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Q4光伏玻璃盈利承壓，很難超越Q3盈利高峰，預(yù)計(jì)好轉(zhuǎn)將在明年春節(jié)后。

同時(shí)，光伏玻璃龍頭也尋求海外機(jī)會(huì)。

光伏玻璃龍頭出海尋機(jī)遇

11月14日福萊特公告計(jì)劃在印尼投資2座日熔化量1600噸光伏組件蓋板玻璃項(xiàng)目，總投資金額2.9億美元，項(xiàng)目建設(shè)期18個(gè)月，預(yù)計(jì)后年年中陸續(xù)點(diǎn)火。公司表示，”此次投資不僅利于公司產(chǎn)能布局，而且還能發(fā)揮在印度尼西亞生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，提升公司產(chǎn)能并降低公司生產(chǎn)成本。”并表示該項(xiàng)目資金由公司自籌解決。

出海熱是近兩年新能源主旋律，去年逆變器出海，今年光伏組件、充電樁出海，風(fēng)電因?yàn)閲?guó)內(nèi)毛利率過(guò)低，塔筒和海纜紛紛走向歐洲拿訂單，作為輔材環(huán)節(jié)的光伏玻璃也不例外，福萊特也開(kāi)始拓展海外業(yè)務(wù)版圖。

福萊特作為光伏玻璃龍頭，加大海外業(yè)務(wù)布局并不意外。光伏玻璃在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中屬于光伏輔材，其上游是各種原材料和燃料（燃料包括天然氣、電力等；原材料包括純堿、石英砂等），兩者成本占光伏玻璃80%以上，純堿和天然氣、電力都屬于集中度高，話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)的行業(yè)。

光伏玻璃下游是組件，光伏玻璃夾在中間話語(yǔ)權(quán)較弱，加上生產(chǎn)的產(chǎn)品同質(zhì)化很高，議價(jià)能力非常有限，所以整體看，光伏玻璃的商業(yè)模式并不好，行業(yè)賺錢比較困難，加之今年光伏全行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，各環(huán)節(jié)紛紛出海尋求更大的市場(chǎng)空間，所以龍頭福萊特加大海外布局合情合理。

國(guó)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局好轉(zhuǎn)，Q3是盈利高光期

雖然龍頭加快海外布局，但實(shí)際國(guó)內(nèi)光伏玻璃競(jìng)爭(zhēng)格局正在好轉(zhuǎn)。

因?yàn)楣夥ＡЬ邆湟欢ǖ拇笞谏唐穼傩?，周期性較強(qiáng)，擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)周期1.5-2年，產(chǎn)線啟停困難，所以供需存在時(shí)間差，去年光伏玻璃產(chǎn)能已過(guò)剩，政策也不斷調(diào)控行業(yè)產(chǎn)能投放，2023年5月工信部、國(guó)家發(fā)改委又發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好光伏壓延玻璃產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的有關(guān)通知》，進(jìn)一步限制了產(chǎn)能投放進(jìn)度。今年下半年幾個(gè)月投產(chǎn)進(jìn)度已明顯放緩，今年三季度供需已逐漸平衡。

此外，光伏玻璃行業(yè)集中度較高，且近年集中度持續(xù)提升，目前“雙寡頭”信義光能和福萊特產(chǎn)能之和能占全行業(yè)約60%，后續(xù)隨著產(chǎn)能持續(xù)出清，集中度會(huì)進(jìn)一步提升。集中度提升意味著強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯，三線企業(yè)生存困難，據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋一些被淘汰的小窯爐的老舊產(chǎn)能很難再重返光伏玻璃行業(yè)。

從三季報(bào)業(yè)績(jī)可以看出，龍頭優(yōu)勢(shì)突出。福萊特2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62億元，同比增長(zhǎng)59%，環(huán)比增長(zhǎng)44%；歸母凈利潤(rùn)8.84億元，同比增長(zhǎng)76%，環(huán)比增長(zhǎng)54%，為歷史最高單季利潤(rùn)。綜合毛利率24.5%，環(huán)比提升4.6%。

二線企業(yè)三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不錯(cuò)，如旗濱集團(tuán)，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43億，同比增長(zhǎng)28.48%；歸母凈利潤(rùn)5.96億，同比增長(zhǎng)251.89%；毛利率27.7%。旗濱是做浮法玻璃的龍頭，近年也紛紛切入光伏玻璃行業(yè)，試圖“挑戰(zhàn)”雙寡頭格局。

除了旗濱，二、三線企業(yè)還有南玻A、凱盛新能、亞瑪頓。南玻A三季度營(yíng)收50.91億，同比增長(zhǎng)18.81%；歸母凈利潤(rùn)5.77億元，同比下降11.11%，毛利率23.06%；凱盛新能Q3營(yíng)收19.52億，同比增長(zhǎng)92.08%，歸母凈利潤(rùn)0.69億，同比增長(zhǎng)427.74%，毛利率12.72%。亞瑪頓Q3營(yíng)收10.04億，同比增長(zhǎng)23.09%，歸母凈利潤(rùn)0.44億，同比增長(zhǎng)170.56%，毛利率8.81%。

可以看到福萊特營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模及增速都要優(yōu)于二三線企業(yè)，但二線企業(yè)也猛烈追趕，如旗濱集團(tuán)毛利率要優(yōu)于福萊特，利潤(rùn)增長(zhǎng)也十分迅速。同時(shí)，也可以看到像凱盛新能、亞瑪頓這些企業(yè)毛利率在10%左右，與龍頭差10%-15%，差距還是較大的。

整體看，光伏玻璃企業(yè)Q3業(yè)績(jī)優(yōu)異。因?yàn)榻衲旯夥ＡМa(chǎn)能投放謹(jǐn)慎，所以三季度供應(yīng)并不泛濫，供需處于緊平衡，是光伏玻璃業(yè)績(jī)支撐的因素之一。

另一方面，Q3是利潤(rùn)高點(diǎn)也是因?yàn)?-10月光伏玻璃迎來(lái)漲價(jià)，且成本端天然氣也處于比較低的價(jià)格，所以利潤(rùn)得以增厚，尤其龍頭福萊特，在Q3組件環(huán)節(jié)哀鴻遍野，龍頭業(yè)績(jī)都支撐不住的情況下，福萊特的業(yè)績(jī)實(shí)屬超預(yù)期。

Q4短期業(yè)績(jī)承壓，預(yù)計(jì)明年春節(jié)后將好轉(zhuǎn)

但Q3的業(yè)績(jī)高光恐難持續(xù)，因?yàn)檫M(jìn)入11月玻璃價(jià)格開(kāi)始下降。最新報(bào)價(jià)3.2mm的光伏玻璃出廠均價(jià)27元/平方米，較10月下滑約2.7%；2mm光伏玻璃的出廠均價(jià)18.5元/平方米，較10月下滑約7%。

按照往年的光伏裝機(jī)規(guī)律，四季度是光伏電站裝機(jī)傳統(tǒng)旺季，也是光伏項(xiàng)目并網(wǎng)高峰期，所以是光伏組件和玻璃消費(fèi)的高峰期。

但今年似乎有些不一樣，今年四季度組件價(jià)格戰(zhàn)激烈，無(wú)論是歐洲還是國(guó)內(nèi)，庫(kù)存都處在高位，再疊加海外組件退回，年底組件多以消化庫(kù)存為主，11月組件排產(chǎn)約較10月下滑14%左右，進(jìn)一步減少光伏玻璃消費(fèi)，所以光伏玻璃價(jià)格很難堅(jiān)挺，目前價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始走低，后續(xù)大概率還會(huì)繼續(xù)向下。

除價(jià)格外，四季度光伏玻璃邊際成本也開(kāi)始上升，因?yàn)殚_(kāi)始供暖了，天然氣成本上升，冬天天氣冷，氣溫低，窯爐需要維持他的溫度，需要更多天然氣，所以整體成本比夏天高，雖然主要原材料純堿價(jià)格可能下行，但很難說(shuō)能否抵消天然氣的上漲，只能說(shuō)成本端壓力較大。

所以價(jià)格下行，成本大概率上行的情況下，四季度利潤(rùn)大概率會(huì)下滑，出貨量可能下滑，而玻璃啟動(dòng)后難停產(chǎn)，停產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)線報(bào)廢，所以直到明年春節(jié)，光伏玻璃預(yù)計(jì)都將持續(xù)累庫(kù)，直到春節(jié)后去庫(kù)才能開(kāi)始，光伏玻璃價(jià)格才可能進(jìn)一步上行。

但長(zhǎng)期看，政策限制投產(chǎn)，光伏玻璃供給出清是大趨勢(shì)，老舊產(chǎn)能出清后很難再回到光伏玻璃行業(yè)，今年預(yù)計(jì)全年有效產(chǎn)能約8萬(wàn)噸/天，供需約平衡，明年預(yù)計(jì)實(shí)際有效產(chǎn)能約9.5萬(wàn)噸/天，明年供給沒(méi)有增加特別多，不會(huì)大幅過(guò)剩。

總結(jié)

總體而言，光伏玻璃行業(yè)盈利模式并不好，賺的都是辛苦錢，且企業(yè)對(duì)上下游議價(jià)能力低，但目前行業(yè)處于供給出清階段，落后產(chǎn)能已開(kāi)始陸續(xù)被淘汰，政策也開(kāi)始限產(chǎn)。

在供給出清階段利好龍頭，伴隨行業(yè)重新整頓，龍頭憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，行業(yè)集中度會(huì)持續(xù)提升，只要需求好轉(zhuǎn)，龍頭又會(huì)迎來(lái)新一輪盈利周期。

原標(biāo)題：光伏玻璃Q4遇到“難題”｜見(jiàn)智研究