編者按：最近利好政策頻出導(dǎo)致今日一開盤光伏股全線暴漲，市場一片沸騰。對于這波利好新政，后續(xù)市場究竟怎么看?某知名證券公司近日召開了一場電話會，信息量很大!
劃重點(diǎn)：
1、2019+2020年兩年70GW市場規(guī)模，只針對補(bǔ)貼指標(biāo)，不針對平價項目。所以對應(yīng)國內(nèi)需求(未來兩年)可能是在80-90GW這個水平。
2、第八批補(bǔ)貼目錄大概率在2019年的3月份開始啟動。
3、最后一批并網(wǎng)拿補(bǔ)貼的項目可能要到2023-2024年才能拿到錢。。
4、EPC價格降到3塊錢左右可以實現(xiàn)平價上網(wǎng)。
5、明年領(lǐng)跑者可能11GW規(guī)模、戶用分布式3~5GW、地面電站10GW規(guī)模。
6、電話會透露了2號能源局內(nèi)部會議的一些細(xì)節(jié)，之前盛傳的270GW并未確認(rèn)!
以下是正文，信息量很大，認(rèn)真看!
一：主持人發(fā)言
第一，這次規(guī)劃調(diào)整是符合預(yù)期還是超出預(yù)期?
我們認(rèn)為這次規(guī)劃目標(biāo)的調(diào)整，將會扭轉(zhuǎn)了外界對于光伏行業(yè)的悲觀心理預(yù)期。
但同時要看到，推動531政策產(chǎn)生的客觀條件并沒有發(fā)生變化，補(bǔ)貼拖欠和非技術(shù)成本高仍是行業(yè)現(xiàn)狀，仍然在制約國內(nèi)光伏行業(yè)的發(fā)展。
我也和最早報道這一規(guī)劃調(diào)整的記者做了溝通，他認(rèn)為十三五光伏發(fā)電規(guī)劃之前目標(biāo)是105GW，是一個非常保守和滯后的數(shù)字，大家都認(rèn)為肯定是要調(diào)整的，所以這次調(diào)整是符合預(yù)期。更主要是看后續(xù)跟進(jìn)的政策。
第二，現(xiàn)在報道提的250GW規(guī)劃目標(biāo)是不是確定?
并不確定。
周五閉門會上是電力規(guī)劃設(shè)計總院先提出來十三五目標(biāo)從105GW上調(diào)到210GW，然后主管領(lǐng)導(dǎo)說可以積極一點(diǎn)，210GW的目標(biāo)有點(diǎn)低。但是250GW、270GW都是討論中提到的數(shù)字，并不代表最終結(jié)果。
我目前聽到的一個版本覺得相對合理，是說2019+2020年兩年70GW，只針對補(bǔ)貼指標(biāo)，不針對平價項目。所以對應(yīng)國內(nèi)需求(未來兩年)可能是在80-90GW這個水平。
第三，整個行業(yè)現(xiàn)在最關(guān)心的問題是哪些?
應(yīng)該是非技術(shù)成本的打壓和補(bǔ)貼拖欠的解決。
在任何一個有補(bǔ)貼的行業(yè)都有產(chǎn)生尋租的土壤，據(jù)某位來自一線組件廠商的領(lǐng)導(dǎo)反饋，今年531政策之前，整個行業(yè)的中間人費(fèi)用、也就是常說的路條費(fèi)，還是3毛錢每瓦的水平，再加上地方政府的諸多要求，比如各種苛捐雜稅、對當(dāng)?shù)亟◤S和就業(yè)的要求等等，這些非技術(shù)成本攤下來上半年有5毛到1塊錢的每瓦成本。
這部分利潤從補(bǔ)貼口袋出來，但是并沒有被實體企業(yè)拿到，在十三五最后兩三年，呼吁政府要盡可能控制光伏行業(yè)不產(chǎn)生暴利，也才能減少非技術(shù)成本的生存土壤。
再次是補(bǔ)貼拖欠的問題。我們現(xiàn)在看到第七批可再生能源補(bǔ)貼目錄，對應(yīng)的是對應(yīng)2015年3月至2016年3月期間并網(wǎng)項目。這批項目補(bǔ)貼是從今年10月份開始，我們溝通的上市公司有的已經(jīng)拿到，有的暫時還沒有拿到，主要是由于不同省份的下發(fā)速度有差異。
第八批目錄目何時啟動、覆蓋范圍多大目前還沒有官方說法，大概率是在2019年的3月份開始啟動?？紤]到目前從并網(wǎng)到拿補(bǔ)貼中間間隔期在2年以上甚至3年，以及未來申報補(bǔ)貼的項目規(guī)模越來越大，我們猜測即使補(bǔ)貼在2020年結(jié)束，最后一批并網(wǎng)拿補(bǔ)貼的項目要到2023-2024年才能拿到錢。
第四，國內(nèi)需求的預(yù)期之前是什么?會發(fā)生哪些變化?
首先我們認(rèn)為領(lǐng)跑者基地的規(guī)?？赡軙U(kuò)大，現(xiàn)在有種說法是明年會有22個領(lǐng)跑者基地，每個基地500MW，也就是11GW的規(guī)模，由于領(lǐng)跑者基地都是執(zhí)行競價上網(wǎng)，所以對于財政補(bǔ)貼需求較少，可能根據(jù)不同地區(qū)的光照強(qiáng)度不同，給予5分到1毛錢的補(bǔ)貼，這個發(fā)展思路應(yīng)該是可信度比較高的。
其次是戶用分布式指標(biāo)單獨(dú)管控，不納入指標(biāo)管控，這一建議在531前后就提出過，目前看呼聲越來越高，對應(yīng)明年規(guī)?？赡茉?-5GW。
再次是普通電站10GW，這里討論和爭議比較大，比較合乎情理的一種說法是，由于存在大量違規(guī)先建的項目，所以還是會考慮建立普通電站10GW指標(biāo)，用這一指標(biāo)來消化大量已經(jīng)建成但是沒指標(biāo)并網(wǎng)的項目，也就是說不會對明年組件出貨帶來顯著拉動。
再次是分布式電站10GW，這里討論和爭議不大。最后是工商業(yè)分布式項目，這部分對于6MW以下項目要求自用比例大于50%，6-20MW要求全部自用，而隔墻售電現(xiàn)在沒有實質(zhì)性進(jìn)展，這里電力體制改革的進(jìn)度將會決定需求多少，是最大的不可控變量。
總的來說，之前對2019年需求的預(yù)期是35-40GW。指標(biāo)如果定在250GW的話，對應(yīng)2019年需求的預(yù)期就是40-50GW。
第五，成本下降怎么看，平價會在什么時間點(diǎn)到來?
目前的組件產(chǎn)品價格大致上是多晶組件1.8元每瓦，單晶PERC2.1元每瓦，單晶雙面PERC2.4元每瓦。
而成本下降主要依賴三個方面，第一是效率提升，第二是硅料降價，第三是非技術(shù)成本管控。
效率提升是一個循序漸進(jìn)的過程，在考慮到低成本硅料會在今年年底、明年年初進(jìn)入市場的話，再結(jié)合我們剛才的討論來說，國內(nèi)市場景氣度回升的話，價格戰(zhàn)不會那么激烈，我們傾向于認(rèn)為組件成本未來兩年每年下降10%，也就是從2元下降到1.6元每瓦。
我們現(xiàn)在觀察到不同地區(qū)的EPC價格不一樣，但是總體來說是介于4元到4.5元每瓦的水平，如果非技術(shù)成本能夠從1塊錢控制到5毛錢之內(nèi)，組件也下降5毛錢的話，就可以再2020年看到EPC價格下降到3塊錢左右，也就實現(xiàn)了平價上網(wǎng)。
第六，對國內(nèi)上市公司的盈利預(yù)測和估值水平該如何理解?
首先龍頭公司在531之后的半年時間里經(jīng)受住了考驗，大量中小企業(yè)由于融資能力不足而不得不退出行業(yè)，整個行業(yè)的集中度在過去半年里實現(xiàn)了被動提升，由于光伏是個全球性行業(yè)，所以可以理解為全行業(yè)需求在2019年比預(yù)期提升10%左右，因此龍頭公司的出貨量在集中度提升的假設(shè)下會增長超過10%，我們預(yù)期在10-15%之間。
其次整個行業(yè)的供需格局進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，組件降價壓力得到緩解，被過度壓榨的毛利率可能出現(xiàn)回升，因此龍頭公司的利潤增速可能會超過收入增速，我們預(yù)期在20%以上。
最后，我們發(fā)現(xiàn)光伏行業(yè)需求預(yù)測非常困難，這一點(diǎn)在歷史上被多次驗證，理解為目前這一市場仍是政策驅(qū)動的市場，所以PEG估值方法在補(bǔ)貼政策存在的情況下是失靈的，我們認(rèn)為整個行業(yè)估值中樞在2020年之前會因此而下降，到2020年之后才會再次上升。
二：專家發(fā)言
明年需求比較好，戶用這邊需要老百姓重新相信國家，經(jīng)銷商層面之前也被坑了一次，總體來說對明年的市場和政策比較有信心。
531之后，企業(yè)這邊科研加速了，比如光伏焊帶制約了組件發(fā)展，下一代的疊瓦技術(shù)已經(jīng)取消了焊帶。龍頭企業(yè)在競爭中優(yōu)勢越來越明顯，現(xiàn)在國產(chǎn)裝備，PEVCD已經(jīng)實現(xiàn)國產(chǎn)化，明年來說小企業(yè)很難在裝備競賽中立足。
原標(biāo)題：光伏行業(yè)現(xiàn)在最關(guān)心的問題是哪些?
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