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電站業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流入主要為電費收入和補貼收入，現(xiàn)金流出主要運維成本和融資本息償還額。為簡便計算，僅考慮第六批補貼的增量部分。計算結(jié)果如下：

從計算結(jié)果可以看出第六批補貼下發(fā)后，將極大改善光伏運營商的現(xiàn)金流，所帶來的現(xiàn)金流的改善平均占電站業(yè)務(wù)收入的70%以上。
但我們也看到，即使第六批補貼下發(fā)，仍有兩家公司的電站項目的現(xiàn)金流為負(fù)。X公司的主要原因是大部分的電站（超過70%）是在15年及以后并網(wǎng)的，因此這一部分還需要等待第七批補貼目錄的下發(fā)（第六批或于近期下發(fā)），因此每年的本息償還和運維支出將造成其現(xiàn)金流量表持續(xù)失血。T公司進(jìn)入補貼目錄與未進(jìn)入補貼目錄的規(guī)模大致相當(dāng)，但由于整體規(guī)模較大，因此其暫時拿不到補貼部分的電站帶來的現(xiàn)金流出也不容忽視。另外，由于T公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中長期借貸占比較高（超過80%），由此也帶來了更高的本金償還額。
　　
盡管由于補貼拖延，未能進(jìn)入補貼目錄（前五批和第六批）的電站會持續(xù)帶來現(xiàn)金流出（限電后的脫硫煤電價收入不足以覆蓋運維支出和本金償還），但如果第六批補貼及時下發(fā)，也還不會對運營商財務(wù)安全造成太大的打擊。即使整體的存量電站現(xiàn)金流為負(fù)，每年也大約僅為2-4億，對于實力雄厚的電站運營商來說，尚可繼續(xù)維持。
　　
但有一點會危及電站運營商的財務(wù)安全，就是債務(wù)融資中的短期借貸占比。在進(jìn)行電站投資時，運營商不一定能全部拿到長期融資，有可能會匹配一部分的短期融資，到期進(jìn)行滾動續(xù)借或發(fā)行。但如果債務(wù)融資中短期借款占比過高，就會面臨短期借貸到期償還的問題。我們主要從兩個方面考慮運營商的長短期債務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理。一個是長期借貸占比，即長期借貸占總借貸的比例。和實際長期借貸占理論長期借貸的比例。后者受系統(tǒng)成本、杠桿比例等多方面因素影響，不盡然反映企業(yè)的真實情況，因此，僅用于參考。
　　
我們可以用現(xiàn)金/短期借貸來觀察各公司目前持有的貨幣資金覆蓋短期借貸的能力。各公司該項比率分別為A公司1.23、X公司0.4、T公司1.54、L公司0.33、S公司0.29。X公司、L公司和S公司情況較差，表明其現(xiàn)有貨幣資金償還目前的短接借貸壓力較大。一旦短期借貸到期并且不能展期或置換，將對運營商造成極大的資金壓力。按我們的推算，如果只考慮目前的電站業(yè)務(wù)對于現(xiàn)金流量帶來的影響，并且短期借貸到期前能夠順利展期或置換，那么即使由于后續(xù)補貼繼續(xù)拖延（考慮第六批已下發(fā)）而導(dǎo)致運營商持續(xù)失血，在8-10年內(nèi)也不存在安全問題。但如果一年內(nèi)有50%的短期借貸不能順利展期或置換，便有運營商出現(xiàn)現(xiàn)金為負(fù)，即在沒有增量資金進(jìn)入的情況下，一年內(nèi)便有企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金消耗殆盡的情況。

綜合來看，財務(wù)穩(wěn)健的運營商會安然度過行業(yè)寒冬。在第六批補貼補錄即將下發(fā)的背景下，只要電站運營商債務(wù)結(jié)構(gòu)比較合理，現(xiàn)金對于短期借貸的覆蓋能力較強，那么即使存在限電和補貼拖延的現(xiàn)象，也不會有較大的風(fēng)險。而如果運營商債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，短貸長投，特別是光伏電站這種投資回收期較長的資產(chǎn)，再疊加限電造成的收入和現(xiàn)金流受損，未來到期的短期借貸便有可能成為壓垮光伏運營商的最后一根稻草。