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近日，TCL中環(huán)新能源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“TCL中環(huán)”)發(fā)布公告宣稱，擬將其所持有的參股公司新疆戈恩斯能源科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“新疆戈恩斯”)27%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給武漢金融控股(集團(tuán))有限公司(以下簡(jiǎn)稱“武漢金控”)下屬成員國通信托有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“國通信托”)，交易金額為6.97億元。

TCL中環(huán)低價(jià)轉(zhuǎn)讓新疆戈恩斯的消息讓股民們“炸了鍋”，針對(duì)TCL中環(huán)的質(zhì)疑聲不斷。不少股民紛紛猜測(cè)，是TCL中環(huán)現(xiàn)金緊缺，等不到年底分紅？還是硅料會(huì)大跌，TCL中環(huán)為避免日后損失盡早脫手？

硅料和硅片價(jià)格遭遇大幅調(diào)整

伴隨著光伏產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，新疆戈恩斯也為TCL中環(huán)帶來豐厚的投資收益。據(jù)歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2017年至2020年，硅料價(jià)格處于較低水平，新疆戈恩斯為TCL中環(huán)帶來的投資收入較低；2021年至2022年，硅料價(jià)格大幅上揚(yáng)，新疆戈恩斯的利潤也水漲船高。

數(shù)據(jù)顯示，2021年及2022年，新疆戈恩斯實(shí)現(xiàn)營收分別為88.93億元和136.58億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為45.36億元和82.52億元。按照TCL中環(huán)的持股比例計(jì)算，其按照權(quán)益法下確認(rèn)的投資收益分別為12.28億元和22.28億元。

在此背后是硅料價(jià)格大幅增長(zhǎng)。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，以平均價(jià)格計(jì)算，多晶硅料價(jià)格從2020年末的80余元/KG快速增長(zhǎng)到2021年末200余元/KG，期間高點(diǎn)是2021年11月的269元/KG；2022年12月經(jīng)過短暫回調(diào)后，多晶硅料價(jià)格又漲至2022年11月的303元/KG。

去年11月至今年1月，多晶硅料價(jià)格出現(xiàn)急劇下降，從300元/KG的高價(jià)跌至150元/KG；經(jīng)過2月的短暫反彈，多晶硅料價(jià)格再次大幅下滑，最低跌至7月的60余元/KG。

從新疆戈恩斯的歷史業(yè)績(jī)，也能反映出硅料價(jià)格行情。今年中期，新疆戈恩斯實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤分別為40.79億元和20.23億元，分別同比下降38.65%和47.24%。

不僅是硅料價(jià)格跌幅顯著，硅片價(jià)格同樣出現(xiàn)明顯下滑。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，以主流品種的平均價(jià)格計(jì)算，硅片價(jià)格經(jīng)歷2021年和2022年持續(xù)走高后，今年以來也出現(xiàn)較大幅度下降。

去年12月至今年1月中旬，硅片平均價(jià)格先是經(jīng)歷迅速回調(diào)，價(jià)格近乎“腰斬”，隨后在1月中旬出現(xiàn)反彈，并在2至4月企穩(wěn)；5月后，硅片價(jià)格再次掉頭往下，價(jià)格再次經(jīng)歷“腰斬”。不過相對(duì)于多晶硅料，硅片價(jià)格下跌幅度更為緩和。

低價(jià)出售優(yōu)質(zhì)參股公司股權(quán)

9月28日，TCL中環(huán)披露公告顯示，公司擬將持有參股公司新疆戈恩斯27%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國通信托，雙方協(xié)定交易價(jià)格為6.966億元。

目前，新疆戈恩斯共有3位主要股東，其中江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司（下稱“中能硅業(yè)”）持股38.5%、徐州中平協(xié)鑫產(chǎn)業(yè)升級(jí)股權(quán)投資基金（有限合伙）持股34.5%、TCL中環(huán)持股 27%。

本次交易價(jià)格以新疆戈恩斯的注冊(cè)資本及盈余公積為作價(jià)依據(jù)。按照新疆戈恩斯的資產(chǎn)凈值和歷史業(yè)績(jī)來看，該交易價(jià)格明顯較低。

截至今年中期，新疆戈恩斯的總資產(chǎn)為184.56億元，凈資產(chǎn)為157.09億元。以TCL中環(huán)的持股比例計(jì)算，其持有新疆戈恩斯的權(quán)益凈資產(chǎn)為42.42億元。

2022年度及2023年中期，新疆戈恩斯實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為82.52億元和20.23億元。以TCL中環(huán)的持股比例計(jì)算，其按照權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益分別為22.28億元和5.46億元。

企查查顯示，新疆戈恩斯主要業(yè)務(wù)是硅料的生產(chǎn)和銷售，前身叫做新疆協(xié)鑫新能源材料科技有限公司（下稱“新疆協(xié)鑫”），在今年5月29日更名。早在2017年6月，TCL中環(huán)就宣布與中能硅業(yè)合作，出資1.5億元入股后者子公司新疆協(xié)鑫，持股比例10%。

2017年11月，TCL中環(huán)宣布調(diào)整出資金額，由1.5億元增加至4.5億元，持有新疆協(xié)鑫的股權(quán)比例由10%增加至30%，中能硅業(yè)的持股比例相應(yīng)下降至70%。

2019年7月，TCL中環(huán)宣布將持有新疆協(xié)鑫3%的股權(quán)公開掛牌轉(zhuǎn)讓。按照收益法的評(píng)估結(jié)果的價(jià)值參考，彼時(shí)新疆協(xié)鑫的股東權(quán)益價(jià)值為79.04億元，3%的股權(quán)價(jià)值為2.37億元。轉(zhuǎn)讓完成后，TCL中環(huán)對(duì)新疆協(xié)鑫的持股比例降至27%。

今年9月，TCL中環(huán)宣布轉(zhuǎn)讓持有新疆戈恩斯的27%股權(quán)，交易價(jià)格僅為6.699億元。無論是相比新疆戈恩斯的資產(chǎn)凈值，還是對(duì)比2019年7月的公開掛牌轉(zhuǎn)讓價(jià)格，本次交易價(jià)格都明顯較低。

交易公告的當(dāng)天，引來投資者大量的質(zhì)疑聲。那么戈恩斯的買家到底是何來歷呢？

工商信息顯示，國通信托有限責(zé)任公司是武漢金控旗下子公司，后者是武漢唯一的一級(jí)金融國資平臺(tái)，也是湖北省首家掛牌的金融控股集團(tuán)。公開信息上，與新疆戈恩斯的各股東之間并無任何關(guān)聯(lián)。

但據(jù)新媒體“趕碳號(hào)”報(bào)道，李東生及其集團(tuán)旗下的另一子公司“TCL實(shí)業(yè)”，或在2019年時(shí)，就與國通信托有過一定的業(yè)務(wù)往來。據(jù)國通信托官網(wǎng)披露的一項(xiàng)信托產(chǎn)品項(xiàng)目“國通信托•東興518號(hào)碧桂園光谷中心城TCL項(xiàng)目股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃成立公告”，2019年上半年，碧桂園與TCL曾聯(lián)合開發(fā)了一個(gè)光谷中心城的地產(chǎn)項(xiàng)目，即TCL產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，并通過國通信托設(shè)立了一個(gè)28億的信托產(chǎn)品。

某信托專業(yè)人士表示，此類信托是典型的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)“套殼融資”。經(jīng)股權(quán)穿透，持有這一項(xiàng)目49% 股權(quán)的TCL實(shí)業(yè)，是一家以李東生等TCL核心高管控股的公司。

也就是說，李東生“左手倒右手”，把“兒子”TCL中環(huán)的重要資產(chǎn)倒賣給了另一個(gè)“兒子”（TCL實(shí)業(yè)）的關(guān)聯(lián)方。

而實(shí)際上，受近幾年國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)滑坡影響，國通信托在近年來推出的一系列地產(chǎn)信托產(chǎn)品頻繁違約，公開報(bào)道的違約項(xiàng)目超過6個(gè)，眾多投資方“踩雷”，國通信托幾乎上了黑名單。有信托業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，“國通信托重倉地產(chǎn)，幾乎所有民營頭部房企踩了個(gè)遍，但貸后管理能力極弱。”

將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)戈恩斯出售給這樣一家信托公司，背后到底還隱藏著怎樣的棋局呢？

“轉(zhuǎn)投顆粒硅”猜測(cè)

一邊變賣多晶硅戰(zhàn)略資產(chǎn)，另一邊仍在大力自建多晶硅產(chǎn)能，的TCL中環(huán)的這一出售行為顯的很“自相矛盾”。

實(shí)際上，為保障硅料供應(yīng)，TCL中環(huán)早在2022年4月就發(fā)起了在多晶硅產(chǎn)能上的投資，TCL中環(huán)與TCL科技集團(tuán)（股票代碼：SZ:000100，簡(jiǎn)稱“TCL科技”）分別與內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府和呼和浩特市人民政府簽署協(xié)議，建設(shè)12萬噸的高純多晶硅項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資高達(dá)206億元。

一位光伏行業(yè)分析人士表示，TCL中環(huán)此舉或許有改換賽道的想法，即放棄已是紅海的棒狀硅，跟隨協(xié)鑫腳步轉(zhuǎn)投顆粒硅賽道。

這種猜測(cè)有一定的依據(jù)。此前TCL中環(huán)與協(xié)鑫在顆粒硅項(xiàng)目上已有合作。2022年7月，TCL中環(huán)的控股股東TCL科技與協(xié)鑫科技（HK:03800）公開了一份合資協(xié)議，TCL科技旗下天津硅石材料與協(xié)鑫科技旗下江蘇中能，共同成立新公司“內(nèi)蒙古鑫環(huán)硅能科技有限公司”，建設(shè)10萬噸顆粒硅、硅基材料綜合利用的生產(chǎn)及下游應(yīng)用領(lǐng)域研發(fā)項(xiàng)目。今年9月21日，該項(xiàng)目剛剛投產(chǎn)。

TCL科技是TCL中環(huán)的實(shí)控股東。TCL科技通過直接和間接（控股TCL中環(huán)大股東TCL科技集團(tuán)100%股權(quán)），合計(jì)持有TCL中環(huán)30.92%股權(quán)。

一位接近協(xié)鑫科技的匿名人士透露，這10萬噸顆粒硅項(xiàng)目，也屬于TCL中環(huán)在內(nèi)蒙古投資的12萬噸高純多晶硅中的一部分。

作為目前國內(nèi)第二大硅料企業(yè)，協(xié)鑫科技是國內(nèi)少有的生產(chǎn)顆粒硅的企業(yè)。

今年6月份，協(xié)鑫科技已宣布停產(chǎn)棒狀硅全面押注顆粒硅，同期公司在徐州、樂山、包頭三大基地的顆粒硅有效產(chǎn)能已達(dá)28萬噸，已運(yùn)營及在建的顆粒硅項(xiàng)目總產(chǎn)能達(dá)40萬噸

與棒狀硅相比，顆粒硅成本低、價(jià)格低，利潤卻更高

向顆粒硅的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，已經(jīng)實(shí)實(shí)在在反映在協(xié)鑫科技的經(jīng)營數(shù)據(jù)上了：半年報(bào)顯示，借助顆粒硅的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，協(xié)鑫科技在多晶硅市場(chǎng)的市占率由2022年的10.3%提升至15%以上，預(yù)期未來市占率將達(dá)到30%以上。

或許正是看到了顆粒硅的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，讓TCL中環(huán)決定“清退”傳統(tǒng)多晶硅產(chǎn)能。

原標(biāo)題：TCL中環(huán)低價(jià)轉(zhuǎn)讓硅料公司，背后到底還隱藏著怎樣的棋局呢？