不同于新能源汽車等產(chǎn)業(yè)，光伏產(chǎn)業(yè)周期性極強(qiáng)，十余年間幾經(jīng)沉浮，市場(chǎng)上更是群雄割據(jù)，競(jìng)爭(zhēng)格局頗為激烈。
即使強(qiáng)大如通威股份，作為全球硅料與電池片的雙料冠軍，第三季度業(yè)績(jī)亦如期小幅回落。
2023年10月25日晚，光伏龍頭通威股份披露了2023年三季度報(bào)告。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1114.21億元，同比增長(zhǎng)9.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為163.02億元，同比減少24.98%。
逆境才是檢驗(yàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理質(zhì)量的試金石。作為久經(jīng)殺場(chǎng)的光伏老兵，作為一個(gè)長(zhǎng)期主義者，通威股份為了持續(xù)穿越周期，究竟做了哪些準(zhǔn)備？
01一體化布局+技術(shù)儲(chǔ)備構(gòu)建未來核心競(jìng)爭(zhēng)力
光伏行業(yè)商業(yè)模式的核心是光電轉(zhuǎn)換效率（科技屬性）和產(chǎn)能擴(kuò)張周期（制造屬性）。光伏產(chǎn)業(yè)鏈存在一體化廠商和專業(yè)化廠商，無明顯壁壘環(huán)節(jié)，一體化的經(jīng)營(yíng)模式具備更強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)和穩(wěn)定性。出現(xiàn)差異化技術(shù)時(shí)迭代效率明顯更高。因此，過去幾年頭部光伏組件廠商紛紛加大縱向一體化布局，而作為硅料+電池片環(huán)節(jié)龍頭，通威股份也從2022年下半年開始大規(guī)模布局組件環(huán)節(jié)。
垂直一體化產(chǎn)能布局為其帶來更強(qiáng)的成本和交付能力優(yōu)勢(shì)、海外渠道、品牌溢價(jià)、以及更強(qiáng)的融資能力和盈利水平。目前通威股份高純晶硅年產(chǎn)能超42萬噸，太陽(yáng)能電池年產(chǎn)能超過90GW，組件年產(chǎn)能55GW，規(guī)模效應(yīng)使得各項(xiàng)消耗指標(biāo)降低，隨著技術(shù)工藝的完善、產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大，降本增效能力會(huì)更強(qiáng)。此外，產(chǎn)品技術(shù)及尺寸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，通威非硅成本優(yōu)勢(shì)將更為凸顯。
硅料方面，疊加下游新技術(shù)迭代要求，N型硅料需求持續(xù)增加，有著成本和技術(shù)壁壘的通威股份擬通過定增以增加40萬噸高品質(zhì)高純晶硅產(chǎn)能的策略則可以鞏固其硅料板塊優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，硅料供需緊張雖有所緩解，但價(jià)格大概率會(huì)運(yùn)行于中價(jià)位區(qū)間，對(duì)有成本優(yōu)勢(shì)的通威實(shí)際影響有限。雖然硅料價(jià)格下降、光伏產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)中樞下移，但通威股份電池片、組件盈利能力有望提升，也能進(jìn)行有效對(duì)沖，更完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局和綜合成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將使得公司未來更加充分的享受行業(yè)高速發(fā)展帶來的紅利。
電池方面，2017年起，通威股份電池出貨量已連續(xù)6年位居全球首位，規(guī)模優(yōu)勢(shì)+成本優(yōu)勢(shì)+技術(shù)優(yōu)勢(shì)使其擁有較高的毛利率水平。在從P型向N型電池的技術(shù)變革十字路口，晶科、華晟、愛旭等企業(yè)在TOPCon、BC、HJT中分別擇一加碼，而通威股份憑借先進(jìn)的電池研發(fā)及制造能力，在各類新型電池技術(shù)路線上都有領(lǐng)先的技術(shù)儲(chǔ)備。
TOPCon端，通威股份已有25GW量產(chǎn)產(chǎn)能，雙流25GW和眉山16GW項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年落地，屆時(shí)產(chǎn)能規(guī)模有望達(dá)66GW，且部分PERC電池產(chǎn)線也預(yù)留了升級(jí)為TOPCon的技改空間。HJT端，公司布局了行業(yè)首條GW級(jí)中試線以及首條210半片HJT銅互聯(lián)中試線，各項(xiàng)研究進(jìn)展均處于行業(yè)領(lǐng)先，未來一旦HJT技術(shù)成熟，有望通過新技術(shù)進(jìn)一步構(gòu)建電池環(huán)節(jié)的“護(hù)城河”
組件方面，依托頭部品牌優(yōu)勢(shì)，通威股份組件方面已斬獲多個(gè)央國(guó)企發(fā)電集團(tuán)訂單，并與多家海外分銷商達(dá)成戰(zhàn)略合作瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。伴隨產(chǎn)能釋放、成本降低，組件盈利能力提升潛力巨大。2022年通威股份組件實(shí)現(xiàn)銷量7.94GW，同比增長(zhǎng)226%，出貨量越至全球top10，奠定了其光伏一體化龍頭地位。
02 瞄準(zhǔn)社會(huì)發(fā)展需求，通威行穩(wěn)致遠(yuǎn)
“很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，誰(shuí)掌握了石油，誰(shuí)就控制了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的命脈。預(yù)計(jì)二三十年后，誰(shuí)利用好了陽(yáng)光轉(zhuǎn)換成電能，誰(shuí)就能掌握未來時(shí)代的發(fā)展節(jié)拍。”劉漢元曾說。
無論是面對(duì)行業(yè)周期的堅(jiān)守，還是面對(duì)關(guān)鍵決策的精準(zhǔn)預(yù)判，通威對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的篤定，都來自于“掌舵者”劉漢元對(duì)社會(huì)發(fā)展和行業(yè)未來空間的深刻洞察。
正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平所言，當(dāng)前正處于從化石能源轉(zhuǎn)向可再生能源的第三次能源革命，而中國(guó)有望在這一過程中展現(xiàn)新技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
劉漢元認(rèn)為，從維護(hù)能源和外匯安全的角度來看，我國(guó)完全有條件用10-20年時(shí)間，實(shí)現(xiàn)能源增量的70%、存量的30%-50%可再生清潔化替代，一勞永逸地解決原油進(jìn)口可能被“卡脖子”的問題。如果國(guó)家戰(zhàn)略需要，還可以進(jìn)一步加快發(fā)展速度，用10年左右的時(shí)間實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
而通威增勢(shì)強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，毫無疑問地證明了劉漢元的卓越戰(zhàn)略遠(yuǎn)見。公據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來通威已與美科硅能源、雙良硅材料等簽署總金額超2500億元的長(zhǎng)單合同，若不考慮價(jià)格波動(dòng)等因素，這代表著在未來五六年，通威已鎖定每年平均近500億銷售額。
正如上世紀(jì)80年代中期，剛進(jìn)入魚飼料生產(chǎn)研發(fā)的通威，就出現(xiàn)過“排隊(duì)七天七夜買通威魚飼料”的故事。而這背后，正是劉漢元精準(zhǔn)地抓住了經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展所需。
劉漢元曾說：“2000年左右，通威的成功更多表現(xiàn)在農(nóng)業(yè)。當(dāng)時(shí)農(nóng)村和中國(guó)農(nóng)業(yè)問題非常重要。20年后，新能源在社會(huì)上扮演了重要的角色，中國(guó)需要經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型、能源轉(zhuǎn)型。通威在十多年前布局了新能源行業(yè)，今天看具有前瞻性，在產(chǎn)業(yè)需求上抓住了機(jī)會(huì)。”
03 產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)白熱化，融資縮緊底氣何在
今年7月，通威太陽(yáng)能彭山基地一期項(xiàng)目建成投產(chǎn)，至此，通威太陽(yáng)能形成了安徽公司、雙流基地、眉山基地、金堂基地（含通合項(xiàng)目）、彭山基地“五大基地”格局，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)90GW。
目前光伏發(fā)電在全球大部分地區(qū)已實(shí)現(xiàn)平價(jià)，隨著未來技術(shù)水平的提高，光伏發(fā)電成本仍有較大下降空間。全球光伏產(chǎn)業(yè)已由政策驅(qū)動(dòng)發(fā)展階段正式轉(zhuǎn)入平價(jià)上網(wǎng)階段，疊加全球碳中和共識(shí)及能源安全要求，光伏發(fā)電已逐漸成為具有成本競(jìng)爭(zhēng)力、可靠性和可持續(xù)性的電力來源，市場(chǎng)空間依舊廣闊。
基于空間的明確性，2022年以來光伏各環(huán)節(jié)參與者擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)加速，進(jìn)入白熱化階段。2022年硅片、電池片和組件產(chǎn)能分別為628、559和574GW，而2023年硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能預(yù)計(jì)分別為828、886和853GW。到2024年，硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能預(yù)計(jì)都將增長(zhǎng)至1000GW左右。
而正在各方玩家摩拳擦掌準(zhǔn)備大顯身手時(shí)，為活躍資本市場(chǎng)，監(jiān)管層開始收緊市場(chǎng)融資行為。資本瞬間從“充裕”逐漸變得“稀缺”，比如，TCL中環(huán)硬抗三次問詢堅(jiān)持138億融資計(jì)劃等等。頭部玩家尚且如此，“彈藥”不足或“實(shí)力不濟(jì)”的公司則很有可能在資本收縮中退步甚至被淘汰。
自身資金實(shí)力雄厚的通威股份則更加掌握決策主動(dòng)權(quán)，考慮到股價(jià)低位下增發(fā)對(duì)股東特別是中小股東會(huì)造成攤薄影響主動(dòng)終止再融資計(jì)劃。公司明確表示將合理利用自有資金、金融機(jī)構(gòu)貸款以及其他融資方式，統(tǒng)籌資金安排，保障通威內(nèi)蒙20萬噸高純晶硅項(xiàng)目和云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項(xiàng)目順利實(shí)施。
果斷的背后其實(shí)是通威股份的底氣。2023三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，公司54.52%的資產(chǎn)負(fù)債率及144的速動(dòng)比率顯著優(yōu)先于行業(yè)，具備極強(qiáng)償債能力。截至9月底370億的賬上現(xiàn)金以及穩(wěn)定增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也為公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供了源源不斷的活水。此外，通威股份已經(jīng)建立了全面的融資渠道，并獲得充足的資金授信，可充分滿足公司資金周轉(zhuǎn)需求。
從擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃來看，通威股份也并不是貿(mào)然激進(jìn)，而是配合確定的市場(chǎng)空間步步為營(yíng)，不斷強(qiáng)化一體化布局。硅料方面，產(chǎn)銷兩旺情況下公司進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)夯實(shí)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。行業(yè)首個(gè)單體規(guī)模20萬噸的云南通威二期項(xiàng)目于今年3月開工，包頭20萬噸高純晶硅項(xiàng)目也在7月進(jìn)行開工。包頭市達(dá)茂旗和廣元市蒼溪縣分別規(guī)劃建設(shè)的30萬噸和40萬噸工業(yè)硅一期項(xiàng)目均擬于2024年底前建成投產(chǎn)，硅粉的自供擴(kuò)產(chǎn)可增強(qiáng)上游溯源能力，以確保工藝安全、產(chǎn)業(yè)鏈可控。
電池片方面，通威股份不斷擴(kuò)容先進(jìn)產(chǎn)能，彭山太陽(yáng)能電池一期16GW項(xiàng)目順利投產(chǎn)，TNC電池產(chǎn)能規(guī)模達(dá)25GW。公司還規(guī)劃了雙流25GW與眉山16GW TNC項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在2024年上半年投產(chǎn)，屆時(shí)公司TNC產(chǎn)能將達(dá)66GW。組件方面，鹽城25GW與金堂16GW項(xiàng)目已全面投產(chǎn)，公司組件年產(chǎn)能提高至55GW，更加掌握對(duì)硅料、電池產(chǎn)能消化的主動(dòng)權(quán)。
04 久經(jīng)沙場(chǎng)，持貫穿越周期
今年以來，A股光伏指數(shù)已經(jīng)下跌34.07%，很多光伏頭部公司股價(jià)更是接近腰斬。但光伏行業(yè)的增速并未放緩，隨著硅料供給改善，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下降對(duì)下游裝機(jī)需求起到強(qiáng)刺激作用。
2023年1-9月我國(guó)光伏新增裝機(jī)128.94GW，同比增長(zhǎng)145%，行業(yè)景氣度持續(xù)上行。得益于歐美光伏裝機(jī)需求的大幅增長(zhǎng)，我國(guó)組件出口總量也創(chuàng)下新高，2023年1-8月組件出口137.9GW，相較去年同期增加26.8%。
市盈率來看，光伏公司的市盈率水平明顯低于其他行業(yè)板塊，存在嚴(yán)重低估。究其原因，行業(yè)產(chǎn)值的表現(xiàn)或許正是二級(jí)市場(chǎng)的擔(dān)憂所在。
以光伏電池為例，同樣的9月份，去年產(chǎn)值是389億，今年只有357億，產(chǎn)量飆升的同時(shí)、產(chǎn)值卻是下滑的，這也代表行業(yè)進(jìn)入了階段性周期低谷。不過，對(duì)通威股份這個(gè)光伏老兵而言，多次成功穿越周期背后是公司對(duì)行業(yè)的深刻理解以及成熟的決策與執(zhí)行能力。
2018年至2020年上半年期間，多晶硅料產(chǎn)能過剩、價(jià)格下行，價(jià)格創(chuàng)近10年最低點(diǎn)。在行業(yè)內(nèi)企業(yè)人人自危時(shí)，通威股份在2019年進(jìn)行硅料產(chǎn)能逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，次年產(chǎn)能直接達(dá)到全球最高。正是把握周期底部的擴(kuò)張策略，讓通威股份在2021年開始的新一輪熱潮中成為率先產(chǎn)能釋放的公司，徹底坐穩(wěn)了硅料及電池片龍頭地位。
而通威在上一輪周期中的成功絕非偶然。公司早在2006年進(jìn)入多晶硅行業(yè)時(shí)，就正值硅料行情的向上周期，彼時(shí)多晶硅的高毛利也吸引了不少企業(yè)開始加速擴(kuò)產(chǎn)。但是，通威并沒有無序擴(kuò)張，反而是通過幾年時(shí)間才投完1000噸的產(chǎn)能指標(biāo)。2008年金融危機(jī)，2009年發(fā)改委將多晶硅列為產(chǎn)能過剩行業(yè)，加之國(guó)外傾銷壓制、信貸緊縮，我國(guó)多晶硅產(chǎn)業(yè)一度陷入困境。通威正是通過這幾年時(shí)間“臥薪嘗膽”，不斷沉淀技術(shù)，為后期的“一騎絕塵”打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
現(xiàn)如今，通威股份的御寒儲(chǔ)備遠(yuǎn)勝于之前，存量及規(guī)劃產(chǎn)能、降本增效營(yíng)運(yùn)能力、一體化布局都成為公司的底氣。更為重要的是，通威股份還緊握打開下個(gè)周期的鑰匙——技術(shù)。在引領(lǐng)光伏電池約六年后，PERC電池效率提升達(dá)到瓶頸，現(xiàn)有PERC電池效率已經(jīng)普遍超過23%，越來越接近24.5%左右的其理論極限，新一代主流電池技術(shù)開始嶄露頭角。
作為行業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)TOPCon PECVD Poly 技術(shù)規(guī)?；慨a(chǎn)的公司，目前通威股份眉山9GW TNC產(chǎn)能已全面達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，目前量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到26.1%，
HJT方面，通威股份建成了我國(guó)首條GW級(jí)HJT生產(chǎn)線，并擁有行業(yè)內(nèi)首條銅互聯(lián)（THL）中試線，電池效率最高達(dá)26.49%。此外，公司210 THC雙玻組件功率在2023年已先后四次創(chuàng)造異質(zhì)結(jié)組件功率新紀(jì)錄，最高達(dá)743.68W。
為進(jìn)一步提升THC產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，通威股份也正同步加快開展銅互聯(lián)技術(shù)攻關(guān)，目前已在設(shè)備、工藝和材料開發(fā)等方面取得重要突破，正有序推進(jìn)GW級(jí)銅互聯(lián)試驗(yàn)工作。并且，除TOPCon、HJT路線外，通威股份積極進(jìn)行全背接觸電池、鈣鈦礦/硅疊層電池等前沿技術(shù)方面的研發(fā)，均獲得積極進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)對(duì)下一次技術(shù)迭代的領(lǐng)先。
“價(jià)格戰(zhàn)”、“產(chǎn)能過剩”、“海外貿(mào)易政策不明朗”、“融資收緊”，這些標(biāo)簽都代表光伏行業(yè)正在周期底部。但毋庸置疑的是，光伏作為最便宜的能源，未來仍有廣闊的發(fā)展空間?？梢源_信的是，憑借成本、技術(shù)、資金等優(yōu)勢(shì)以及歷次周期中愈戰(zhàn)愈強(qiáng)的經(jīng)驗(yàn)加持，通威股份足以成功穿越本次周期，繼續(xù)穩(wěn)坐全球光伏的頭把交椅。
原標(biāo)題：攜技術(shù)、資金優(yōu)勢(shì)，看老兵通威股份如何打破光伏下行周期
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