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去年受“搶裝潮”基數(shù)較高的影響，風電板塊剔除銀星能源、華銳風電三季度營收與凈利潤同比下降近2 成。2016 年前三季度風電板塊ROE 為8.22%，較去年同期的7.73%提高了近0.5 個百分點，銷售凈利率大幅提升至11.26%，較去年同期提升2 個百分點以上，是風電板塊ROE 提升的主要原因。其中，風電運營環(huán)節(jié)銷售凈利率基本穩(wěn)定，而機組和風塔環(huán)節(jié)銷售凈利率分別提高4 個百分點和5 個百分點，業(yè)績表現(xiàn)在風電板塊最優(yōu)。

今年前三季度招標量達24.1GW，同比增長近7 成，預計全年大概率會達到30GW，預示后續(xù)裝機將有明顯提升。前三季度新增并網(wǎng)容量9.9GW，累計風電并網(wǎng)裝機容量達139GW，我們預計今年新增風電裝機量約為22-25GW。2018 年電價下調(diào)預期仍將刺激風電小規(guī)模搶裝，從而帶動風電設備出貨量的增加。

光伏：搶裝潮后尋找結(jié)構性機會

受益于國內(nèi)搶裝行情，今年上半年我國光伏新增裝機規(guī)模達20GW，從而拉動A 股光伏企業(yè)業(yè)績爆發(fā)，而6 月30 日電價調(diào)整后，進入三季度光伏裝機量有明顯回落，前三季度完成裝機26GW。光伏板塊三季度營收與凈利潤環(huán)比明顯下滑，但相比于2015 年同期仍有10%以上增長。

硅片硅料：國產(chǎn)多晶硅料出廠價從2 月開始上漲，搶裝結(jié)束價格開始大幅回落，最大跌幅達40%左右，近期開始有所回升，630 至今累計跌幅10%左右。硅片價格在搶裝之后一路下滑，搶裝后累計多晶硅片與單晶硅片價格均已累計下滑20%左右，10 月開始有小幅漲價，漲幅約10%左右。三季度硅料硅片板塊營業(yè)收入和歸母凈利潤環(huán)比分別下滑38%和54%，同比增速仍保持在50%以上的水平。

電池組件：進入三季度以來，太陽能電池與組件價格雙雙大幅下跌，至今分別累計跌幅達5 成和4 成，搶裝后價格累計跌幅為光伏產(chǎn)業(yè)鏈之最。電池組件板塊業(yè)績環(huán)比與同比分別下降6 成和3 成，增速均處于歷史低位，搶裝結(jié)束后需求出現(xiàn)明顯衰退。今年以來，隨著整體價格的大幅下跌，單晶與多晶價差不斷收窄，單晶硅片替代優(yōu)勢凸顯，預計今年單晶滲透率將大幅提升有望接近30%。

電站運營：不考慮今年借殼完成的太陽能，電站運營板塊三季度業(yè)績變化相對平穩(wěn)，同比環(huán)比變化在10%以內(nèi)，整體而言發(fā)展相對平穩(wěn)。一方面光伏電站受益期長，短期尚未在業(yè)績上直接反映；另一方面A 股主要光伏運營企業(yè)近年來開發(fā)重點集中在分布式光伏，而分布式補貼“630”并未調(diào)整，因此對企業(yè)正常經(jīng)營波動較小。