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國(guó)金證券近日發(fā)布光伏行業(yè)月度跟蹤：上游挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，終端暫穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈博弈加劇。

以下為研究報(bào)告摘要：

產(chǎn)業(yè)鏈：上游挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，然下游需求及排產(chǎn)無(wú)明顯改善，產(chǎn)業(yè)鏈博弈加劇。1）硅料：價(jià)格微幅上漲，截至9月4日，N型棒狀硅/顆粒硅價(jià)格環(huán)比+0.7%/+1.6%至4.13/3.73萬(wàn)元/噸，主要因8月硅料企業(yè)集中檢修、降負(fù)荷后供應(yīng)量達(dá)到年度史低（13-14萬(wàn)噸），短期供需壓力處較低水平，硅料企業(yè)挺價(jià)意愿充足；目前硅料價(jià)格仍處行業(yè)現(xiàn)金成本以下，后續(xù)價(jià)格走勢(shì)仍需觀望在產(chǎn)產(chǎn)能稼動(dòng)率及頭部企業(yè)新增產(chǎn)能情況。2）硅片：8月26日多家硅片企業(yè)調(diào)漲報(bào)價(jià)至1.15元/片，頭部企業(yè)減產(chǎn)帶動(dòng)9月產(chǎn)出預(yù)計(jì)環(huán)比下降9%至48-49GW，然近期電池企業(yè)尚未批量采購(gòu)，市場(chǎng)成交有限，提價(jià)是否成功有待觀察。3）電池片：下游需求未有明顯改善，電池片環(huán)節(jié)議價(jià)權(quán)較弱，電池片代工費(fèi)走低、低價(jià)區(qū)間仍在下探，盈利壓力下多數(shù)企業(yè)下調(diào)排產(chǎn)，預(yù)計(jì)9月產(chǎn)出環(huán)比下降4%至54GW。4）組件：9月需求無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，Q4訂單能見(jiàn)度暫不明朗，多數(shù)廠家?guī)齑娓呶?，廠家對(duì)排產(chǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，Infolink預(yù)計(jì)9月產(chǎn)出持穩(wěn)于51GW；組件價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，去庫(kù)跡象不明朗，部分廠家為爭(zhēng)搶訂單讓利價(jià)格較低。5）輔材：玻璃價(jià)格下跌，終端需求平淡背景下多數(shù)組件企業(yè)仍按需采購(gòu)，光伏玻璃庫(kù)存維持高位、價(jià)格承壓下跌，盈利壓力下玻璃企業(yè)持續(xù)通過(guò)冷修、調(diào)整窯爐閘口等措施控制產(chǎn)出，有望迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)；9月光伏膠膜訂單及排產(chǎn)微漲，近期膠膜企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)EVA，疊加供給端鎖量，價(jià)格小幅反彈，光伏料成交價(jià)9500-9800元/噸。

需求：暑休背景下出口仍維持高景氣，夏季高溫或一定程度影響國(guó)內(nèi)裝機(jī)釋放。1）國(guó)內(nèi)裝機(jī)：7月國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)21.05GW，同比+12%、環(huán)比-10%，或因夏季高溫一定程度影響裝機(jī)；1-7月累計(jì)裝機(jī)123.53GW，同比+27%。國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)自5月來(lái)連續(xù)三個(gè)月同比增長(zhǎng)，1-7月同增27%，高基數(shù)下維持增長(zhǎng)。2）出口：7月電池組件出口28.8GW，同比+72%，環(huán)比-1.7%，主要受歐洲暑休影響；其中組件/電池出口22.0/6.8GW，同比+62%/+114%，環(huán)比-7%/+21%。1-7月電池組件出口186.4GW，同比+39%。7月組件出口22.0GW，同比+62.3%，環(huán)比+7.0%，亞非拉等新興市場(chǎng)量維持高位，印度出口環(huán)比提升至1.2GW，巴基斯坦出口1.1GW、沙特出口1.7GW；歐洲市場(chǎng)維持較高水平，7月歐洲十國(guó)組件出口8.9GW，同比+53%、環(huán)比-6%，臨近歐洲夏休拉貨略有放緩，但同比增幅較6月顯著擴(kuò)大。

集采數(shù)據(jù)跟蹤：1-8月累計(jì)開(kāi)標(biāo)量同比增長(zhǎng)，N型定標(biāo)價(jià)格下降0.01元/W。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月31日，2024年央國(guó)企大型組件集采招標(biāo)/開(kāi)標(biāo)/定標(biāo)量分別為160/167/200GW，同比持平/+24%/-8%，2024年8月招標(biāo)/開(kāi)標(biāo)/定標(biāo)量分別為50/5/6GW，同比+195%/-74%/-66%。價(jià)格方面，7-8月集采項(xiàng)目P型投標(biāo)均價(jià)0.76-0.81元/W，N型投標(biāo)均價(jià)0.71-0.84元/W，同項(xiàng)目N型與P型的價(jià)差為0.03元/W；2024年8月公布定標(biāo)價(jià)的項(xiàng)目中，N型產(chǎn)品定標(biāo)價(jià)0.72-0.81元/W，定標(biāo)價(jià)格中樞環(huán)比下降0.01元/W。

投資建議

板塊股價(jià)底部不知不覺(jué)中逐步抬高，基本面、預(yù)期、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)等多重底部明確。當(dāng)前最看好的方向：1）強(qiáng)α公司：格局高度穩(wěn)定環(huán)節(jié)中的絕對(duì)龍頭+24年業(yè)績(jī)顯著優(yōu)于同業(yè)的公司；2）邊際改善（儲(chǔ)逆、輔材）：儲(chǔ)逆板塊Q2-Q3利潤(rùn)有望連續(xù)環(huán)增；【輔材龍頭】盈利優(yōu)勢(shì)幅度大、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，并率先受益組件排產(chǎn)回升；3）新技術(shù)（設(shè)備龍頭）：新技術(shù)迭代不受行業(yè)景氣度羈絆，核心是新產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，“破壞式”創(chuàng)新或是打破當(dāng)前電池組件環(huán)節(jié)同質(zhì)化內(nèi)卷的必由之路，交易策略角度也更適合當(dāng)前“無(wú)人問(wèn)津”時(shí)進(jìn)行埋伏；4）隨Q4可能出現(xiàn)的景氣度拐點(diǎn)臨近，資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁、新技術(shù)研發(fā)儲(chǔ)備領(lǐng)先的主鏈龍頭公司也可逐步納入關(guān)注范圍。

風(fēng)險(xiǎn)提示

傳統(tǒng)能源價(jià)格大幅（向下）波動(dòng)，行業(yè)產(chǎn)能非理性擴(kuò)張，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化，儲(chǔ)能、泛靈活性資源降本不及預(yù)期。

原標(biāo)題：光伏基本面、預(yù)期、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)等多重底部明確 | 投研報(bào)告