三季度已過，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈正迎來了業(yè)績?cè)鲩L的分水嶺。如今龍頭面臨的問題，是整個(gè)行業(yè)過剩危機(jī)的縮影。行業(yè)新增裝機(jī)的快速增長，驅(qū)動(dòng)著過去兩年光伏公司業(yè)績大幅增長。然而，當(dāng)產(chǎn)能過剩的警示聲再度響起，光伏產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)的價(jià)格在今年第三季度供需關(guān)系轉(zhuǎn)換中持續(xù)下跌。因此，部分光伏公司業(yè)績有所下滑。其中，隆基綠能今年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入941億元，同比增長8.55%；但第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.15億元，同比下滑44.05%，呈現(xiàn)單季度盈利退坡的趨勢。類似情況也在其他環(huán)節(jié)有所體現(xiàn)，表現(xiàn)出明顯的業(yè)績分化。
過剩
為什么光伏業(yè)績大幅下滑呢？
雙碳政策扶持、地方政府招商引資、資本市場源源不斷的輸血、投資情緒樂觀且高漲、各種有錢的主挾巨資跨界加盟，投資嚴(yán)重過剩。
短短兩三年時(shí)間，光伏產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，產(chǎn)品價(jià)格不斷下滑，投資過剩硬生生把光伏搞成大宗商品，當(dāng)然估值也是向大宗商品靠攏。
為什么產(chǎn)能過剩的情況下，幾乎所有光伏巨頭都在拼命融資擴(kuò)產(chǎn)呢？
今年以來通威隆基晶科等等公司動(dòng)不動(dòng)就要融資幾十上百億擴(kuò)產(chǎn)，美其名曰一體化，實(shí)際上是你死我活的明爭暗斗。
醉翁之意不在酒，而在乎活下去。
質(zhì)疑融資，理解融資，加入融資。
手里有錢，心中不慌。
人人都知道產(chǎn)能過剩，但人人都不想被淘汰，都想成為最后的贏家，最后是人人擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能進(jìn)一步過剩，價(jià)格進(jìn)一步下跌，虧損進(jìn)一步加劇。
眼下的光伏就是囚徒困境，不擴(kuò)產(chǎn)是等死，擴(kuò)產(chǎn)至少能夠熬死、打死別人。
出清
為什么說這輪光伏產(chǎn)業(yè)出清會(huì)比較慘烈呢？
歸根結(jié)底還是產(chǎn)業(yè)退出機(jī)制不夠市場化、明顯技術(shù)進(jìn)步一時(shí)半會(huì)出不來，低效落后的公司一時(shí)半會(huì)難以出清。
很多光伏企業(yè)背靠地方政府，又有資本市場融資輸血，賬面又躺著三年景氣周期賺到的巨額現(xiàn)金，一時(shí)半會(huì)真心死不掉。
從上市公司的財(cái)報(bào)來看，不少二三線公司三季度還能賺不少錢，距離真正的淘汰賽還遠(yuǎn)著呢？
只有虧大發(fā)，虧到痛徹心扉，虧到扛不住了，才能起到產(chǎn)能出清的作用。
一個(gè)很形象的比喻，現(xiàn)在的光伏就是下一個(gè)豬周期。
這輪漫長的豬周期下行時(shí)間比以往都漫長，一個(gè)很大的原因就是上一輪輪超級(jí)豬周期太瘋狂太暴利了。
豬肉的價(jià)格高點(diǎn)和持續(xù)時(shí)間前所未有，很多上市公司和中小豬企大賺特賺，手里太有錢了，根本不怕虧。
這輪光伏周期大概率也會(huì)跟豬周期差不多，這三年的光伏周期太瘋狂太賺錢了，一兩年就能回本，大量的中小公司靠著賭性堅(jiān)強(qiáng)，動(dòng)不動(dòng)就爆賺幾十上百億。
光伏企業(yè)手里太太太有錢了，賬面都躺賺幾十億、幾百億，地方各種補(bǔ)貼，A股各種輸血，想死都難啊。
這種困境下，部分看清光伏大勢的天合光能們清倉式減持，先減持財(cái)務(wù)自由，后減持渣都不剩。
這輪光伏淘汰賽首先會(huì)淘汰沒有背景實(shí)力、盲目跟風(fēng)跨界的雛鷹農(nóng)牧們，其次會(huì)淘汰賭性堅(jiān)強(qiáng)、過于激進(jìn)、誤判周期的正邦們，最后實(shí)力雄厚的牧原們也出現(xiàn)扛不住的跡象。
上行周期有多瘋狂，下行周期就有多慘烈。
最后告訴大家一個(gè)產(chǎn)業(yè)周期判斷小技巧：
每一輪產(chǎn)業(yè)周期頂部，展會(huì)都是門庭若市，每一輪周期底部都是無人問津。
太陽底下沒有新鮮事，行業(yè)供過于求，光伏淘汰洗牌在所難免。
企業(yè)高估需求、低估供給、瘋狂擴(kuò)張，產(chǎn)能過剩、價(jià)格大戰(zhàn)、淘汰出局、剩者為王，新一輪周期開啟。
組件老大換人了？
今年組件老大的競賽，懸念或慢慢收緊。
隆基三季度的業(yè)績下滑出乎很多人的意料，營收294.48億元，同比下滑18.92%；歸母凈利潤25.15億元，同比下滑44.05%，環(huán)比下滑54.6%。遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。
除了新晉團(tuán)寵的TOPCon，沒有明顯對(duì)沖組件跌價(jià)的法寶，而隆基三季度有一大堆爛攤子要處理。
除了收入下降以外，公司各項(xiàng)費(fèi)用支出也提高了。銷售費(fèi)用比Q2增加了9億，管理費(fèi)用比Q2增加了3億，研發(fā)費(fèi)用比Q2增加1億。
此外，與二季度比較，三季度硅料投資收益和資產(chǎn)減值（主要來自Perc產(chǎn)線折舊減值）損失都減少了6.5個(gè)億左右。
綜合下來Q3單季歸母凈利潤25.15億元，與Q2相比減少了30億元。并且出貨量和單瓦盈利能力偏弱，硅片Q3預(yù)計(jì)出貨30GW，單瓦盈利4-6分；電池組件出貨18-19GW，單瓦盈利0.11元左右。
硅片盈利弱是因三季度硅料價(jià)格持續(xù)反彈，同時(shí)硅片價(jià)格下跌。而公司今年分別追加30GW的TOPCon和HPBC產(chǎn)能還未來得及做出貢獻(xiàn)，相比布局較早的晶科的確黯淡了些。
組件龍頭里，晶科N型產(chǎn)能遙遙領(lǐng)先，是N型TOPCon的最大受益者，這波溢價(jià)紅利吃得最多，給業(yè)績?cè)丛床粩嗟妮斔蛷椝帯?br />
前三季度營收850.97億元，同比增長61.25%。歸母凈利潤63.54億元，同比增長279.14%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營收314.72億元，同比增長62.53%；歸母凈利潤25.11億元，同比增長225.79%，環(huán)比增長14.95%。
其他兩家表現(xiàn)比晶科不足，但是盈利表現(xiàn)不輸隆基。
天合光能前三季度營收811億，同比增長39.38%。歸母凈利潤50.77億元，同比增長111.34%。Q3單季度營收317.36億，同比增長41.25%；歸母凈利潤15.37億，環(huán)比下降13.27%。因?yàn)榻M件業(yè)務(wù)占了6成，價(jià)格下跌拖累了利潤增速。
晶澳科技今年前三季度營收599.8億，同比增長21.61%；歸母凈利潤67.65億，同比增長105.62%。Q3單季度營收收入191.38億，同比下降8.23%，歸母凈利潤19.51億元，同比增長22.87%，環(huán)比下降12.54%
一體化是否有用？
在這一背景下，光伏行業(yè)龍頭企業(yè)們通過采取一體化模式應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)，這被視為一種有效的舉措。不過，即使是這些龍頭企業(yè)也難免受到了業(yè)績波動(dòng)的影響。例如，隆基綠能在第三季度的凈利潤出現(xiàn)大幅下滑，主要原因包括投資收益和匯兌收益的減少、存貨跌價(jià)損失的增加以及研發(fā)費(fèi)用投入的增加等。天合光能也在第三季度凈利潤增速有所下滑，盡管前三季度整體業(yè)績保持了翻倍式增長。這些現(xiàn)象突顯了在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上，即使是強(qiáng)大的龍頭企業(yè)也難以完全擺脫市場波動(dòng)對(duì)業(yè)績的沖擊。
N型產(chǎn)品的盈利能力暫時(shí)凸顯，而TOPCon技術(shù)在當(dāng)前市場中表現(xiàn)出色。晶科能源在第三季度的凈利潤增速顯著提升，這主要?dú)w因于光伏組件出貨量的增加以及N型產(chǎn)品出貨占比的提高。由于TOPCon產(chǎn)品規(guī)模化量產(chǎn)，晶科能源取得了強(qiáng)勁的盈利增長。此外，其他TOPCon電池企業(yè)如鈞達(dá)股份也取得了顯著增長，預(yù)計(jì)前三季度凈利潤將同比增長290%至340%。這表明，技術(shù)升級(jí)對(duì)于光伏企業(yè)來說，依然是一個(gè)帶來盈利機(jī)會(huì)的領(lǐng)域。
然而，光伏行業(yè)的未來充滿挑戰(zhàn)，不僅是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)，還因?yàn)槭袌鲂枨蟮恼{(diào)整，特別是戶儲(chǔ)市場需求的變化。雖然公司如陽光電源在第三季度保持盈利增長，但庫存去化和產(chǎn)品價(jià)格下跌對(duì)其業(yè)績產(chǎn)生了壓力。這也提醒著光伏企業(yè)，市場需求的變化和供需關(guān)系的不斷變化將持續(xù)影響他們的業(yè)績。
此外，一體化模式帶來了新的競爭格局，一體化龍頭企業(yè)也需要更好地應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)，以確保穩(wěn)健的盈利。光伏行業(yè)正在面臨不斷變化的市場條件，因此，企業(yè)需要加強(qiáng)綜合競爭能力和成本管理，以應(yīng)對(duì)不斷變化的市場環(huán)境。
最后，在光伏行業(yè)中，輔材環(huán)節(jié)的公司表現(xiàn)不盡相同。逆變器板塊受海外高庫存影響，業(yè)績壓力上升。但與此相反，石英材料的需求增加，使石英材料企業(yè)石英股份等受益。因此，不同環(huán)節(jié)的表現(xiàn)各異，企業(yè)需要根據(jù)自身情況做出相應(yīng)的戰(zhàn)略調(diào)整。
尾聲
之前提到，裝機(jī)需求和財(cái)報(bào)看上去似乎非常樂觀，只是因?yàn)閮r(jià)格崩塌的后果還沒有在財(cái)報(bào)里全面展示出來，預(yù)期沒有過度悲觀，三季度多家龍頭的業(yè)績可見端倪。
最終實(shí)際需求也可能與規(guī)劃需求存在較大出入，會(huì)更加劇產(chǎn)業(yè)鏈的擁擠程度和逃離的速度。
回想起行業(yè)里的某些公司高管去年同期便高舉著“行業(yè)過剩”的旗幟，先見之明在這里又給我們上了一課。
龍頭企業(yè)通過一體化模式和技術(shù)升級(jí)等方式在市場中取得一定優(yōu)勢，但市場的變化和需求的調(diào)整仍然是挑戰(zhàn)。
因此，光伏企業(yè)需要靈活應(yīng)對(duì)市場的不確定性，加強(qiáng)綜合競爭力，以確保業(yè)績持續(xù)增長。同時(shí)，各個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)都需要更好地應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)，以在競爭激烈的光伏行業(yè)中脫穎而出。
原標(biāo)題：光伏產(chǎn)業(yè)過剩隱患顯現(xiàn)，龍頭業(yè)績集體暴雷，一體化布局能否應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)？
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