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編者按：今年四季度以來的傳統(tǒng)行業(yè)淡季，國內(nèi)光伏市場卻繼續(xù)產(chǎn)銷兩旺，多數(shù)企業(yè)都處在滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，其原因包括成本下降后刺激應(yīng)用市場、趕在年底分布式補(bǔ)貼下調(diào)前的搶裝以及海外市場需求提前。

保利協(xié)鑫相關(guān)人士對(duì)上證報(bào)資訊表示，下半年公司一直處于滿產(chǎn)，且到今年年底前就可實(shí)現(xiàn)全部硅片產(chǎn)能的金剛線切割。此外，還有很多其他沒有改造過的企業(yè)也會(huì)拿硅錠讓協(xié)鑫代工金剛線切。

業(yè)內(nèi)專家在接受上證報(bào)資訊采訪時(shí)表示，光伏行業(yè)可能已沒有所謂淡季，原因是分布式裝機(jī)量的大幅增長。預(yù)計(jì)四季度分布式裝機(jī)量依然可觀。對(duì)于明年，盡管今年淡季產(chǎn)銷兩旺的局面可能預(yù)支明年市場，但領(lǐng)跑者、前沿技術(shù)應(yīng)用基地、光伏扶貧、分布式依然是明年的主要市場，對(duì)高效、超高效產(chǎn)能的需求依然旺盛。

華創(chuàng)證券指出，2018年，補(bǔ)貼退坡疊加產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)、成本下降，光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格大概率迎來新一輪普降。今年受供需影響價(jià)格高居不下的單晶產(chǎn)品、先低后高的多晶硅料，都有望重回下行通道。光伏產(chǎn)業(yè)的技術(shù)升級(jí)、成本下降的趨勢已經(jīng)明確，高效化導(dǎo)向清晰、平價(jià)上網(wǎng)的目標(biāo)有望3—5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)。在這樣的背景下，在技術(shù)、成本方面領(lǐng)先的廠商將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，搶奪落后產(chǎn)能淘汰后的市場空間。

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隆基股份:3季度業(yè)績超預(yù)期 重申"推薦"

3Q17 業(yè)績超過預(yù)期

隆基股份(601012)公布前3 季度業(yè)績：營業(yè)收入108.5 億元，同比增長27.33%;歸屬母公司凈利潤22.4 億元，同比增長103.99%，對(duì)應(yīng)每股盈利1.12 元/股。3 季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入45.7 億元，同比增長117.5%，環(huán)比增長27.3%;凈利潤為10.0 億元，同比增長322.6%，環(huán)比增長26.1%，好于預(yù)期。

發(fā)展趨勢

3 季度出貨量增長強(qiáng)勁。3 季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入45.7 億元，同比增長117.5%，環(huán)比增長27.3%。我們預(yù)計(jì)主要受益于下游裝機(jī)需求旺盛公司3 季度硅片及組件出貨量增長強(qiáng)勁。3 季度毛利率為34.8%，同比增長7.7 百分點(diǎn)，環(huán)比下降3.1 百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)主要由于3 季度硅料價(jià)格環(huán)比提升。

費(fèi)用率保持平穩(wěn)。3 季度銷售費(fèi)用率為3.4%，同比增長0.5 百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.5 百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率為3.8%，同比下降1.9 百分點(diǎn)，環(huán)比持平。3 季度營業(yè)利潤率為25.3%，同比增長13.4 百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.4 百分點(diǎn)。

盈利預(yù)測

為反映3 季度業(yè)績超預(yù)期， 我們上調(diào)2017/18 年盈利預(yù)測9.7%/9.1%至28.4 億/34.7 億元。

估值與建議

目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年19 倍市盈率，我們看好公司行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)能力以及打造全球最大太陽能科技巨頭的決心，維持"推薦"評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)9.3%至38 元/股，基于2018 年22 倍市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)

原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。(中金公司)

林洋能源:光伏發(fā)電成為公司業(yè)績?cè)鲩L主力

公司發(fā)布2017 年三季報(bào)

10 月28 日公司發(fā)布三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.64 億元，同比增長47.72%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.13 億元，同比增長55.89%。年初至報(bào)告期末累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.24 億元，同比增長21.06%;累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.49 億元，同比增長83.97%;累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.49 億元，同比增長65.69%。剔除同一控制下合并影響數(shù)則本報(bào)告期歸母凈利潤較上年同期增長55.18%。

簡評(píng)

光伏發(fā)電成為公司業(yè)績?cè)鲩L主力

公司第三季度發(fā)電量3.90 億千瓦時(shí)，前三季度累計(jì)發(fā)電10.40 億千瓦時(shí)，估計(jì)電費(fèi)收入9.24 億元，占前三季度總營收的36.61%。而去年全年光伏發(fā)電業(yè)務(wù)營收4.91 億元，占總營收15.75%。隨著公司光伏電站裝機(jī)容量的不斷擴(kuò)大，光伏發(fā)電業(yè)務(wù)營收占比將繼續(xù)提高。

分布式光伏電站持續(xù)擴(kuò)張

報(bào)告期末公司光伏電站裝機(jī)容量達(dá)1,175MW，比上年度期末931MW 增長26.21%，比第二季度末1,118MW 增長5.10%。電站覆蓋內(nèi)蒙、江蘇、安徽、山東、遼寧、河北、河南等省份。其中內(nèi)蒙裝機(jī)135MW 為集中式光伏電站，其余各省份1,040MW 均為分布式。分布式占比高達(dá)88.51%。今年新增裝機(jī)244MW 均為分布式光伏，其中安徽新增裝機(jī)169MW，占新增裝機(jī)總量的69.26%。第三季度新增裝機(jī)57MW，其中安徽新增50MW，占比達(dá)88.72%。

30 億元可轉(zhuǎn)債推動(dòng)公司光伏業(yè)務(wù)再提高

公司30 億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行已完成，募集資金將用于320MW 光伏發(fā)電和600MW 高效光伏電池及組件項(xiàng)目，項(xiàng)目完成后將使公司光伏電站規(guī)模增長27%，達(dá)到1,495MW。

N 型高效電池技術(shù)領(lǐng)先

公司公司自主研發(fā)的N 型高效單晶雙面電池可讓整體發(fā)電效率提高10%-30%，是行業(yè)發(fā)展的趨勢，該項(xiàng)目已于8 月投產(chǎn)。

南網(wǎng)招標(biāo)放量，海外業(yè)務(wù)擴(kuò)大

得益于南網(wǎng)招標(biāo)放量和海外業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)大，公司智能電表板塊繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，實(shí)現(xiàn)了收入利潤雙增長。

預(yù)計(jì)公司2017～19 年的EPS 分別為0.39、0.49、0.59 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為22、17、14 倍，維持"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.85 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.光伏裝機(jī)不達(dá)預(yù)期; 2.光伏補(bǔ)貼下調(diào)。(中信建投)

拓日新能:EPC業(yè)務(wù)提升迅速 垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明

EPC 業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，打包模式帶動(dòng)組件銷售。報(bào)告期內(nèi)，公司EPC工程收入增長明顯，上半年實(shí)現(xiàn)工程收入2.11 億元，與上年同期相比增長24 倍。在扶貧電站以及農(nóng)光互補(bǔ)電站等業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得重大進(jìn)展，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)對(duì)外承接約51MW電站EPC項(xiàng)目并順利并網(wǎng)發(fā)電。屋頂分布式電站在華南地區(qū)、陜西、青海和喀什等地區(qū)市場大力推進(jìn)。EPC 項(xiàng)目的順利拓展，帶動(dòng)了公司的組件銷售。上半年實(shí)現(xiàn)晶體硅組件收入4.28 億元，與上年同期相比增長18.08%。

電站運(yùn)營規(guī)模不斷增加，強(qiáng)化業(yè)績穩(wěn)定增長基礎(chǔ)。目前公司自持運(yùn)營的光伏電站項(xiàng)目共計(jì)260MW，預(yù)計(jì)未來自有的并網(wǎng)電站將達(dá)到1GW，從長期來看將成為又一重要的業(yè)績支撐點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，受政府電價(jià)補(bǔ)貼下降影響及定邊50MW 電站線路整修，電費(fèi)收入較去年同期相比略有下降，電費(fèi)收入實(shí)現(xiàn) 1.10 億元，同比下降11.93%。目前公司自持電站的發(fā)電情況較為理想，隨著棄光持續(xù)改善及規(guī)?；\(yùn)營，該板塊毛利率有望維持較高水平。

垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，快速反應(yīng)及協(xié)同優(yōu)勢助公司長遠(yuǎn)發(fā)展。上半年公司毛利率22.12%，相比去年同期下降3.37%，主要原因是報(bào)告期內(nèi)低毛利率的EPC 業(yè)務(wù)收入比重有較大提升。公司歷經(jīng)15年發(fā)展，在光伏行業(yè)幾輪大周期中業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，凸顯公司較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在晶體硅太陽電池領(lǐng)域，公司已形成"晶體硅棒拉制/多晶硅澆鑄-切片-電池芯片制造-電池-EPC 工程總承包"等較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。去年以來組件價(jià)格下滑幅度超過30%，公司電池片及組件毛利率與去年同期基本持平。公司能夠根據(jù)市場需求變化，充分發(fā)揮快速反應(yīng)及協(xié)同優(yōu)勢，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)生產(chǎn)計(jì)劃，在快速發(fā)展中維持穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格。

費(fèi)用管控效果顯著，核心競爭力持續(xù)提升。當(dāng)期費(fèi)用方面，公司上半年銷售費(fèi)用1605.37 萬元，同比下降35.54%，主要系上半年工程收入顯著增長，以項(xiàng)目帶動(dòng)產(chǎn)品銷售的打包模式大幅降低了營銷費(fèi)用;管理費(fèi)用同比下降3.14%，費(fèi)用性開支集團(tuán)化管控效果明顯;財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加81.33%，主要是信貸規(guī)模增長所致。公司不斷進(jìn)行研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，在降本增效的過程中塑造核心競爭力。公司生產(chǎn)設(shè)備制造能力得到海外市場認(rèn)可，整條生產(chǎn)流水線銷往巴基斯坦和印度等地區(qū)。公司將國際市場重心延伸至東南亞、中東、非洲和南美等市場，積極開發(fā)新興市場，為公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇。

盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別是0.12 元、0.16 元、0.21 元。我們看好公司：1)垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，核心業(yè)務(wù)組件銷售、電站運(yùn)營以及EPC 業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健;2)優(yōu)秀的快速反應(yīng)及協(xié)同優(yōu)勢，成本控制能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。首次覆蓋，給予公司"增持"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏政策變化風(fēng)險(xiǎn);業(yè)績?cè)鲩L不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)毛利率下降風(fēng)險(xiǎn);海外市場的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

原標(biāo)題：光伏市場淡季不淡 受益股一覽