自三年前證監(jiān)會(huì)頒布資產(chǎn)證券化新規(guī)以來,該業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,今年以來A股公司更是頻現(xiàn)資產(chǎn)證券化案例。最近幾個(gè)月,國禎環(huán)保、華遠(yuǎn)地產(chǎn)、華西能源等多家公司相繼發(fā)布了開展資產(chǎn)證券化的公告。目前,資產(chǎn)證券化涵蓋了應(yīng)收賬款、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等各類資產(chǎn)權(quán)利。對(duì)此,業(yè)內(nèi)人士表示,上市公司通過資產(chǎn)證券化可以激活存量資產(chǎn)、創(chuàng)新融資模式、降低融資成本,而券商也可以借助資產(chǎn)證券化來拓展業(yè)務(wù),增加收入來源。
資產(chǎn)證券化發(fā)展迅速
華爾街流傳這樣一句名言:“如果你有一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流,就將它證券化。”資產(chǎn)證券化是指以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持,發(fā)行可交易證券的一種融資形式。它并非一個(gè)新鮮事物,自三年前證監(jiān)會(huì)頒布相關(guān)規(guī)定以來,越來越多的公司試水資產(chǎn)證券化。
自2014年底備案制實(shí)施后,企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)快速發(fā)展。截至今年8月底,企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總計(jì)發(fā)行467 只,總計(jì)發(fā)行規(guī)模5149億元。
今年,A股市場上的資產(chǎn)證券化案例迅速增加,月均企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模均大幅超過去年。招商證券研報(bào)顯示,上半年交易所的企業(yè)資產(chǎn)證券化共發(fā)行134期,總規(guī)模達(dá)到1374億元,較去年同期大增317.63%。
多個(gè)交易所產(chǎn)品開創(chuàng)了多個(gè)先例:包括首單電票類應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化、首單互聯(lián)網(wǎng)保理業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化、首單信托公司發(fā)起的類REITs資產(chǎn)證券化、首單景區(qū)資產(chǎn)證券化、首單保單質(zhì)押貸款資產(chǎn)證券化等。
近期多家公司發(fā)布了資產(chǎn)證券化公告。如國禎環(huán)保9月30日公告稱,擬將下屬六家項(xiàng)目公司的污水處理收費(fèi)收益轉(zhuǎn)讓給作為SPV的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃,并通過專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資。本專項(xiàng)計(jì)劃擬發(fā)行的資產(chǎn)支持證券總規(guī)模不超過5億元,預(yù)計(jì)期限不超過5年。
對(duì)于資產(chǎn)證券化發(fā)展迅速,上交所債券業(yè)務(wù)部賀銳驍在今年的一個(gè)論壇上曾指出,資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展一方面是外生原因,即政府政策層面的鼓勵(lì)和支持;另一方面是內(nèi)生原因,可以盤活大量存量資產(chǎn),打通實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場,增加經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性。
國金證券大類資產(chǎn)配置分析師徐陽對(duì)記者表示,一方面,資產(chǎn)證券化整體呈現(xiàn)加速發(fā)展格局,發(fā)行項(xiàng)目增多、金額增加屬正?,F(xiàn)象。另一方面,企業(yè)資產(chǎn)證券化增速明顯快于CLO(貸款抵押證券),主要原因可能在于銀行貸款總成本考慮進(jìn)來后,資產(chǎn)證券化更具優(yōu)勢(shì)。
利好相關(guān)公司和券商
哪些行業(yè)或公司適合推出資產(chǎn)證券化?如何看待資產(chǎn)證券化的影響?
在前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍看來,擁有應(yīng)收賬款、費(fèi)用收益權(quán)等資產(chǎn)的公司可以開展資產(chǎn)證券化,一方面有利于拓寬企業(yè)的融資渠道,另一方面也增加了券商的業(yè)務(wù)收入,可謂是雙贏。
徐陽指出,資產(chǎn)證券化為企業(yè)帶來新的融資渠道。通過資產(chǎn)證券化,企業(yè)融資渠道得到拓寬,而且資產(chǎn)的流動(dòng)性將得到改善,資產(chǎn)負(fù)債表能夠優(yōu)化。
知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)記者表示,“資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)是存在能夠產(chǎn)生穩(wěn)定可預(yù)測現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)。目前處于資產(chǎn)證券化發(fā)展的大好時(shí)機(jī),公路、電力、環(huán)保等行業(yè)資產(chǎn)證券化具備一定優(yōu)勢(shì),有助于其融資成本的降低和相關(guān)收益的增加。此外,資產(chǎn)證券化拓展了券商的業(yè)務(wù),增加了其收入。”
“實(shí)行資產(chǎn)證券化一般是信用良好,現(xiàn)金流比較充足的公司。此類運(yùn)作良好會(huì)有利于擴(kuò)大公司影響,對(duì)公司發(fā)展也會(huì)起到助推作用。”徐廣福表示,“上市公司可能還會(huì)得到資本市場的追捧,不但獲得股價(jià)上的提升,更可以強(qiáng)化公司的正面形象。”
“具備穩(wěn)定收益和現(xiàn)金流、資本壓力較大的公司適合做資產(chǎn)證券化,如光伏發(fā)電、電力、環(huán)保等。”一位不愿具名的分析師表示,“此舉有助于分散公司的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),降低融資成本,盤活資產(chǎn),而券商在資產(chǎn)證券化中將獲得承銷等費(fèi)用。不過,資產(chǎn)證券化也存在風(fēng)險(xiǎn),如標(biāo)的資產(chǎn)的貶值風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流不穩(wěn)定,此外證券化意味著加杠桿,而高杠桿意味著高風(fēng)險(xiǎn)。”
記者昨日在采訪時(shí)了解到,資產(chǎn)證券化正在成為直接融資的重要組成部分,而券商由于其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì):既可在信貸資產(chǎn)證券化中作為承銷商,也可在資產(chǎn)證券化中搶占市場份額,成為重要的發(fā)行主體。
上述東部投行高管則認(rèn)為,雖然監(jiān)管層近年來一直鼓勵(lì)該業(yè)務(wù)的發(fā)展,但目前券商資產(chǎn)證券化項(xiàng)目總體發(fā)行規(guī)模仍然不大,且面臨流動(dòng)性較差、項(xiàng)目后續(xù)管理復(fù)雜、人才儲(chǔ)備不足等問題。
應(yīng)收賬款證券化頻現(xiàn)
2013年3月,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》,此次規(guī)定通過列舉的方式列明可以證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)具體形態(tài),允許包括企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利,商業(yè)票據(jù)、債券、股票等有價(jià)證券,商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)等均可作為可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn),為實(shí)務(wù)操作提供了明確指引。
記者注意到,此前資產(chǎn)證券化的范圍大多限制在租金、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)以及信托受益權(quán)等方面,而如今開始向以應(yīng)收賬款為代表的企業(yè)債權(quán)發(fā)展。
7月18日,華西能源公告,公司將1.95億元的應(yīng)收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給宏信證券,轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.5億元,轉(zhuǎn)讓期限兩年,到期公司溢價(jià)回購這塊收益權(quán)。
7月19日,銀億股份公告,將開展物業(yè)費(fèi)債權(quán)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù);7月23日晚間,三一重工公告,將通過設(shè)立應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的方式募集資金15億元;7月25日,吉電股份稱,以四家公司未來電費(fèi)收益權(quán)為基礎(chǔ),發(fā)行10億元資產(chǎn)支持證券計(jì)劃,計(jì)劃期限為兩年,募集資金用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金。
對(duì)于資產(chǎn)證券化,三一重工在公告中表示,應(yīng)收賬款證券化有利于拓寬融資渠道,有利于盤活存量資產(chǎn)、加速資金周轉(zhuǎn)、提高資金使用效率;有利于降低融資成本;有利于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),促進(jìn)公司業(yè)務(wù)更好開展。
東部一家券商投行高管對(duì)記者表示,“通過交易,一方面可以獲得增值收益和現(xiàn)金回籠;另一方面可以通過資產(chǎn)證券化激活存量資產(chǎn)、創(chuàng)新融資模式、推動(dòng)企業(yè)輕資產(chǎn)化發(fā)展。”
華融證券高級(jí)投資顧問徐廣福對(duì)記者稱,“對(duì)于上市公司來說,將應(yīng)收賬款或旗下項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化,意味著很容易以較低成本快速獲得資金,有利于提升公司的運(yùn)營效率和業(yè)務(wù)拓展,或盤活資產(chǎn)使得資金使用效率最大化。”