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2024 年開年可謂是 A 股投資者們的集中陣痛期，A 股全線下跌，光伏板塊成重災(zāi)區(qū)，只在春節(jié)假期前 2 日有所反彈，因重倉(cāng)光伏股而慘虧數(shù)百萬(wàn)的投資者不在少數(shù)。

新年過(guò)后，A 股即將開市，光伏板塊還會(huì)延續(xù)此前下跌趨勢(shì)嗎？

記者注意到， 數(shù)據(jù)顯示，從今年年初到 2 月 6 日大盤反攻之前，光伏指數(shù)跌了近 20%。但多位業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，隨著產(chǎn)業(yè)迭代的快速推進(jìn)，光伏板塊的價(jià)值亟待重估。新的一年，光伏股價(jià)將走向何方？還值得投資者入手嗎？

被業(yè)績(jī)拖累的股價(jià)

過(guò)去一年多時(shí)間內(nèi)，光伏板塊結(jié)束了此前三年的快速增長(zhǎng)，行情都處于下行通道內(nèi)。

數(shù)據(jù)顯示，在 2022 年 8 月，光伏指數(shù)曾達(dá)到 5048.15 的高點(diǎn)，此后一直處于下跌趨勢(shì)中；今年 2 月 5 日，光伏指數(shù)最低曾下探到 1760.63。此后隨大盤稍有回升，截止 2 月 9 日收盤指數(shù)下滑至 2055.10，相較于一年半前跌幅近 60%。

除受大盤整體頹勢(shì)的影響外，光伏企業(yè)業(yè)績(jī)不佳也被認(rèn)為是影響投資者信心的主要原因。

開年以來(lái)，已有近 60 家光伏企業(yè)發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)分化明顯，其中近半數(shù)利潤(rùn)下滑。

硅片企業(yè)尤為明顯。硅片龍頭企業(yè) TCL 中環(huán)公告顯示，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為 42 億元至 48 億元，同比減少 29.60% 至 38.40%；京運(yùn)通公告顯示，預(yù)計(jì)公司 2023 年年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.65 億元到 2.37 億元，同比減少 44.00% 到 61.00%；弘元綠能公告顯示，2023 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 7.30 億元至 8.00 億元，比上年同期減少 73.62% 至 75.93%。

多數(shù)業(yè)績(jī)下滑的企業(yè)均表示，是由于產(chǎn)品價(jià)格下降，毛利受到影響，使得公司盈利水平低于同期。TCL 中環(huán)更指出，" 第四季度主要產(chǎn)品價(jià)格快速下跌至非理性區(qū)間，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力承壓 "。TCL 中環(huán)第四季度虧損約 13.88 億元至 19.88 億元，預(yù)計(jì)虧損的最大額度已經(jīng)近乎于前三季度凈利潤(rùn)的三分之一。

2023 年全年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)對(duì)整體業(yè)績(jī)影響顯著。行業(yè)愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)，在第四季度更加白熱化。

不只硅片，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品利潤(rùn)空間均受到了擠壓。例如，BC 電池龍頭企業(yè)愛(ài)旭股份，2023 年前三季度的歸母凈利潤(rùn)約為 18.87 億元，但由于第四季度業(yè)績(jī)虧損，拖累了全年的業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)只有 7.35-7.75 億元，同比減少了 66.71%-68.43%。

產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格戰(zhàn)因素，讓光伏行業(yè)進(jìn)入 " 寒冬 " 成為業(yè)界共識(shí)，股價(jià)低迷背后，則體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)信心不足。再疊加龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)不佳的因素，光伏板塊下行趨勢(shì)不改。

股價(jià)的快速下跌，引發(fā)了龍頭企業(yè)的擔(dān)憂，掀起股票回購(gòu)潮。

1 月 30 日，TCL 中環(huán)首次回購(gòu)公司股份約 500 萬(wàn)股，支付的總金額為 6255.8 萬(wàn)元。同一天，隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申增持公司股份 30 萬(wàn)股，增持金額為 614.1 萬(wàn)元。1 月 31 日晚間，通威股份也公告稱，擬增持本公司股份不低于 10 億元，不超過(guò) 20 億元。

上述救市行為能否奏效？光伏板塊會(huì)如何震蕩？目光聚焦至新的一年。

潛力個(gè)股處于 " 蟄伏期 "

在光伏企業(yè)普遍大面積虧損的情況下，但仍有占比過(guò)半的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了良好的全年業(yè)績(jī)。具體來(lái)看，仍有幾類企業(yè)發(fā)展前景值得關(guān)注。

首先是受益于技術(shù)迭代周期的企業(yè)。多位行業(yè)專家均表示，光伏行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩只是 " 落后產(chǎn)能 " 的過(guò)剩，而 " 先進(jìn)產(chǎn)能 " 永遠(yuǎn)是緊缺的。在光伏電池技術(shù)從 p 型向 n 型的轉(zhuǎn)變過(guò)程中，n 型產(chǎn)能就是 " 先進(jìn)產(chǎn)能 " 的代表。

受益于 n 型市場(chǎng)的典型企業(yè)當(dāng)屬晶科能源。去年，晶科能源的 n 型 TOPCon 組件產(chǎn)能、產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，幫助其重奪組件出貨第一名的寶座。晶科能源預(yù)計(jì) 2023 年年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為 72.5 億元 -79.5 億元，同比增加 146.92%-170.76%。

同樣，另一家龍頭企業(yè)天合光能也受益于 n 型組件銷售占比的提升，對(duì)全年業(yè)績(jī)預(yù)期樂(lè)觀，預(yù)計(jì) 2023 年年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為 52.7 億元 -58.2 億元，同比增加 43.27%-58.36%。

其次是輔材和裝備制造企業(yè)。隨著 2023 年光伏制造產(chǎn)能激增和下游裝機(jī)規(guī)模上升，輔材和裝備的需求擴(kuò)大，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)受益。

業(yè)務(wù)分布于逆變器、儲(chǔ)能、電站系統(tǒng)集成等多個(gè)領(lǐng)域的陽(yáng)光電源，預(yù)計(jì) 2023 年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 159%-187%；石英砂廠商石英股份，預(yù)計(jì) 2023 年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 351.44%-406.56%；主營(yíng)金剛線業(yè)務(wù)的高測(cè)股份，預(yù)計(jì) 2023 年度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 82.6%-87.67%；光伏設(shè)備制造企業(yè)晶盛機(jī)電，預(yù)計(jì) 2023 年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 50%-70%。

上述幾例保持增長(zhǎng)的企業(yè)如石英、高測(cè)、晶盛等均為產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域 " 冠軍 " 型企業(yè)，在整體下行期保持了業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br />
隨著 2024 年光伏技術(shù)迭代持續(xù)進(jìn)行，預(yù)計(jì)輔材和裝備制造需求仍有擴(kuò)大空間。

再次，具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一線企業(yè)，更有望穿越股價(jià)低迷的周期。一方面，由于品牌效應(yīng)，一線企業(yè)的產(chǎn)品有較多的溢價(jià)空間。某業(yè)內(nèi)人士向華夏能源網(wǎng)表示，市場(chǎng)會(huì)給一線組件品牌 0.03-0.04 元 /W 的溢價(jià)空間。另一方面，擁有垂直一體化布局的一線企業(yè)，可以將整體成本做到更低水平，對(duì)抗利潤(rùn)擠壓的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，也有投資人士認(rèn)為，光伏股的高光時(shí)刻難以重現(xiàn)。自 2023 年以來(lái)，光伏板塊的市盈率（靜態(tài)市盈率，下同）水平已處于歷史低位。

數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)得光伏指數(shù)當(dāng)前的市盈率為 11.7，而在 2022 年市盈率為 21.7，2021 年為 49.69。相較于大盤和其他板塊，光伏板塊市盈率也處于低位。目前，新能源汽車板塊的市盈率為 18.0，上證指數(shù)市盈率為 12.3。

相較于行業(yè)平均水平，很多龍頭企業(yè)的市盈率均低于 10。按照龍年春節(jié)股市休市前的數(shù)據(jù)，硅料四巨頭中，在 A 股市場(chǎng)的通威股份市盈率 5.8；特變電工 5.2；大全能源 6.6；硅片雙雄中，TCL 中環(huán) 6.1；而一度被稱為 " 光伏茅 " 的隆基綠能僅為 9.8，相比此前兩年（2021 年和 2022 年）的 54.6、35.3，大幅降低；電池片龍頭中，出貨僅次于通威股份的愛(ài)旭股份，市盈率為 9.1。組件四巨頭除隆基綠能外，其余為晶科能源 10.9；晶澳科技 6.5；天合光能 8.2。

龍頭股票市盈率也行至低點(diǎn)。以通威股份為例，其市盈率上一次降到 10 附近，還是 2018 年的事情，此后大部分時(shí)間都在 20 以上。直到 2022 年開始，市盈率持續(xù)下降，今年 1 月 8 日曾跌到 4.19。

一位專注能源產(chǎn)業(yè)的投資人士對(duì)記者分析稱，" 行業(yè)拼命擴(kuò)大產(chǎn)能的后果是，龍頭企業(yè)的盈利能力無(wú)法持續(xù)，最后市場(chǎng)會(huì)逐步（對(duì)部分能源企業(yè)）回歸到制造業(yè)的估值邏輯上，估值也給不上太高；按照一般邏輯，如果企業(yè)的營(yíng)收或利潤(rùn)增長(zhǎng)能夠保持在比方說(shuō) 50% 或者較高水平，市盈率也不可能只給到 10 倍了。最終的核心，大家看的還是企業(yè)的增長(zhǎng)能力。"

該人士還表示，新能源板塊增長(zhǎng)受限的原因之一是，產(chǎn)業(yè)仍處在 " 存量博弈 " 階段。

長(zhǎng)期趨勢(shì)下的重估

二級(jí)市場(chǎng)投資的核心在于對(duì)未來(lái)的預(yù)期。對(duì)于光伏制造產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)存在結(jié)構(gòu)性和階段性的產(chǎn)能過(guò)剩，但長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)仍存在巨大增長(zhǎng)潛力。

一是光伏裝機(jī)仍有很大的增長(zhǎng)空間。

2023 年，隨著光伏產(chǎn)品價(jià)格的下降，光伏裝機(jī)量受到刺激。據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布的 2023 年全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至 2023 年 12 月底，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量約 610GW，正式超越水電，成為全國(guó)裝機(jī)量第二大電源形式。并且，2023 年光伏新增裝機(jī)同比增速高達(dá) 55.2%，增量為 216.88GW，大幅度超越了歷史記錄。

而 2024 年，光伏裝機(jī)量預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。集中式方面，第一批光伏大基地項(xiàng)目進(jìn)入投產(chǎn)高峰期，帶來(lái)了 2023 年光伏裝機(jī)量的增長(zhǎng)；而隨著第二批、第三批大型風(fēng)電光伏基地的建設(shè)，集中式光伏需求仍將快速增長(zhǎng)。分布式方面，光伏組件價(jià)格仍在低位徘徊，組件價(jià)格下降，相當(dāng)于光伏電站的成本下降，光伏電站的收益提高，這將直接刺激分布式光伏裝機(jī)需求，未來(lái)，分布式的市場(chǎng)空間將進(jìn)一步刺激產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)與制造需求。

日前，長(zhǎng)三角太陽(yáng)能光伏技術(shù)創(chuàng)新中心主任沈輝，對(duì)記者表示，"2022 年太陽(yáng)能光伏發(fā)電占全球發(fā)電量不足 5%，但未來(lái)我們目標(biāo)要達(dá)到 10% 甚至 20%，我們要成為主力能源。要達(dá)成這樣的目標(biāo)，我們的產(chǎn)能翻幾個(gè)跟頭都跟不上。"

二是近期光伏產(chǎn)品價(jià)格已有企穩(wěn)跡象。

新能源上游企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)期走低，與價(jià)格密切相關(guān)。2023 年是硅料價(jià)格持續(xù)下跌的一年。2023 年 2 月時(shí)，硅料價(jià)格曾超過(guò) 23 萬(wàn)元 / 噸。此后，硅料價(jià)格一路下跌，最低時(shí)跌至 6 萬(wàn)元 / 噸左右。而進(jìn)入 2024 年，硅料價(jià)格持續(xù)在 6-7 萬(wàn)元 / 噸的水平低位震蕩。

但到春節(jié)之前，硅料價(jià)格似有企穩(wěn)回升之勢(shì)。根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，春節(jié)前硅料價(jià)格實(shí)現(xiàn)了四周連漲，春節(jié)前最后一周，單晶致密料成交均價(jià)為 6.8 萬(wàn)元 / 噸，環(huán)比上漲 3.0%，多晶硅顆粒料成交均價(jià)為 6.1 萬(wàn)元 / 噸，環(huán)比上漲 1.7%。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各產(chǎn)品價(jià)格已觸及或突破成本線，此種狀況不會(huì)維持太久，行業(yè)完成洗牌后，價(jià)格會(huì)回到合理范圍內(nèi)。

晶科能源董事長(zhǎng)李仙德近日在接受媒體采訪時(shí)表示，" 二到三季度，組件價(jià)格會(huì)調(diào)整到合理的利潤(rùn)區(qū)間。"

17 日晚間，隆基綠能創(chuàng)始人李振國(guó)也表示，2024 年與 2023 年相比，光伏企業(yè)的生存會(huì)面臨階段性困難，但行業(yè)發(fā)展周期已經(jīng)見(jiàn)底。"2024 年應(yīng)該不會(huì)更壞了，因?yàn)閮r(jià)格已經(jīng)降到這個(gè)水平了，很多企業(yè)已經(jīng)在虧現(xiàn)金。在這個(gè)過(guò)程中，強(qiáng)壯的企業(yè)可以渡過(guò)這個(gè)階段。但有些負(fù)債率比較高的、技術(shù)又相對(duì)沒(méi)有特色的（企業(yè)），很有可能這個(gè)階段捱不過(guò)去。" 李振國(guó)表示。

在下游需求持續(xù)擴(kuò)大、產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)等多重因素影響下，光伏制造板塊的下行趨勢(shì)預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)太久了。

正如一位證券分析師對(duì)記者所言，" 過(guò)去光伏產(chǎn)業(yè)高歌猛進(jìn)，才有了最近一、兩年的短期動(dòng)蕩，但這不足以讓我們低估未來(lái)十年的趨勢(shì)。越是在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，越是應(yīng)該冷靜分析、尋找機(jī)會(huì)的時(shí)候。"

原標(biāo)題：“買光伏股虧麻了”！光伏板塊價(jià)值是否被嚴(yán)重低估？