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新能源發(fā)電:風(fēng)電光伏估值較低 關(guān)注各細(xì)分龍頭標(biāo)的
日期:2019-01-07   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:anni_hyp 打印收藏評(píng)論(0)[訂閱到郵箱]
編者按:2019年經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行下,新能源發(fā)電項(xiàng)目吸引力提升;531新政加速行業(yè)洗牌,競爭格局優(yōu)化,技術(shù)發(fā)展成主流方向;路條費(fèi)取消以及機(jī)組大型化等技術(shù)進(jìn)步,有望在未來1-2年全國80%用風(fēng)電量的地區(qū)可以實(shí)現(xiàn)平價(jià)。

新能源發(fā)電:

弱周期屬性。新能源發(fā)電項(xiàng)目的投資吸引力受資金成本和無風(fēng)險(xiǎn)收益率影響。2019年經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行下,貸款利率和10年期國債收益率預(yù)期下行,新能源發(fā)電項(xiàng)目吸引力提升,同時(shí)新能源發(fā)電具有弱周期屬性,我們認(rèn)為其需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小。

光伏

531新政加快平價(jià)進(jìn)程,1-2年平價(jià)區(qū)域或達(dá)50%,2019年需求有望正增長,關(guān)注高效化和競爭格局優(yōu)化帶來的機(jī)會(huì)。受531新政影響,2018年光伏新增裝機(jī)同降20%以上,光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格降幅在30-40%左右。當(dāng)前光伏系統(tǒng)成本為4.0-4.5元/W,考慮到低成本產(chǎn)能投放和技術(shù)進(jìn)步等因素,我們預(yù)計(jì)我國光伏系統(tǒng)成本1-2年內(nèi)或降低至3.5-4.0元/W,屆時(shí)全國50%用電量的地區(qū)可以實(shí)現(xiàn)平價(jià)。短期來看,能源局座談會(huì)扭轉(zhuǎn)了國內(nèi)光伏政策悲觀預(yù)期,裝機(jī)指標(biāo)指引和退坡時(shí)間點(diǎn)或超預(yù)期;同時(shí)由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格在531后大幅下滑,國內(nèi)平價(jià)項(xiàng)目將批量出現(xiàn),海外需求也有支撐,中性來看,2019年全球光伏新增裝機(jī)有望同增5%。另一方面,531新政加速行業(yè)洗牌,競爭格局優(yōu)化,因此當(dāng)2019年需求向好時(shí),產(chǎn)業(yè)鏈盈利將實(shí)現(xiàn)觸底回升。此外,提效是實(shí)現(xiàn)平價(jià)的關(guān)鍵途徑,而雙面技術(shù)和PERC技術(shù)分別占第三批光伏領(lǐng)跑者項(xiàng)目數(shù)的50%和70%,將成為技術(shù)發(fā)展的主流方向,關(guān)注由此帶來的POE膠膜、光伏玻璃、PERC設(shè)備等方面的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)電:

1-2年平價(jià)區(qū)域或達(dá)80%,競價(jià)平穩(wěn)過渡,2019年國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)或達(dá)28GW,成本端鋼價(jià)預(yù)期下行利好風(fēng)電中游零部件。當(dāng)前我國陸上風(fēng)電系統(tǒng)成本約為7.0-7.5元/W,考慮到路條費(fèi)取消以及機(jī)組大型化等技術(shù)進(jìn)步,我們預(yù)計(jì)我國陸上風(fēng)電系統(tǒng)成本1-2年內(nèi)或降低至6.0-6.5元/W,屆時(shí)全國80%用電量的地區(qū)可以實(shí)現(xiàn)平價(jià)。短期來看,在2018年三北解禁、中東部常態(tài)化、海上和分散式放量等邏輯基礎(chǔ)上,2019年行業(yè)還有兩個(gè)積極因素:三北地區(qū)繼續(xù)解禁以及電價(jià)搶開工,我們預(yù)計(jì)2019年新增裝機(jī)約28GW,同增約20%。關(guān)于2019年推行的競爭配置,各省區(qū)分別設(shè)置了分檔降價(jià)、加權(quán)平均基準(zhǔn)電價(jià)等避免出現(xiàn)惡意電價(jià)競爭的細(xì)則。此外,由于環(huán)保限產(chǎn)邊際放松,需求偏弱,2019年成本端鋼材價(jià)格預(yù)期處于下行通道,在風(fēng)電需求向上的背景下,對(duì)于風(fēng)電中游零部件企業(yè)(尤其是鑄鍛件環(huán)節(jié))來說,將進(jìn)入類似于2013-2015年的歷史性的盈利向上周期。

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來源:中泰證券
 
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