11月27日,主板IPO企業(yè)儒興科技更新申報(bào)稿,并公布第二輪深交所問詢回復(fù)函。
根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)(CPIA)發(fā)布的中國光伏產(chǎn)業(yè)2022年度報(bào)告,儒興科技背面銀漿和鋁漿產(chǎn)品出貨量均位于全球第一。
不過,發(fā)現(xiàn),背面銀漿和鋁漿正面臨技術(shù)更新?lián)Q代所帶來的挑戰(zhàn)。比如,新型電池中TOPCon電池和HJT電池不使用鋁漿,鋁漿存在市場空間下滑風(fēng)險(xiǎn);區(qū)別于背面銀漿,TOPCon電池銀漿的銀含量更接近正面銀漿的銀含量,儒興科技TOPCon電池銀漿銷量明顯低于可比公司。
另外,儒興科技前兩大客戶通威股份和隆基綠能2023年第三季度凈利潤均暴跌。
面臨技術(shù)換代的挑戰(zhàn)
2020年至2022年,受益于光伏行業(yè)的發(fā)展,儒興科技的營業(yè)收入連續(xù)增長,從21.96億元增至28.32億元;其歸母凈利潤由2.25億元增至3.56億元。
儒興科技主要從事光伏電子漿料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品為銀漿和鋁漿,主要應(yīng)用于晶體硅太陽能電池片的生產(chǎn)環(huán)節(jié)。
需要指出的是,儒興科技銀漿產(chǎn)品主要為背面銀漿,而申報(bào)稿中可比公司銀漿產(chǎn)品以正面銀漿為主。
正面銀漿和背面銀漿作為印刷在光伏電池不同區(qū)域的漿料,由于其銀含量、配方存在較大差異,其基本物理性質(zhì)亦存在較大差異。比如背面銀漿的銀含量通常在45%-75%區(qū)間,而正面銀漿的銀含量通常在80%以上。
數(shù)據(jù)顯示,PERC電池中正面銀漿占成本的7.1%,背面銀漿占成本的1.4%。鋁漿則是占單面PERC電池成本的0.7%,占雙面PERC電池成本的0.4%。
值得一提的是,不管是正面銀漿,還是背面銀漿均主要用于PERC電池。
目前,光伏行業(yè)正處于由PERC技術(shù)向新型高效光伏電池片技術(shù)演進(jìn)過程中。2022年以來,隨著PERC電池片轉(zhuǎn)換效率接近理論極限值,以TOPCon、BC、HJT 為代表的轉(zhuǎn)換效率更高的新型高效電池片技術(shù)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。
根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)《2022-2023 年中國光伏產(chǎn)業(yè)年度報(bào)告》統(tǒng)計(jì),2025年,TOPCon電池市場占比將由2022年的88%下降至41%;TOPCon電池市場占比將由2022年的8.3%升至35%;HJT電池市場占比將由2022年的0.6%升至18.1%。
在此背景下,儒興科技將受到?jīng)_擊。2020年至2022年以及2023年上半年,儒興科技銀漿占主營業(yè)務(wù)收入的比例在72%至76%的區(qū)間,剩余則為鋁漿。
鋁漿方面,新型電池中TOPCon電池和HJT電池不使用鋁漿,未來存在鋁漿市場空間下滑,導(dǎo)致儒興科技鋁漿產(chǎn)品銷售數(shù)量下降的風(fēng)險(xiǎn)。
銀漿方面,區(qū)別于背面銀漿,TOPCon電池銀漿的銀含量更接近正面銀漿的銀含量。儒興科技申報(bào)稿列舉了4家同行業(yè)可比公司,它們分別是聚和材料、帝科股份、蘇州固锝、天盛股份。
其中聚和材料、帝科股份、蘇州固锝在2022年正面銀漿全球出貨排名分別位列第一名、第三名、第四名。2023年上半年,聚和材料和帝科股份TOPCon電池銀漿出貨量分別為107.5噸和261.83噸,遠(yuǎn)高于儒興科技的8.28噸。
研發(fā)費(fèi)用方面,儒興科技2023年上半年為7909.31萬元,比聚和材料和帝科股份1.25億元和8744.05萬元的研發(fā)費(fèi)用還是要低一些。
另外,儒興科技雖然新型電池銀漿占銀漿收入的比重,從2020年的0.01%提升至2023年上半年的7.96%,但占比仍不高。未來這條賽道上,儒興科技表現(xiàn)將會(huì)如何?
業(yè)績是否會(huì)“剎車”?
儒興科技經(jīng)審閱的2023年前三季度報(bào)顯示,公司營業(yè)收入為29.04億元,同比增長37.7%;公司歸母凈利潤為3.06億元,同比增長31.14%。
國際半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)(SEMI)中國光伏標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)委員會(huì)聯(lián)合秘書長呂錦標(biāo)對(duì)表示,多晶硅價(jià)格下跌引發(fā)組件價(jià)格在三季度穩(wěn)定在每瓦1.2元-1.3元的低位,大幅度刺激裝機(jī)市場需求,前三季度光伏電池組件產(chǎn)量同比增長都在60%以上。就電池端而言,n型電池特別是TOPCON產(chǎn)能提升,p型PERC電池仍然是主力,推動(dòng)了銀鋁漿等配套用料總量上需求增長,不同電池工藝對(duì)輔材提出個(gè)性化需求,提升了銀鋁漿業(yè)的利潤空間。
與儒興科技不同,儒興科技前兩大客戶通威股份和隆基綠能2023年第三季度凈利潤均暴跌。2021年至2022年以及2023年上半年,通威股份和隆基綠能均為儒興科技前兩大客戶,且合計(jì)占主營業(yè)務(wù)收入的比重超過30%。
通威股份2023年第三季度營業(yè)收入為373.52億元,同比下降10.52%;其歸母凈利潤為30.31億元,同比下降68.11%。
隆基綠能2023年第三季度營業(yè)收入為294.48億元,同比下降18.92%;其歸母凈利潤為25.15億元,同比下降44.05%。
隆基綠能在11月7日的公告中表示,最近組件價(jià)格確實(shí)出現(xiàn)了特別非理性的情況,已經(jīng)接近一塊錢一瓦的水平,在這個(gè)價(jià)格水平上全產(chǎn)業(yè)鏈(從多晶硅料到組件環(huán)節(jié))都難以盈利,會(huì)對(duì)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展造成負(fù)面影響,所以組件目前 1 元左右的價(jià)格僅能維持光伏企業(yè)的勉強(qiáng)生存,很難持續(xù)。未來行業(yè)什么時(shí)間能回到一個(gè)相對(duì)正常的位置,時(shí)間上存在一定的不確定性,可能明年上半年就會(huì)發(fā)生。如果部分招商引資的光伏擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目在今年年末開始停滯,且這種節(jié)奏進(jìn)行的十分快速和猛烈,那么行業(yè)實(shí)際釋放的產(chǎn)能就沒有原計(jì)劃的規(guī)模大,則行業(yè)調(diào)整的時(shí)間可能會(huì)比較短。但是如果行業(yè)參與者在這種價(jià)格行情下仍然堅(jiān)定地進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn),那么行業(yè)調(diào)整的時(shí)間可能會(huì)長一些,所以很難判斷行業(yè)修復(fù)的時(shí)間。
或受前兩大客戶的影響,儒興科技預(yù)計(jì)2023年全年?duì)I業(yè)收入為36億元至39億元,同比增長27.11%至37.7%;其歸母凈利潤為3.6億元至3.9億元,同比增長1.14%至9.57%,相較2023年前三季度31.14%的增速明顯放緩。
初步計(jì)算,儒興科技2023年第四季度營業(yè)收入為6.96億元至9.96億元,同比變化-3.81%至37.68%的情況下。其歸母凈利潤為5361.58萬元至8361.58萬元,相較2022年第四季度的1.22億元,同比下降31.64%至56.17%。
由于數(shù)據(jù)較少,不好判斷營業(yè)收入變化不大,甚至可能增長的情況下,歸母凈利潤猛增是否與毛利率有關(guān)。
不過,2020年至2022年以及2023年上半年,儒興科技的毛利率呈下滑狀態(tài)。具體主營業(yè)務(wù)毛利率分別為22.76%、20.64%、20.45%和18.58%。銀漿業(yè)務(wù)毛利率分別為13.08%、11.19%、9.99%和9.48%,鋁漿業(yè)務(wù)毛利率分別為47.75%、49.38%、47.76%和46.77%。其中PERC正銀及新型銀漿毛利率分別為6.43%、11.00%、11.25%和11.29%。
申報(bào)稿顯示,儒興科技銀漿產(chǎn)品的定價(jià)方式通常為在銀點(diǎn)價(jià)格基礎(chǔ)上,綜合考慮市場競爭關(guān)系、預(yù)期采購規(guī)模、客戶信譽(yù)、回款進(jìn)度以及對(duì)產(chǎn)品的要求后最終確定,因此銀漿產(chǎn)品定價(jià)基本由銀點(diǎn)價(jià)格和加工費(fèi)兩部分構(gòu)成。由于白銀系貴金屬,單位價(jià)值高于加工費(fèi),因此在銀點(diǎn)價(jià)格較高的階段,銀漿毛利率呈現(xiàn)出更低的特點(diǎn)。
值得一提的是,儒興科技在申報(bào)稿中列舉的平均銀價(jià)為某網(wǎng)1號(hào)白銀平均價(jià)格。2023年上半年該數(shù)據(jù)為5329.57元/KG。2023年11月29日,某網(wǎng)顯示,1號(hào)白銀平均價(jià)為6212.5元/KG,比上半年要高16.57%。那么,儒興科技2023年下半年銀漿毛利率可能面臨下降風(fēng)險(xiǎn)。
原標(biāo)題:光伏細(xì)分領(lǐng)域全球第一的儒興科技,面臨技術(shù)換代的挑戰(zhàn)