已盤整兩年多的中國核能科技股價會回到兩年前嗎?母公司中國核建又會向這家港股上市公司注入什么優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)?
這是市場給予中國核能科技的兩個疑問。因為這家頂著“核能”兩字的上市公司,其目前從事的業(yè)務,確與核能關系不大。
如今,在經(jīng)歷一個多月時間近22%的漲幅后,這家以投資為主體的、中國核工業(yè)建設集團公司下屬的港股企業(yè),正經(jīng)面臨從輕資產(chǎn)向重資產(chǎn)的轉型,而光伏電站則成了其中轉型的重中之重。
轉型的策略目前看來已取得初步成效。2017年7月31日,中國核能科技發(fā)布正面盈利預告,稱預期截止2017年6月30日6個月中期錄得凈利潤大幅增加,并稱該公司的太陽能發(fā)電業(yè)務(主要是江蘇泰州光伏發(fā)電站的貢獻)帶來正面影響。該公司亦稱,其自主持有的光伏發(fā)電站已形成一定規(guī)模,并預期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的收益。
于2011年全面收購德興集團借殼上市的中國核能科技,在當年曾走出5元的股價最高點,但隨后下行,一直未回到5元高位。
回望過去,2015年中國核能科技收入同比增長4.2倍,但其股價卻絲毫不反應其業(yè)績情況,脫離基本面而隨機游走于下行通道。而2015年又是中國核能科技業(yè)務轉型第一年,如今2017年中期業(yè)績預告顯示成效,它的股價是否還會走出下行通道呢?
業(yè)績正旺,光伏EPS業(yè)務高增長卻謀轉型
中國核能科技目前主要從事光伏EPS業(yè)務,光伏發(fā)電業(yè)務以及金融租賃業(yè)務,后兩種業(yè)務是其2015年引入的,作為核心業(yè)務戰(zhàn)略的調(diào)整。翻閱中國核能科技2015年報發(fā)現(xiàn),它在2015年度收入增長的很快,營業(yè)額為16.76億港元,同比增長4.2倍,而光伏EPS業(yè)務收入15.04億港元,同比增長達16.4倍。
圖片來源:中國核能科技2016年年報
據(jù)中國核能科技的介紹,業(yè)績增長主要是市場份額的迅速擴張,2015年全年共有36個項目中標,總金額為30.1億元。在客戶方面,中國核能科技貌似得到了幾位大客戶的青睞,智通財經(jīng)在其2014-2015年年報查閱到,2014年它的前五大客戶收入占比小于30%,但2015年前五大客戶達到58%,前五大客戶收入基數(shù)增長超9倍。
圖片來源:中國核能科技2015年年報
中國核能科技的光伏EPS業(yè)務前景貌似非常不錯,但它卻做出了核心業(yè)務轉型的計劃,將資產(chǎn)項由輕資產(chǎn)的承包業(yè)務逐步轉變?yōu)樽越ㄗ誀I的重資產(chǎn)光伏發(fā)電業(yè)務。
2015年下半年,中國核能科技在江蘇泰州自建20兆瓦的光伏項目一站一期工程,連同二期工程于2016年3月31日建成發(fā)電,而泰州光伏項目二站工程也在2016年下半年開工,并在2017年4月份完成建設。為了配套融資,在2015年8月份,中國核能科技在深圳組建了融資租賃公司,并將金融服務列為其核心業(yè)務之一。
圖片來源:中國核能科技公告
除此之外,中國核能科技欲打算進軍核電業(yè)務,在2016年3月14日,中國核能科技發(fā)布業(yè)務更新及諒解備忘錄公告,稱該公司尋求核電站及相關資產(chǎn)投資機遇,與控股股東討論并物色控股股東持股下的三家核電站公司,分別為三門核電、華能山東以及核建控股,作為投資標的。核電業(yè)務亦屬于重資產(chǎn)業(yè)務,不過該項投資仍需一定條件達成才能落實。
出售非核心資產(chǎn),集中攻光伏發(fā)電業(yè)務
可以看得出,中國核能科技是鐵了心要進行資產(chǎn)轉型的,可以預見未來的核心資產(chǎn)將落實在江蘇泰州的光伏發(fā)電項目上。輕資產(chǎn)的EPS業(yè)務相比于重資產(chǎn)的自建光伏發(fā)電項目,前者業(yè)績變動較大,項目搞好了,交付之后,因為項目壽命周期太長只有不斷的尋找下一位新客戶,但后者收益現(xiàn)金流卻非常穩(wěn)定,還可以利用政策扶持,獲得更多政策補貼。
圖片來源:中國核能科技2016年年報
中國核能科技這幾年固定資產(chǎn)增長得的很快,2014年為1.38億港元,到2016年為4.96億港元,相比增長了2.6倍,而2016年廠房和設備為2.82億港元,同比增長2.2倍。雖然固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)不大,但隨著中國核能科技對光伏電站建設的不斷投入,固定資產(chǎn)將越來越高。
中國核能科技在2016年報中亦稱,2016年出售了食肆、酒店及物業(yè)投資板塊,將集中力量發(fā)展清潔能源發(fā)電和金融服務業(yè)務。實際上,中國核能科技欲打破資金體系內(nèi)循環(huán),在2017年6月1日,其旗下的泰州新能源終止與旗下的融資租賃公司的租賃協(xié)議,同時與招銀國際簽訂新的融資協(xié)議,大概率為了招銀更大的授信服務,從而擴建光伏發(fā)電業(yè)務。
而核建融資租賃則積極拓展外部客戶,比如在2017年6月9日,融資租賃公司與寶豐清潔能源、蕪湖清潔能源及新鄉(xiāng)北控分別訂立北控清潔能源融資租賃協(xié)議,租期8年,總代價為1.96億元,同月30日,融資租賃公司與漣水鑫源訂立漣水融資租賃協(xié)議,租期8年,總代價為1.062億元。而上述公司均為中國核能科技之獨立第三方。
低估值+業(yè)績預期有望推升股價
不過就目前來說中國核能科技的流動資產(chǎn)仍占資產(chǎn)主導,短期內(nèi)光伏EPS模式還是其收入主流,但其泰州光伏發(fā)電一站和二站項目的投入運營,收入構成有望將逐漸分散。2017年7月31日,中國核能科技發(fā)布正面盈利預告,稱該公司的中期凈利潤將大幅增加,其中原因之一是江蘇泰州發(fā)電站的貢獻,該業(yè)務在期間內(nèi)產(chǎn)生凈純利。
從財務上看,2016年中國核能科技資產(chǎn)負債率為80%,看起來債務比率很高,但它的流動比率為1.25,短期來說還是比較健康的。實際上,資產(chǎn)負債率高是中國核能科技轉型為重資產(chǎn)經(jīng)營的一種現(xiàn)象,2013年它的資產(chǎn)負債率為41%,2014年僅為25%,業(yè)務轉型第一年即2015年為77%。
圖片來源:富途牛牛
回歸資本市場,中國核能科技的股價短期貌似進入了下行通道,不過120日平均成本線具有支撐作用,該股價維持在上方運行?;仡欀袊四芸萍嫉腒線行情,之前曾有一次假突破,在2016年7月份,該股票突破壓力位上行,無奈沒有成交量支撐,不久股價便打壓下來,在2017年6月份,又一次突破壓力位,這一次成交量是放大了。
從技術角度來說,中國核能科技具有一定的技術指標支撐,估值上,PB為3.8倍,PE為24倍,PS為0.93,看起來估值算低的,而且其2017年中期業(yè)績預告凈利潤大幅增加,導致估值指標數(shù)據(jù)的下降。不過,中國核能科技最有看點的還是其光伏發(fā)電業(yè)務的業(yè)績情況,因為這項業(yè)務將來有可能是它的核心資產(chǎn),創(chuàng)收能力自然很重要,期待中國核能科技中期業(yè)績的發(fā)布。
原標題:中國核能科技轉型 出售非核心資產(chǎn)集中攻光伏電站業(yè)務