編者按:由于綠證顧慮逐漸減輕,且可再生能源公司在其成本方面的競爭力逐步提升,招銀國際發(fā)表研報,將光伏行業(yè)展望升級至跑贏大市,并預(yù)料行業(yè)價值重估將持續(xù)。
基于光伏玻璃市場供需平衡更趨向于供應(yīng)端,招銀國際認(rèn)為信義光能(00968)將是板塊首選;基于較低的市場估值以及更高的產(chǎn)品銷售均價預(yù)期,保利協(xié)鑫(03800)也是招銀國際的板塊偏好之一。
意外火熱的光伏裝機和產(chǎn)能意外事件觸發(fā)價值重估。港股市場光伏相關(guān)股份自2017年2季度末開始顯現(xiàn)強勢反彈,招銀國際分析光伏板塊股價反彈的原因來自于:1)中國光伏裝機意外火熱,中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示17年前8個月光伏裝機達(dá)34.9吉瓦;2)美國企業(yè)Suniva就201條款的訴求導(dǎo)致美國光伏開發(fā)商為應(yīng)對針對進(jìn)口的懲罰性關(guān)稅加緊儲備光伏組件;以及3)瓦克位于美國的生產(chǎn)設(shè)施在9月初發(fā)生爆炸將市場目光引回光伏供應(yīng)鏈。
就2017年余下的幾個月及2018年的光伏供應(yīng)鏈而言,招銀國際相信美國貿(mào)易組織于9月22日就光伏201條款公布的初步裁決將是短期關(guān)鍵。結(jié)合中國市場及新興市場的光伏裝機需求分析,招銀國際對全球光伏需求維持強健狀態(tài)保持樂觀。對于港股光伏板塊,基于光伏玻璃市場供需平衡更趨向于供應(yīng)端,招銀國際認(rèn)為信義光能(00968,買入)將是板塊首選;基于較低的市場估值以及更高的產(chǎn)品銷售均價預(yù)期,保利協(xié)鑫(03800,買入)也是招銀國際的板塊偏好之一。
中國光伏裝機超40吉瓦。根據(jù)中電聯(lián)前八個月數(shù)據(jù)統(tǒng)計,中國光伏裝機實現(xiàn)34.9吉瓦,在2017上半年歷史高位24.4吉瓦基礎(chǔ)上再創(chuàng)新高。因上半年分布式裝機已實現(xiàn)7.7吉瓦,預(yù)料在首八個月的34.9吉瓦裝機中,分布式裝機將達(dá)10吉瓦以上。展望2018年,招銀國際認(rèn)為分布式裝機的火熱將不會持續(xù),因招銀國際相信2017年分布式市場的繁榮受分布式電價下調(diào)預(yù)期所致,呈現(xiàn)了明顯的搶裝現(xiàn)象。
盡管對于分布式預(yù)期有所冷卻,招銀國際對于未來光伏裝機需求保持樂觀,基于對未來數(shù)年中國光伏裝機將維持穩(wěn)定的判斷,以及新興市場需求將起速增長。招銀國際將2017年中國新增光伏裝機量自32吉瓦上調(diào)32.7%至43吉瓦,并預(yù)測2018,2019年光伏裝機穩(wěn)定高于30吉瓦水平。
Suniva201條款初步裁決將于9月月22日公布。美國光伏組件生產(chǎn)企業(yè)Suniva就國際貿(mào)易組織201條款訴求導(dǎo)致光伏產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈自2017年5月開始趨向供應(yīng)偏緊。201條款訴求方要求將光伏組件價格提升至每瓦0.78美元,較目前BNEF現(xiàn)貨價格高86.6%。光伏組件價格提高將大幅影響美國光伏電站開發(fā)商的項目回報,因此美國光伏開發(fā)企業(yè)大幅增加光伏組件備貨以應(yīng)對潛在懲罰性關(guān)稅所帶來的不利影響。
目前,對于美國貿(mào)易組織是否會支持這些訴求尚未不明確,因主流的美國光伏制造企業(yè)及開發(fā)商均作證反對有關(guān)訴求,但在貿(mào)易爭端方面的政治角力或?qū)⒂绊懗醪讲脹Q結(jié)果。美國貿(mào)易組織將于9月22日公布裁決結(jié)果,并提交美國總統(tǒng),最早于11月13日形成最終決議。
招銀國際相信,美國光伏組件開發(fā)商就已簽署項目已作光伏組件儲備,對未決項目則因光伏組件價格不確定性較高,因此判斷因201條款所帶來的光伏組件需求已逐漸減弱。對于2017年余下時間及2018年的短期價格影響,將受201條款的裁決結(jié)果決定。
瓦克事故影響有限。全球第二大多晶硅制造商瓦克化學(xué),其位于美國的生產(chǎn)廠房發(fā)生爆炸,致使多晶硅生產(chǎn)自9月7日起中斷。瓦克位于美國田納西生產(chǎn)設(shè)施擁有多晶硅產(chǎn)能2萬噸。招銀國際估計對于全球多晶硅供應(yīng)影響大約在5%左右。目前瓦克仍處于事故調(diào)查階段,并且此次爆炸使生產(chǎn)基地的周邊社區(qū)對于化學(xué)品生產(chǎn)安全產(chǎn)生了顧慮,預(yù)料此次事故所帶來的產(chǎn)能波動將會持續(xù)一段時間。
因目前中國針對美國多晶硅產(chǎn)品征收高額關(guān)稅,瓦克對中國并沒有直接出口,但招銀國際預(yù)料海外供應(yīng)趨緊將驅(qū)動國內(nèi)光伏產(chǎn)品價格走高,尤其是對于較高端的單晶硅產(chǎn)品。整體而言,招銀國際認(rèn)為該事故所帶來的市場影響有利于國內(nèi)的多晶硅生產(chǎn)商,如保利協(xié)鑫。對于更長期的考慮,招銀國際認(rèn)為該事故所造成的生產(chǎn)中斷是暫時的,因此影響有限。
產(chǎn)業(yè)鏈中游面臨雙重壓力。招銀國際指出,光伏產(chǎn)業(yè)鏈中,中游的電池片及組件生產(chǎn)商短期內(nèi)面臨著雙重擠壓環(huán)境。一方面,招銀國際觀察到多晶硅及硅片價格持續(xù)走高,另一方面,多晶硅組件價格維持下降趨勢。兩重價格方面的壓力使中游組件端在商業(yè)發(fā)展及投資機遇吸引力均有所減弱。
光伏玻璃價格重回上升軌道。在光伏下游需求旺盛的背景下,招銀國際對于光伏產(chǎn)業(yè)鏈較為偏好的是光伏玻璃產(chǎn)業(yè),因其擁有較其它產(chǎn)品更為獨立的供需平衡狀態(tài)。在最近兩周,招銀國際觀察到光伏玻璃價格出現(xiàn)回升,確認(rèn)了較早前對于光伏玻璃市場將向供應(yīng)端傾斜的判斷。
根據(jù)卓創(chuàng)資訊信息,信義光能和福萊特玻璃(06865,未評級)兩家企業(yè)率先提價,將光伏玻璃的價格從此前每平方米人民幣26-27元上調(diào)人民幣1-2元至每平方米人民幣27-28元。除因全球光伏下游市場需求火熱以外,招銀國際分析近幾個月的中國環(huán)保督查使落后產(chǎn)能停止生產(chǎn),導(dǎo)致光伏玻璃供應(yīng)偏緊。除此以外,發(fā)改委下調(diào)了天然氣門站價格,將使光伏玻璃生產(chǎn)商燃料成本有所減少并提升利潤水平。
光伏下游:綠證顧慮逐步減輕。自中期業(yè)績報告以后,招銀國際相信光伏下游上市企業(yè)歷經(jīng)了較明顯的估值修復(fù)。市場對于綠證直接替換目前及未來新能源項目補貼的顧慮,在上市企業(yè)管理層們多次分析解釋以后,有所減輕。此外,能源局將風(fēng)電和光伏的發(fā)展目標(biāo)大幅提升(從原來的105吉瓦提升至至少197吉瓦)。招銀國際認(rèn)為市場關(guān)注將重新回到光伏下游企業(yè)的產(chǎn)能增長,電價水平,以及項目融資成本。對于下游市場,招銀國際青睞協(xié)鑫新能源(451HK,買入),基于其光伏裝機容量增長的確定性,以及逐漸提高的運營效率,但招銀國際對于較大規(guī)模的資本開支所帶來的股權(quán)融資需求維持適度關(guān)注。
行業(yè)展望升級至跑贏大市。招銀國際認(rèn)為,市場情緒對于可再生能源相關(guān)企業(yè)恢復(fù)樂觀,因綠證顧慮逐漸減輕,并且,可再生能源公司在其成本方面的競爭力有了逐步提升,因此將行業(yè)展望升級至跑贏大市,并預(yù)料該行業(yè)價值重估將持續(xù)。基于光伏玻璃市場供需平衡更趨向于供應(yīng)端,招銀國際認(rèn)為信義光能將是板塊首選;基于較低的市場估值以及更高的產(chǎn)品銷售均價預(yù)期,保利協(xié)鑫也是招銀國際的板塊偏好之一。
原標(biāo)題:綠證顧慮減輕+成本競爭力提升 光伏行業(yè)價值重估將持續(xù)?