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編者按：2018年末，上能電氣再度向證監(jiān)會(huì)報(bào)送招股說(shuō)明書(shū)，本次擬發(fā)行股份數(shù)量為1833.36萬(wàn)股，預(yù)期募資4.84億元。在儲(chǔ)能產(chǎn)品營(yíng)收尚未取得規(guī)模突破的前提下，上能電氣瞄準(zhǔn)儲(chǔ)能PCS項(xiàng)目，并以此作為說(shuō)服監(jiān)管層及投資者的籌碼。

儲(chǔ)能PCS打響未來(lái)之戰(zhàn)。

2018年末，上能電氣再度向證監(jiān)會(huì)報(bào)送招股說(shuō)明書(shū)。這是時(shí)隔一年之后，該公司又一次闖關(guān)IPO。招股書(shū)顯示，上能電氣本次擬發(fā)行股份數(shù)量為1833.36萬(wàn)股，預(yù)期募資4.84億元。

2017年9月，證監(jiān)會(huì)駁回了上能電氣的首發(fā)申請(qǐng)。主要原因在于，上能電氣在2014—2016年報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額連續(xù)三年為負(fù)數(shù)，以及與艾默生之間的關(guān)系存在眾多未清晰解釋的疑點(diǎn)。

此番卷土重來(lái)，上能電氣調(diào)整了策略，不再謀求上交所主板上市，轉(zhuǎn)而將目標(biāo)鎖定為深交所創(chuàng)業(yè)板。從2017年起，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額已轉(zhuǎn)為正數(shù)，此外，上能電氣在招股書(shū)里，對(duì)證監(jiān)會(huì)上次駁回的各項(xiàng)原因也重新做了詮釋。

上能電氣近年現(xiàn)金流量?jī)纛~。

在此次報(bào)送的招股書(shū)中，上能電氣還大幅修訂了募資用途。

2017年首度闖關(guān)時(shí)，在預(yù)期募資的45038萬(wàn)元中，用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金一項(xiàng)便高達(dá)23000萬(wàn)元，此次已經(jīng)這一項(xiàng)下調(diào)至8000萬(wàn)元。

在募資擬建的“高效智能型逆變器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”一項(xiàng)里，上能也明確在總計(jì)3GW的產(chǎn)能中，集中式/集散式逆變器和組串式逆變器各占1.5GW產(chǎn)能。而此前，上能電氣一直主打集中式逆變器，但隨著光伏市場(chǎng)在過(guò)去一年里發(fā)生的顛覆性變化，組串式逆變器的市場(chǎng)占有率已經(jīng)超過(guò)集中式，相應(yīng)的，也導(dǎo)致上能電氣的市場(chǎng)排位下滑，由此迫使上能電氣做出調(diào)整。

2017年9月，上能電氣報(bào)送招股書(shū)擬募資用途。

更加顯著的改變，是上能電氣在本次招股書(shū)中，募資擬建項(xiàng)目多了“儲(chǔ)能雙向變流器及儲(chǔ)能系統(tǒng)集成產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，這是一個(gè)年規(guī)劃產(chǎn)能為500MW儲(chǔ)能變流器、300MWh儲(chǔ)能集成系統(tǒng)的項(xiàng)目。

2018年末報(bào)送的招股說(shuō)明書(shū)中，在募資用途中，上能電氣重點(diǎn)增加了儲(chǔ)能項(xiàng)目。

2018年1—6月，上能電氣儲(chǔ)能產(chǎn)品營(yíng)收為176.16萬(wàn)元，僅占公司營(yíng)收的0.48%。短短一年間，情勢(shì)斗轉(zhuǎn)星移。在儲(chǔ)能產(chǎn)品營(yíng)收尚未取得規(guī)模突破的前提下，上能電氣瞄準(zhǔn)儲(chǔ)能PCS項(xiàng)目，并以此作為說(shuō)服監(jiān)管層及投資者的籌碼。這是2018年中國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)勃興后，機(jī)遇和情緒向市場(chǎng)傳導(dǎo)，進(jìn)而改變公司在資本市場(chǎng)與經(jīng)營(yíng)策略的又一實(shí)例。

當(dāng)前，儲(chǔ)能產(chǎn)品在上能電氣中，占比仍然極為微小。

上能電氣是一家以光伏逆變器為主業(yè)的制造公司，總部位于江蘇無(wú)錫。公司創(chuàng)始人及實(shí)控人為吳強(qiáng)家族，其他占比較高的股東與核心高管還有段育鶴、陳敢峰、李建飛等人。上能電氣的發(fā)展，與艾默生有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。

2013年前，美國(guó)艾默生公司曾在中國(guó)光伏逆變器市場(chǎng)叱咤一時(shí)。2014至2015年間，上能電氣通過(guò)一系列眼花繚亂的交易，幾乎完整地將艾默生在中國(guó)光伏逆變器業(yè)務(wù)的核心資產(chǎn)、技術(shù)和資源收歸囊下。此外，目前公司主管研發(fā)的副總裁李建飛也曾長(zhǎng)期在艾默生任職。

當(dāng)前的中國(guó)光伏逆變器市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)與搏殺可謂慘烈，產(chǎn)品單價(jià)迭年下降。在各種排行榜上，華為和陽(yáng)光電源牢牢占據(jù)著出貨量的前兩位，構(gòu)成了市場(chǎng)的第一陣營(yíng)。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，這兩家市場(chǎng)占有率在50%左右。

上能電氣過(guò)去報(bào)告期內(nèi)光伏逆變器出貨量、售價(jià)及成本。

光伏逆變器經(jīng)過(guò)幾輪殘酷洗牌后，還剩下為數(shù)不多的第二陣營(yíng)，主要企業(yè)包括特變電工、科士達(dá)、上能、正泰、固徳威、錦浪、英威騰、三晶、易事特、盛弘電氣、科華恒盛和古瑞瓦特等。這些企業(yè)所占市場(chǎng)份額犬牙交錯(cuò)，稍有不慎，便有被拋下之虞。

在這個(gè)陣營(yíng)里，特變電工、科士達(dá)、正泰、英威騰、易事特、盛弘電氣和科華恒盛均為上市公司，錦浪科技已于2018年底成功過(guò)會(huì)，固德威、三晶和古瑞瓦特也在接受輔導(dǎo)，擬沖關(guān)A股。

上能電氣原本主打集中式逆變器，主要客戶為大型央企等能源國(guó)企，市場(chǎng)以大型地面電站為主，一度在第二陣營(yíng)中取得較明顯優(yōu)勢(shì)。但因其先天受制于融資渠道，負(fù)債率高企，并且隨著平價(jià)上網(wǎng)、戶用和工商業(yè)分布式光伏崛起等市場(chǎng)環(huán)境的變化，致使上能電氣困于第二陣營(yíng)之中，并未能脫穎而出。

隨著市場(chǎng)態(tài)勢(shì)的變化，上能電氣增加了組串式逆變器的產(chǎn)銷比例。

正因如此，雖然儲(chǔ)能目前在上能電氣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中貢獻(xiàn)微小，但當(dāng)前年均超過(guò)100%的市場(chǎng)增長(zhǎng)率，未來(lái)十年，對(duì)逆變器廠商來(lái)說(shuō)，很可能會(huì)再造一個(gè)光伏規(guī)模的龐大市場(chǎng)，這很難不讓一家急需開(kāi)辟第二戰(zhàn)場(chǎng)來(lái)擺脫撕咬、提振市場(chǎng)地位的企業(yè)動(dòng)心。況且，由于產(chǎn)品線的共性，光儲(chǔ)的協(xié)同也是這一類型公司必須要具有的戰(zhàn)略考量。

由于行業(yè)處于早期的高速增長(zhǎng)階段，儲(chǔ)能PCS的市場(chǎng)格局在全球來(lái)說(shuō)都是一個(gè)高度動(dòng)態(tài)的狀況。2018年10月，全球知名信息服務(wù)商IHSMarkit發(fā)布了2017年儲(chǔ)能PCS出貨量排名，位居前六的分別是德國(guó)SMA、韓國(guó)DestinPower、德國(guó)WSTech、美國(guó)的特斯拉和GE，以及中國(guó)的陽(yáng)光電源。其中SMA出貨規(guī)模約為400MW，高出第二名近一倍。

對(duì)中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，自從2018年中電網(wǎng)側(cè)驟然爆發(fā)以來(lái)，行業(yè)態(tài)勢(shì)幾乎每個(gè)月都在發(fā)生變化。從“儲(chǔ)能100人”了解的情況來(lái)看，許繼電氣、陽(yáng)光電源、科華恒盛、易事特、能高、索英、盛弘和新艾，在過(guò)去一年均有規(guī)模意義上的突破。這并不是一個(gè)輕松切入便可躋身前列的市場(chǎng)。

在這個(gè)動(dòng)態(tài)的格局里，除了上述光伏逆變器第一、二陣營(yíng)廠商都在爭(zhēng)相搶位之外，還有不少專注PCS的玩家，他們籌謀經(jīng)年，坐等行業(yè)爆發(fā)。更為重要的一點(diǎn)，和光伏市場(chǎng)較為徹底的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)不同的是，電網(wǎng)系、發(fā)電系旗下，還有眾多電氣巨頭?？梢韵胍?jiàn)，依托集團(tuán)資源，他們不會(huì)再像面對(duì)光伏逆變器那般袖手旁觀。

當(dāng)前，在各類儲(chǔ)能裝置和電站中，PCS單價(jià)低位已探至0.4元/W左右。和光伏逆變器相比，仍有相當(dāng)大的下調(diào)空間。根據(jù)IHSMarkit2018年10月發(fā)布報(bào)告的預(yù)測(cè)，2018年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)PCS出貨量將達(dá)到3GW，2022年將增長(zhǎng)至7GW。

中國(guó)儲(chǔ)能經(jīng)過(guò)去年一年的爆發(fā)式增長(zhǎng)，已然極大的調(diào)高了市場(chǎng)的胃口。對(duì)上能電氣乃至眾多亟待擴(kuò)張PCS產(chǎn)能的廠商來(lái)說(shuō)，判斷趨勢(shì)已是一個(gè)戰(zhàn)略性的課題。惟有踩準(zhǔn)節(jié)奏，把握脈動(dòng)，才能充分迎接爆發(fā)點(diǎn)，安然穿越洗牌期。


原標(biāo)題：上能電氣再度闖關(guān)IPO,儲(chǔ)能PCS市場(chǎng)風(fēng)雨欲來(lái)