，大全能源現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，公司負(fù)債率低，未來(lái)繼續(xù)擴(kuò)張的潛力更大。

截至三季度末，大全能源貨幣資金余額206.74億元，無(wú)短期借款或長(zhǎng)期借款，資產(chǎn)負(fù)債率為13.45%。前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~101.01億元，較上年同期增加7.62%。

03

研發(fā)投入持續(xù)增加確保生產(chǎn)成本持續(xù)降低

對(duì)于制造業(yè)而言，產(chǎn)能的釋放將實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，為企業(yè)控制經(jīng)營(yíng)成本起到至關(guān)重要作用。

由于多晶硅生產(chǎn)項(xiàng)目在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中屬于投資金額需求最大的環(huán)節(jié)，前期需要高額投入，尤其是固定資產(chǎn)投資巨大，且生產(chǎn)過(guò)程中需要大量的電力支持，因此大規(guī)模生產(chǎn)可以有效地?cái)偙」潭ㄙY產(chǎn)折舊和其他固定成本。

三季報(bào)顯示，自年初起大全能源一系列降本增效措施成果顯著。今年1-9月單位成本為49.74元/公斤，較上年同期下降了15.09%。

另?yè)?jù)公開(kāi)資料顯示，目前大全能源生產(chǎn)過(guò)程中電力、水等能源，以及硅粉等材料的單位耗用均遠(yuǎn)優(yōu)于中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的行業(yè)平均水平，具備一定的成本優(yōu)勢(shì)。

對(duì)此，大全能源表示，除了產(chǎn)能釋放帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，經(jīng)過(guò)多年技術(shù)積累、通過(guò)不斷改良多晶硅生產(chǎn)工藝技術(shù)，最大程度實(shí)現(xiàn)能源使用的集約化，降低單位產(chǎn)品的能耗和原材料單耗。

值得一提的是，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的研發(fā)投入是大全能源確保成本持續(xù)下降的關(guān)鍵因素。

“今年三季度我們研發(fā)費(fèi)用率為6.09%，比去年同期增加3.07%個(gè)百分點(diǎn)”，大全能源在三季報(bào)中披露，依托持續(xù)穩(wěn)定的技改研發(fā)活動(dòng)，未來(lái)公司將繼續(xù)維持并進(jìn)一步優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，保持成本優(yōu)勢(shì)。

04

N型硅料銷(xiāo)售放量等多項(xiàng)利好致業(yè)績(jī)有望顯著改善

大全能源季報(bào)顯示，作為高純N型硅料的主要生產(chǎn)商之一，公司三季度N型硅料持續(xù)穩(wěn)定供應(yīng)，且N型硅料的銷(xiāo)售占比實(shí)現(xiàn)了倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

什么是N型硅料？

據(jù)悉，N型硅料在硅中摻雜五價(jià)元素（如磷、砷等），使得硅中存在額外的自由電子，以電子導(dǎo)電為主；P型硅料在硅中摻雜三價(jià)元素（如硼、鋁等），使得硅中存在空穴（缺乏電子的地方），這些空穴可以接受電子，以空穴導(dǎo)電為主。

中國(guó)光伏協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，P型單晶硅片與N型單晶硅片合計(jì)市場(chǎng)占比約97.5%，其中P型單晶硅片市占率為87.5%，N型單晶硅片市占率上升至10%，預(yù)計(jì)2023年全年N型單晶硅片的市占率將提升至30%，2025年或?qū)⒊^(guò)50%。

“P型電池已接近理論極限轉(zhuǎn)換效率，光伏產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)技術(shù)路線變革”，華通證券國(guó)際分析師認(rèn)為，具備更高理論極限轉(zhuǎn)換效率的N型電池有望成為下一代主流產(chǎn)品技術(shù)路線。

隨著N型電池、組件技術(shù)時(shí)代的到來(lái)，上游的N型硅片、N型硅料的需求隨之水漲船高。

根據(jù)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，在10月12日至18日這一周，N型硅料成交價(jià)在9.0-9.6萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為9.31萬(wàn)元/噸；單晶致密料成交價(jià)在7.6-8.3萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為8.01萬(wàn)元/噸。兩者價(jià)差已達(dá)1.3萬(wàn)元/噸，比8月底的價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。

值得注意的是，N型硅料和P型硅料之間的價(jià)差頗為明顯。近期市場(chǎng)曾曾流傳一份特變電工2023年中期業(yè)績(jī)投資者交流會(huì)議紀(jì)要，這份“紀(jì)要”提到特變電工對(duì)于硅料未來(lái)價(jià)格的判斷：預(yù)計(jì)N型和P型的硅料的價(jià)差（每噸）可能會(huì)達(dá)到4萬(wàn)元。有趣的是，這份被多次、多渠道網(wǎng)絡(luò)傳播的會(huì)議紀(jì)要，特變電工并沒(méi)有否認(rèn)。

N型硅料較P型硅料明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)亦被眾多行業(yè)分析師認(rèn)可。據(jù)太平洋證券指出，由于下游N型產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，N型多晶硅料供需趨緊，N、P型料價(jià)差走闊。相比P型料，N型硅料純度高、金屬雜質(zhì)含量低，N型硅料生產(chǎn)能力將是未來(lái)硅料企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)要素。

面對(duì)毛利率更高的N型硅料，大全能源早在2020年便已開(kāi)始積極布局。據(jù)華通證券國(guó)際研報(bào)顯示，目前大全能源內(nèi)蒙古新增產(chǎn)線可以實(shí)現(xiàn)100%生產(chǎn)N型硅料；新疆產(chǎn)線在不做技術(shù)改造的情況下，N型硅料產(chǎn)量占比預(yù)計(jì)可達(dá)60%-70%。

“在未來(lái)兩至三年內(nèi)N型硅料對(duì)P型硅料的快速替代過(guò)程中，大全能源有望在成本持續(xù)降低的情況下實(shí)現(xiàn)毛利率、利潤(rùn)增速率先企穩(wěn)并趨于改善。”前述深圳私募基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為，疊加近期中美關(guān)系有改善跡象，大全能源的出口業(yè)務(wù)有望重回增長(zhǎng)。

原標(biāo)題：大全能源三季報(bào)業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期,產(chǎn)能釋放銷(xiāo)量快速增長(zhǎng),多項(xiàng)利好因素致業(yè)績(jī)有望改善