由于應用領跑者計劃的年底搶裝,Perc電池片、尤其是高效率的PERC電池片出現(xiàn)了一片難求的狀況,與常規(guī)單晶電池片的價差也在持續(xù)拉開。今年8月中,Perc單面和常規(guī)多晶電池的價差還只有0.1元;到11月底,已經(jīng)拉開到0.34元之多。根據(jù)我們的測算,當前盈利能力最差的是常規(guī)單晶電池,毛利率2%,其次是常規(guī)多晶電池,毛利率7%。Perc電池的毛利率遠高于常規(guī)電池,單面Perc達19.5%,雙面Perc超過22%
1、PERC電池有很高的盈利能力
近期,由于應用領跑者計劃的年底搶裝,Perc電池片、尤其是高效率的Perc電池片出現(xiàn)了一片難求的狀況,與常規(guī)單晶電池片的價差也在持續(xù)拉開。
今年8月中,Perc單面電池和常規(guī)多晶電池的價差還只有0.1元;到11月底,這一價差已經(jīng)拉開到0.34元之多。目前單晶硅片每片3.05元、多晶硅片每片2.05元;假設常規(guī)單晶電池的非硅成本是每瓦0.28元。
常規(guī)多晶電池的單片瓦數(shù)更低,非硅成本更高一些,假設為0.30元;單晶Perc電池由于新增了背鈍化、激光開槽等設備,在常規(guī)電池的基礎上,每瓦會增加0.05元左右的非硅成本,即0.33元;單面Perc改為雙面Perc非常簡單,只需要將單面Perc電池的背面全鋁背場改為鋁柵線印刷,可節(jié)省部分輔材的用量,但正面效率會降低0.2個百分點左右,兩者抵消后非硅成本和單面Perc基本相同,同樣假設為0.33元。
計算出來的結果是:盈利能力最差的是常規(guī)單晶電池,毛利率只有2%,其次是常規(guī)多晶電池,毛利率7%。Perc電池的毛利率遠高于常規(guī)電池,單面Perc達19.5%,雙面Perc更高,超過了22%。
2、PERC電池和常規(guī)電池生產(chǎn)線的區(qū)別在哪?
Perc技術的優(yōu)勢一是將電池轉(zhuǎn)化效率提高了1到1.5個百分點,更重要的是和現(xiàn)有的電池生產(chǎn)線有高度的兼容性,即老產(chǎn)線升級到Perc產(chǎn)線非常方便,只需要增添2套設備:背面鈍化處理和激光開槽設備。
背鈍化方面,有PECVD和ALD兩種技術路線,PECVD的代表廠商是梅耶博格;ALD的代表廠商是國內(nèi)的江蘇微導以及理想能源。PECVD路線的優(yōu)勢是在同一臺設備中可以同時完成氧化鋁和氮化硅雙層膜的沉積,ALD的優(yōu)勢是TMA耗量少、鈍化質(zhì)量高,缺點是必須搭配PECVD設備同時使用,氧化鋁和氮化硅需要分別沉積。
激光開槽設備方面,基本上是武漢帝爾激光一家獨大。因此從帝爾激光的出貨情況,就可以大致判斷行業(yè)Perc產(chǎn)能的增加速度。
3、PERC的高盈利能力還能維持多久?
由于Perc電池的毛利率遠高于常規(guī)電池,而且國產(chǎn)化之后,資本開支并不大,1GW電池產(chǎn)能的Perc改造僅需要1億人民幣左右的資金,在現(xiàn)有的價差之下,基本上一年就可以收回投資,非常的劃算。因此各大電池廠商上Perc產(chǎn)能的熱情也十分之高。
那么為什么過去兩年,投資Perc的廠商很多,但直到現(xiàn)在仍然是一片難求呢?我們認為有三方面的原因,第一是領跑者計劃年底前的搶裝,導致需求在較短時間內(nèi)集中釋放;第二是Perc產(chǎn)能的實際落地進度滯后于官方宣傳;第三是Perc產(chǎn)能本身也可區(qū)分為幾個檔次,很多的Perc電池產(chǎn)能實際上是達不到21.5%的轉(zhuǎn)化效率的,滿足不了領跑者計劃的要求。
根據(jù)隆基樂葉的分析,Perc產(chǎn)能可以分為三類,第一類是在常規(guī)產(chǎn)線上直接進行升級,效率只能提升1%,這類產(chǎn)線的效率只有21.2%到21.4%,屬于Perc里的落后產(chǎn)能;第二類是加入了熱氧化工藝,優(yōu)化了刻蝕、擴散匹配,效率可提升到21.7%;第三類應用了激光SE選擇性發(fā)射極技術,量產(chǎn)效率可以提升至22%,是最先進的Perc產(chǎn)能。
那么到今年年底究竟會有多少Perc產(chǎn)能投產(chǎn)呢?真的像某些報道中說的會到80GW甚至100GW嗎?
由于電池廠商的數(shù)量非常之多,難以逐個統(tǒng)計,即使能夠統(tǒng)計完全,其實際投產(chǎn)和爬坡進度也難以跟蹤。我們認為更切實可行的辦法是跟蹤設備廠商的出貨,就像想知道單晶硅片的產(chǎn)能投放節(jié)奏,看晶盛機電的訂單和收入是較好的辦法。那么在Perc電池環(huán)節(jié),市占率最高的就是前面所提到的武漢帝爾激光,根據(jù)招股說明書,其在激光開槽設備上占據(jù)了70%到80%的市場份額,而且產(chǎn)品線也非常單一,基本上只有光伏用激光設備一種產(chǎn)品。
根據(jù)taiyangnews的統(tǒng)計,2015年底,Perc只有4.5GW;2016年底,增加到13.3GW;到2017年底,上升到了28.9GW。這一數(shù)字與其他統(tǒng)計口徑也基本是一致的,基本是可信的。
根據(jù)上述數(shù)據(jù),2017年新增的Perc產(chǎn)能為15.5GW。根據(jù)帝爾激光的招股說明書,2017年其銷售了1.43億元的Perc激光消融設備(即激光開槽機),單價為250萬元每臺,約銷售了57臺,單臺容量約200MW,即11.4GW??捎嬎愕贸銎涫姓悸蕿?1.4/15.5即74%。
那么2018年帝爾激光會銷售多少臺激光開槽設備呢?根據(jù)披露的半年報,帝爾激光上半年的銷售額為1.58億元,同比增長 122%,接近 2017 年全年的銷售額,驗證了下游Perc 電池的高資本開支在繼續(xù)。下半年銷售額尚未披露,但我們可以根據(jù)收款進度來推斷。
帝爾激光的收款模式是,簽訂合同后先收一筆定金,生產(chǎn)完成后發(fā)貨,發(fā)貨后收第二筆發(fā)貨款,然后待電池廠驗收調(diào)試完成后,收第三筆驗收款同時確認收入,最后一筆是 10%的質(zhì)保金,待設備運行一個完整年后支付。因此發(fā)貨之后、電池廠驗收調(diào)試之前,設備是計入存貨中的發(fā)出商品的。驗收調(diào)試完成、確認收入時,再從發(fā)出商品轉(zhuǎn)入營業(yè)收入中。
由于電池廠調(diào)試是整線調(diào)試,無法對單個設備調(diào)試,所以需要等待所有設備到貨后才可進行,從帝爾激光發(fā)貨,到電池廠驗收調(diào)試,中間大概有6個月甚至9個月的時間。因此,我們只需看存貨中發(fā)出商品的數(shù)額,即可預測未來 6-9個月的設備收入。
可以看到,2018年年中,帝爾激光的發(fā)出商品有1.65億元,由于從發(fā)貨到驗收調(diào)試是6到9個月不等,我們假設其中65%會在下半年確認收入,即預計帝爾下半年的收入金額1.65*0.65/(1-毛利率60%)=2.7億元。即估計18年全年帝爾激光的收入4.3億元。
那么其中有多少是激光開槽機呢?2017年的比例是90%,我們認為今年會有所下降,主要原因是公司新增了重磅產(chǎn)品-激光摻雜SE機,即如前所述,電池轉(zhuǎn)換效率從21.7%提到22.0%會用到的一種設備。根據(jù)招股書的披露,從2017年4月到2018年3月,帝爾激光簽訂的4億元左右的合同中,除了主力產(chǎn)品激光開槽機外,激光SE機也有了過億元的訂單,占比達到25%左右。
我們假設帝爾激光2018年的收入中,70%是激光開槽機,20%是激光SE機,10%是其他設備。則激光開槽機的收入約為3億元,假設激光開槽機的單價仍然是250萬元1臺,則對應120臺設備,單臺容量保持在200MW,則總?cè)萘考s24GW。除以帝爾激光75%的市場占有率,則18年全行業(yè)新增Perc電池產(chǎn)能約32GW,從去年年底的29GW增加到今年年底的61GW左右。
由于截至今年3月底,帝爾激光的在手訂單已經(jīng)高達6.29億元,因此預計明年仍然是Perc大干快上的一年,到明年年底,Perc將會成為標準配置、總產(chǎn)能接近100GW,常規(guī)電池將難以再生存,Perc的高盈利能力也將逐漸回歸均值。
4、對相關上市公司的業(yè)績影響如何?
上市公司中,涉足電池片環(huán)節(jié)的上市公司主要是隆基股份和通威股份,下表是 2 家上市公司 2018 年的電池片產(chǎn)能、出貨量以及 Perc 電池的出貨量:
按照下半年的價差,估算Perc和常規(guī)電池相比,每W可以多0.1元的凈利,則隆基股份和通威股份2018年均有約10%的利潤是來自于Perc電池片。
通威股份2018年底將有合肥和成都兩處產(chǎn)能投產(chǎn),全部是Perc單晶,達產(chǎn)后總產(chǎn)能12GW。而隆基股份擴產(chǎn)進度稍慢,只有銀川5GW一個項目,預計投產(chǎn)要到明年下半年,因此隆基在電池片上的產(chǎn)能彈性略小一些。我們預計明年Perc和常規(guī)電池仍可有每瓦0.1元左右的價差,每瓦可以多0.08元的凈利。通威股份19年約有7GW的Perc電池出貨量,可貢獻5.6億元的增量利潤。
那么問題的關鍵在于常規(guī)電池的利潤水平。2018年上半年,通威股份的電池片出貨3GW,全部是常規(guī)電池,實現(xiàn)利潤3.1億元,每瓦實現(xiàn)了0.1元的凈利潤。但由于明年Perc電池新增產(chǎn)能較多,可能會壓縮常規(guī)電池的盈利,我們分每瓦0.02、每瓦0.04和每瓦0.06元三種情形進行預測,并假設通威股份的飼料、硅料、電站、化工凈利潤分別為7、7、2、2億元,共18億元,得出在電池環(huán)節(jié)的三檔盈利水平下,通威股份19年的利潤水平可能在26到30億元之間。
5、風險提示
海外光伏發(fā)展速度低于預期;產(chǎn)能投放過快,光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力繼續(xù)下行;土地、接入取代高成本,成為新的制約因素。
原標題:光伏PERC電池高盈利可以持續(xù)多久?