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編者按：公司是單晶硅片領(lǐng)域全球第一。公司2006年進(jìn)入光伏領(lǐng)域,憑借前瞻的戰(zhàn)略眼光,十多年來(lái)專注于單晶硅產(chǎn)業(yè)鏈。2012年硅片產(chǎn)能首超1GW,2014年通過(guò)金剛線切割大幅降低非硅成本。

目前公司是單晶領(lǐng)域最大的硅片與組件生產(chǎn)商,硅片產(chǎn)能達(dá)到15GW,組件產(chǎn)能達(dá)到8.25GW。2017年上半年公司單晶硅片產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到45%以上,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)12.29億元,是光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利最強(qiáng)公司。

三大因素決定硅片領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),電池與組件優(yōu)勢(shì)尚未被市場(chǎng)充分理解。公司多年來(lái)專注單晶產(chǎn)品生產(chǎn),積累了深厚的技術(shù)與工藝經(jīng)驗(yàn),毛利率高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手5%以上,形成了光伏產(chǎn)業(yè)鏈上少見(jiàn)的“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”。我們認(rèn)為公司成本核心競(jìng)爭(zhēng)力由三大因素構(gòu)成:1)生產(chǎn)設(shè)備自主研發(fā)設(shè)計(jì),硬件代工降低成本,同時(shí)提高技術(shù)保密性;2)工藝能力不斷演進(jìn),通過(guò)連續(xù)拉棒、增加棒長(zhǎng)、提高拉棒速度等各種方式不斷降本增效;3)培育全球最大、技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)金剛線企業(yè)楊凌美暢,形成切片環(huán)節(jié)成本與效率優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司目前擁有電池片產(chǎn)能3.5GW,以及組件產(chǎn)能8.25GW,公司推廣使用的單晶Perc電池轉(zhuǎn)化效率相較傳統(tǒng)電池提升1.5%以上,而組件環(huán)節(jié)公司已充分布局全球渠道,這兩個(gè)環(huán)節(jié)公司已經(jīng)做到行業(yè)最優(yōu),但市場(chǎng)對(duì)此尚未充分認(rèn)知。

短期行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng),平價(jià)上網(wǎng)后需求空間打開(kāi),單晶替代趨勢(shì)將延續(xù)。我們認(rèn)為短期全球光伏需求將保持穩(wěn)健增長(zhǎng),2020年行業(yè)將實(shí)現(xiàn)發(fā)電側(cè)平價(jià)上網(wǎng),屆時(shí)行業(yè)需求打開(kāi)。根據(jù)IRENA預(yù)測(cè),2030年全球光伏累計(jì)裝機(jī)有望達(dá)到1757GW,累計(jì)裝機(jī)量至少還有5倍空間。單晶由于晶格排列整齊,具有先天優(yōu)勢(shì),未來(lái)在薄片化、N型高效電池上的應(yīng)用效果更優(yōu)。我們認(rèn)為未來(lái)單晶替代趨勢(shì)將延續(xù),公司作為單晶領(lǐng)域絕對(duì)龍頭將受益單晶份額提升與自身在單晶領(lǐng)域份額提升的雙擊,未來(lái)將成為硅片、電池、組件全面配套的全產(chǎn)業(yè)鏈巨無(wú)霸。

盈利預(yù)測(cè)與估值:我們維持盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)17-19實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為32.39億,43.73億,53.39億,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.62元、2.19元、2.68元/股,對(duì)應(yīng)PE分別為22、16、13倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

原標(biāo)題：隆基股份:光伏單晶硅片龍頭