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 事件：10月30日晚,通威股份發(fā)布三季報(bào),前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入157億元,同比增長(zhǎng)9.52%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.02億元,同比增長(zhǎng)56%,扣非后凈利潤(rùn)5.6億元,同比增長(zhǎng)65%;公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)定。公司飼料業(yè)務(wù)仍然保持穩(wěn)定的銷量增長(zhǎng),預(yù)計(jì)上半年公司飼料銷量增長(zhǎng)4%左右,毛利額小幅增長(zhǎng)。在水產(chǎn)飼料領(lǐng)域,公司與海大的市場(chǎng)地位已較為穩(wěn)固,飼料業(yè)務(wù)每年為公司貢獻(xiàn)3億左右的現(xiàn)金流。

永祥硅業(yè)推動(dòng)利潤(rùn)大增,合肥通威并購(gòu)?fù)瓿赏晟飘a(chǎn)業(yè)鏈。公司2月份收購(gòu)永祥硅業(yè)后,永祥硅業(yè)由于成本較低,已成為公司重要的利潤(rùn)來(lái)源。但三季度公司多晶硅業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)1.4億元左右凈利潤(rùn),推動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。其次,三季度合肥通威完成收購(gòu)并表之后,公司新能源業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋多晶硅、電磁片以及下游的電站運(yùn)營(yíng),新能源產(chǎn)業(yè)鏈更加完善,也將成為公司主要的發(fā)展方向。

處置成都通威,增加投資收益。公司計(jì)劃處置成都通威,目前成都通威評(píng)估價(jià)為11億元,而賬面價(jià)值僅為2.8億元;處置成都將大幅貢獻(xiàn)投資收益,并為新能源業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)資金支持。

盈利預(yù)測(cè)與估值。飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)定與新能源業(yè)務(wù)的注入,我們預(yù)計(jì)2015-17年公司凈利潤(rùn)為10億,15.4億與17.6億,對(duì)應(yīng)EPS為0.38元、0.45元與0.52元,對(duì)應(yīng)PE為16倍,13.4倍與11.8倍,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源政策風(fēng)險(xiǎn)。