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當(dāng)前中國光伏行業(yè)已發(fā)展成為無可爭議的全球領(lǐng)跑者，從技術(shù)研發(fā)到生產(chǎn)制造，主導(dǎo)著這一重要產(chǎn)業(yè)的全球供應(yīng)鏈。

作為實(shí)現(xiàn)全球凈零排放的關(guān)鍵路徑之一，包括光伏發(fā)電在內(nèi)的新能源行業(yè)正在全球零碳沖刺的推動(dòng)下快速發(fā)展。根據(jù)國際能源署(IEA)發(fā)布的《2023年可再生能源》報(bào)告，2023年全球新增可再生能源發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到近510吉瓦，其中光伏裝機(jī)容量占據(jù)四分之三，主要源于中國的光伏增量的貢獻(xiàn)。

那么，在光伏主材環(huán)節(jié)，為何沒有出現(xiàn)“”光伏版寧德時(shí)代”，未來競爭格局如何演變？今天，我們來挖一挖光伏主材的前世今生，一探究竟。

01 光伏進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，成長空間廣闊

歷經(jīng)三大階段，光伏行業(yè)進(jìn)入平價(jià)新周期。

第一階段始于德國、西班牙等歐洲傳統(tǒng)強(qiáng)國率 先實(shí)施電價(jià)補(bǔ)貼，政策激勵(lì)支撐光伏裝機(jī)需求，新增裝機(jī)需求主要源于歐洲，結(jié)束于歐債 危機(jī)、歐美雙反、補(bǔ)貼退坡。

第二階段始于中國 2013 年公布光伏標(biāo)桿電價(jià)及補(bǔ)貼政策，行 業(yè)重心向中國轉(zhuǎn)移，新增裝機(jī)需求以中美日為主導(dǎo)，光伏行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，結(jié)束于中 國“531”政策補(bǔ)貼退坡。

第三階段始于光伏平價(jià)+碳中和目標(biāo)全球化，主要驅(qū)動(dòng)力是光伏 生產(chǎn)成本下降、經(jīng)濟(jì)性上升，并且各國的雙碳規(guī)劃為光伏行業(yè)設(shè)定了明確的中長期發(fā)展目 標(biāo)。2019 年后印度、南美、中東等新型市場光伏裝機(jī)明顯增長，光伏行業(yè)全球化發(fā)展并進(jìn) 入平價(jià)新周期。

成本下降彌補(bǔ)政策補(bǔ)貼退坡，平價(jià)時(shí)代利潤空間打開。

光伏學(xué)習(xí)曲線陡峭，LCOE 從 2010 年的 0.381 美元/kWh 下降至 2020 年的 0.057 美元/kWh，十年下降近 90%，是過去十年 LCOE 下降最快的清潔能源。

早期國內(nèi)光伏行業(yè)發(fā)展由政策補(bǔ)貼和成本下降雙重驅(qū)動(dòng)，我 國光伏行業(yè) 2014 年后加補(bǔ)貼后開始有經(jīng)濟(jì)性，行業(yè)進(jìn)入三年蓬勃發(fā)展期，但標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià) 隨 LCOE 逐年下調(diào)，利潤空間逐漸壓縮，2018 年“531”新政引致補(bǔ)貼大幅退坡后裝新增 裝機(jī)受挫。2019 年前后，光伏行業(yè)邁入平價(jià)時(shí)代，行業(yè)由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為內(nèi)生增長，隨著度 電成本持續(xù)降低，光伏利潤空間重新放大。

根據(jù) CPIA 預(yù)測，2024 年我國新增光伏裝機(jī)容 量將首次突破 100GW，未來十年光伏行業(yè)確定性的需求量增速或?qū)⒊^降價(jià)速度，進(jìn)入持 續(xù)穩(wěn)定的擴(kuò)張階段。

02 主材環(huán)節(jié)為何沒有出現(xiàn)“”光伏版寧德時(shí)代”？

在新能源與光伏激烈內(nèi)卷的背景下，寧德時(shí)代經(jīng)營業(yè)績依然相對(duì)穩(wěn)定，市占率持續(xù)提升。然而，我們看到光伏主材一體化龍頭公司沒有出現(xiàn)這樣的情況，它或市占率持續(xù)下修或經(jīng)營業(yè)績大幅下滑或競爭格局轉(zhuǎn)弱。這些現(xiàn)象已經(jīng)演變?yōu)榇蠹覍?duì)光伏主材甚至整個(gè)光伏行業(yè)競爭和商業(yè)格局的悲觀看法。

那么我們來挖一挖光伏主材的前世今生，一探究竟。

光伏主材包括硅料、硅片、電池、組件四大環(huán)節(jié)。

在隆基進(jìn)入光伏組件環(huán)節(jié)之前，光伏主材大致競爭格局如下：

一體化龍頭：晶科、晶澳、保利協(xié)鑫；

專業(yè)化組件龍頭：天合、阿特斯、東方日升；

硅料龍頭：通威、保利協(xié)鑫、大全、新特等；

硅片龍頭：隆基、中環(huán)；

電池龍頭：通威、愛旭。

我們知道，在隆基2014年收購樂業(yè)股權(quán)前，整個(gè)光伏行業(yè)大體處于專業(yè)分工階段。光伏主材產(chǎn)業(yè)鏈條長，對(duì)技術(shù)、資金要求相對(duì)較高，且行業(yè)技術(shù)處于不斷降本增效的反復(fù)迭代之中。

受制于資金、技術(shù)及市場等因素，彼時(shí)任何一家企業(yè)都不具備全面一體化的實(shí)力。

雖然我們看到晶科、晶澳、保利協(xié)鑫似乎已完成硅片、電池、組件的一體化，但彼時(shí)晶科、晶澳的硅片、電池仍大量從外采購。保利協(xié)鑫雖然具備一體化實(shí)力，但各環(huán)節(jié)均明顯弱于其他專業(yè)化企業(yè)，無法形成核心競爭力，一度掉隊(duì)。

所以，我們看到此前光伏江湖雖然也出現(xiàn)了隆基通威陣營與中環(huán)保利陣營的對(duì)抗，但整體來看，專業(yè)化分工的背景下，大體還是比較和諧的。

然而從2015年開始，隨著隆基強(qiáng)力進(jìn)入組件環(huán)節(jié)，并很快躋身為光伏組件前五位，江湖上流傳的味道就已經(jīng)變了。

首先是下游客戶率先發(fā)難，減少對(duì)隆基硅片的采購，進(jìn)而扶持隆基的競爭對(duì)手；隨著隆基大舉進(jìn)入電池環(huán)節(jié)后，原本深度綁定的戰(zhàn)略共同體也拔刀相向，全面退出與隆基的硅片合資公司，并進(jìn)入組件環(huán)節(jié)。

隨著隆基全面一體化的示范效應(yīng)，天合、阿特斯、東方日升、通威先后趕場全面一體化。在龍頭示范效應(yīng)之下，更多專業(yè)化企業(yè)被迫一體化，如上機(jī)、愛旭、中環(huán)等等等。

所以我們看到光伏主材環(huán)節(jié)區(qū)別于寧德時(shí)代與陽光電源所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，鏈條更長、資金要求更高繼而競爭更加激烈。

雖然一體化成為光伏主材環(huán)節(jié)的行業(yè)趨勢，但光伏主材環(huán)節(jié)卻有：強(qiáng)敵環(huán)伺；各細(xì)分都有霸主型領(lǐng)導(dǎo)玩家；原本各鏈條公司都是客戶或供應(yīng)商的關(guān)系；除組件環(huán)節(jié)以外其余均為重資產(chǎn)，對(duì)資金、技術(shù)尤其是成本控制能力都有較高的要求等特點(diǎn)。

所以，有這樣的一條路你如何選擇？

你果不做一體化，你原本的客戶將成為競爭對(duì)手，市場份額將變得越來越小甚至被消滅。你如果做了一體化，你的客戶將視你為競爭對(duì)手，而對(duì)你采取孤立態(tài)度，造成短期市場份額的丟失。

然而，光伏大佬們都做出了近乎一致性地選擇——光伏一體化。

而隆基就成了光伏一體化趨勢下的先行者和中短期受損者。其最先一體化并體現(xiàn)出來的競爭優(yōu)勢讓這個(gè)行業(yè)曾經(jīng)的客戶與伙伴視其為眼中釘，肉中刺。

但其他的友商短暫結(jié)盟后，又很快灰飛煙滅。一體化的大趨勢讓光伏大佬們?cè)僖沧蛔?，紛紛加碼一體化。所謂卡脖子只是借口而已，聽聽罷了。

強(qiáng)敵環(huán)伺，天下逐鹿，光伏主材四大環(huán)節(jié)行業(yè)特征決定了任何一方或兩三方都無法在短期掌握絕對(duì)競爭優(yōu)勢。故我們看到，這些因素導(dǎo)致了光伏主材四大環(huán)節(jié)的一體化企業(yè)在內(nèi)卷加劇的時(shí)候，都沒有出現(xiàn)“光伏版寧德時(shí)代”的案例。

除了上述原因以外，主材各環(huán)節(jié)在近年都出現(xiàn)了以技術(shù)迭代為契機(jī)引發(fā)的投資方介入現(xiàn)象。如新進(jìn)入者以TOPCON電池迭代為契機(jī)，可以迅速獲得融資，并切入市場；光伏硅料及硅片的超額利潤引發(fā)新進(jìn)入者加快進(jìn)入這兩個(gè)環(huán)節(jié)；大硅片及N型硅片的迭代也同樣給了新進(jìn)入者契機(jī)。而傳統(tǒng)客戶成為競爭對(duì)手后使原本巨頭相對(duì)被孤立，市場份額減少。

綜上，我們可以清晰地了解到，為何在近年光伏主材環(huán)節(jié)各公司市場份額都出現(xiàn)了或多或少的下滑。正是源于主材環(huán)節(jié)無首強(qiáng)，更競爭導(dǎo)致的格局，也是行業(yè)深度去內(nèi)卷化前全面一體化形成的必要代價(jià)。

那么這個(gè)代價(jià)是什么？

就是你要選擇一體化，就會(huì)失去部分客戶；光伏一體化的本質(zhì)也是其余外銷龍頭也會(huì)失去相應(yīng)市場份額。所以，我們說光伏主材產(chǎn)業(yè)的馬太效應(yīng)必須經(jīng)此一劫。無有其他。

這是最基本和樸素的道理與行業(yè)規(guī)律。

03 光伏主材環(huán)節(jié)未來競爭格局如何演變？

我們知道制造業(yè)公司都會(huì)出現(xiàn)馬太效應(yīng)，光伏行業(yè)在過去及未來也將更是。

隨著光伏一體化成為行業(yè)主流趨勢，由融資加劇及一體化趨勢造成的逆馬太效應(yīng)成為了短期趨向。但我們知道，基于任何逆向商業(yè)模式和短期政策擾動(dòng)的行為都改變不了光伏行業(yè)馬太效應(yīng)的本質(zhì)。隨著一體化趨勢不斷強(qiáng)化和行業(yè)產(chǎn)能過剩沖擊，會(huì)加速行業(yè)馬太效應(yīng)的到來。

目前，一體化巨頭都已經(jīng)逐步顯現(xiàn)了對(duì)各環(huán)節(jié)技術(shù)、成本的掌控能力，資金實(shí)力在這兩年也得以充分釋放，內(nèi)在能力導(dǎo)致一體化實(shí)力得以充分展現(xiàn)。其次客戶與供應(yīng)商角色轉(zhuǎn)換及與之要付出的代價(jià)已經(jīng)體現(xiàn)，不再成為最為重要的絆腳石。

我們看到，隨著光伏技術(shù)不斷發(fā)展到深水區(qū)，各家公司都加大了研發(fā)投入。光伏一體化三巨頭每年研發(fā)投入都已經(jīng)超過50億，甚至接近百億之巨?，F(xiàn)階段，產(chǎn)能迭代與優(yōu)化速度仍有增無減就可見一斑了。

雖然光伏行業(yè)仍沒有宏觀調(diào)控的政策出現(xiàn)，但資金供給層面的實(shí)質(zhì)性收縮導(dǎo)致更多公司的一體化之路難以為繼成為不爭的事實(shí)。

光伏一體化的本質(zhì)其實(shí)是各個(gè)環(huán)節(jié)都要做到行業(yè)最優(yōu)級(jí)別，否則一體化將難以形成規(guī)模效應(yīng)及成本優(yōu)勢，將被淘汰出局。

但光伏四大環(huán)節(jié)每個(gè)環(huán)節(jié)想做好都不太容易，想要四大環(huán)節(jié)都要做好，就要具備很大的能力了。資金、研發(fā)、市場與成本控制能力缺一不可。

一體化的本質(zhì)決定了行業(yè)馬太效應(yīng)的終極目標(biāo)，也標(biāo)志著不遠(yuǎn)的未來，光伏行業(yè)一體化的資金門檻將從百億拉升至千億。

光伏市場足夠巨大，且全球細(xì)分區(qū)域市場較多，差異化明顯。這就決定了未來中國光伏主材一體化企業(yè)將會(huì)存在3-4家絕對(duì)龍頭，掌握全球70%以上市場份額（主材四大環(huán)節(jié)的所有份額）。

同時(shí)，因?yàn)槿蚱渌麉^(qū)域市場，仍存在獨(dú)立的本土化制造公司和國內(nèi)部分具有細(xì)分鏈條技術(shù)優(yōu)勢的專業(yè)化企業(yè)，導(dǎo)致國內(nèi)仍會(huì)存在5-6家較大的專業(yè)化企業(yè)（指主材環(huán)節(jié)）。一體化巨頭無法蠶食所有份額。

即便如此，未來更多公司仍可能被淘汰出局，一半以上的光伏企業(yè)出局也已是樂觀假設(shè)了。