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編者按：2月20日，呂本獻(xiàn)再次以問(wèn)答形式回應(yīng)外界對(duì)于中民投的發(fā)展模式、投資業(yè)務(wù)、公司治理等方面的質(zhì)疑。從2017年底，中民投就開(kāi)始“雙降雙提”，實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但外部環(huán)境急劇變化，轉(zhuǎn)型的速度及自身應(yīng)變能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上變化的形勢(shì)，造成了目前的被動(dòng)局面。

一周之內(nèi)兩度回應(yīng)外界質(zhì)疑，身處被動(dòng)局面的中民投急于“大象”轉(zhuǎn)身。

2月14日，中國(guó)民生投資股份有限公司(下稱(chēng)中民投)總裁呂本獻(xiàn)以問(wèn)答的形式首次公開(kāi)回應(yīng)中民投流動(dòng)性困難和退出董家渡地塊等問(wèn)題；2月20日，呂本獻(xiàn)再次以問(wèn)答形式回應(yīng)外界對(duì)于中民投的發(fā)展模式、投資業(yè)務(wù)、公司治理等方面的質(zhì)疑。

從時(shí)間上看，呂本獻(xiàn)首次回應(yīng)時(shí)間選的“剛剛好”，恰好是中民投將董家渡地塊過(guò)戶(hù)給綠地集團(tuán)并完成應(yīng)于2019年1月29日兌付的私募債之后。對(duì)于此時(shí)的中民投而言，流動(dòng)性困難暫時(shí)得以解決，出面回應(yīng)相關(guān)問(wèn)題也更有底氣。

在談及中民投的資產(chǎn)時(shí)，呂本獻(xiàn)稱(chēng)，目前形成的資產(chǎn)重點(diǎn)集中在三大板塊：一是新能源、社區(qū)生活服務(wù)、裝配式建筑、通用航空、大健康等產(chǎn)業(yè)板塊；二是租賃、保險(xiǎn)、資管等類(lèi)金融板塊。受市場(chǎng)環(huán)境影響，2017年下半年以來(lái)，融資日益困難，業(yè)務(wù)開(kāi)展受阻，加之融資成本不斷提高，擠壓了利潤(rùn)空間，造成投資收益大幅萎縮；三是地產(chǎn)板塊。中民投本沒(méi)有布局地產(chǎn)的初衷，由于董家渡項(xiàng)目而進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)。

呂本獻(xiàn)在回應(yīng)中表示，前幾年，在市場(chǎng)環(huán)境較好的情況下，中民投確實(shí)發(fā)展很快，從最初的300多億到3000多億總資產(chǎn)規(guī)模。面對(duì)內(nèi)外部形勢(shì)變化，從2017年底，中民投就開(kāi)始“雙降雙提”(即降規(guī)模，提質(zhì)量；降杠桿，提效率)，實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但外部環(huán)境急劇變化，轉(zhuǎn)型的速度及自身應(yīng)變能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上變化的形勢(shì)，造成了目前的被動(dòng)局面。

不過(guò)，呂本獻(xiàn)也指出，中民投的很多負(fù)債是因?yàn)椴①?gòu)產(chǎn)生，屬于被動(dòng)負(fù)債。隨著相關(guān)資產(chǎn)的處置和退出，其負(fù)債也會(huì)剝離。更重要的是，中民投的凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)800億元，完全能覆蓋債務(wù)和利息，有信心能解決當(dāng)前的流動(dòng)性困難。

在首次回應(yīng)中，呂本獻(xiàn)共談及了6個(gè)問(wèn)題，包括經(jīng)營(yíng)情況、流動(dòng)性壓力情況、如何解決當(dāng)前問(wèn)題、退出董家渡項(xiàng)目等。在回應(yīng)中，他還提及了外界所關(guān)心的新設(shè)董事局聯(lián)席主席、引戰(zhàn)進(jìn)展等。

2月11日，中民投官微發(fā)布消息稱(chēng)，現(xiàn)年55歲的楊小平正式任職中民投董事局聯(lián)席主席，該職務(wù)系中民投成立以來(lái)第一次設(shè)立。如此一來(lái)，中民投形成了李懷珍、楊小平雙董事局主席格局。亦有消息稱(chēng)，中民投引戰(zhàn)過(guò)程中，中信集團(tuán)和正大集團(tuán)有入場(chǎng)進(jìn)行盡調(diào)。不過(guò)，更多消息仍待官方披露。

此后，關(guān)于中民投變賣(mài)旗下板塊資產(chǎn)的消息紛至沓來(lái)，消息稱(chēng)，其擬出售的資產(chǎn)包括中民航旅、中民嘉業(yè)、中民投航空融資租賃、中民投健康產(chǎn)業(yè)融資租賃、中民筑友以及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)類(lèi)資產(chǎn)等。澎湃新聞獲悉，中民投地年前耗資45億元購(gòu)買(mǎi)的陽(yáng)光城(000671.SZ)的股份也正在尋求買(mǎi)家?？傎Y產(chǎn)超3100億元的民企“巨無(wú)霸”似乎在開(kāi)始“瘦身”。

2月19日，中民投披露了此前“是否兌付基本靠猜”的私募債兌付信息。中民投在上海清算所發(fā)布公告稱(chēng)，此前被指逾期未兌付的私募債經(jīng)與債券持有人協(xié)調(diào)同意并經(jīng)持有人會(huì)議表決通過(guò)延期至不晚于2019年2月28日兌付本息，中民投已于2019年2月14日完成兌付。

一天之后，呂本獻(xiàn)再度回應(yīng)。在兩次回應(yīng)中，呂本獻(xiàn)均提到了流動(dòng)性壓力問(wèn)題、退出董家渡項(xiàng)目以及引戰(zhàn)進(jìn)展。相比第一次，呂本獻(xiàn)的二度回應(yīng)顯得更具針對(duì)性，直接談到了中民投“以債養(yǎng)債”模式是否埋下重大隱患、巨資投入新能源光伏產(chǎn)業(yè)是否回報(bào)不理想以及是否因公司治理不善導(dǎo)致了流動(dòng)性困難等。

呂本獻(xiàn)認(rèn)為，面對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融周期的變化，寬松貨幣時(shí)代的發(fā)展思維模式亟須改變，投資項(xiàng)目的考量因素也已經(jīng)從流量指標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)現(xiàn)能力。目前，新能源、社區(qū)生活服務(wù)、裝配式建筑等產(chǎn)業(yè)板塊，經(jīng)過(guò)前幾年的培育，將陸續(xù)進(jìn)入回報(bào)期，會(huì)在一定程度上改善公司的現(xiàn)金流狀況。

據(jù)他透露，在新能源板塊，2017年度，中民投實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.7億元，凈利潤(rùn)2.75億元。2018年上半年，該板塊營(yíng)業(yè)收入7.15億元，凈利潤(rùn)1.1億元。目前，新能源板塊正實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，聚焦清潔能源領(lǐng)域的項(xiàng)目股權(quán)投資和資產(chǎn)管理，從傳統(tǒng)業(yè)態(tài)向新業(yè)態(tài)、從重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)、從單一光伏投資向清潔能源領(lǐng)域多元化融和發(fā)展。同時(shí)，通過(guò)新能源下鄉(xiāng)和農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)城，支持鄉(xiāng)村振興發(fā)展。

在公司治理方面，呂本獻(xiàn)也承認(rèn)存在一些問(wèn)題，“需要從粗放式的投資管理方式向精細(xì)化投資轉(zhuǎn)變。如何借助數(shù)據(jù)分析、合理資本配置等方式，提升投資的科學(xué)性和效率，是值得我們思考的。”

對(duì)于外界頻頻傳出的資產(chǎn)變賣(mài)消息，呂本獻(xiàn)在回應(yīng)后續(xù)還有無(wú)其他資產(chǎn)出售計(jì)劃時(shí)稱(chēng)，中民投正從“投資+控股+經(jīng)營(yíng)”向“投資”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，會(huì)持續(xù)提升、出售成熟企業(yè)，撤并低效企業(yè)，并由過(guò)去的擴(kuò)張模式轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的買(mǎi)賣(mài)結(jié)合、以退為主的模式，適量發(fā)掘符合轉(zhuǎn)型發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，改變過(guò)去單純依靠資本金投入和短期負(fù)債的方式，主要采用產(chǎn)業(yè)基金、項(xiàng)目合伙、資產(chǎn)管理等方式進(jìn)行投融資，培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

雖然中民投自稱(chēng)800億元規(guī)模的凈資產(chǎn)完全能覆蓋債務(wù)和利息，但其需要面對(duì)的還是較大的償債壓力。根據(jù)上海清算所披露的《中國(guó)民生投資股份有限公司2018年度第七期超短期融資券募集說(shuō)明書(shū)》，中民投流動(dòng)負(fù)債中短期借款、其他應(yīng)付款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債占比較大。截至2018年9月末，中民投短期借款為398.45億元，其他應(yīng)付款為214.11億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為429.76億元，面臨較大的短期償債壓力。

從中民投發(fā)行的各類(lèi)債務(wù)融資工具情況來(lái)看，其一年內(nèi)需要還本付息的債務(wù)融資工具規(guī)模為198.05億元，共涉及15只債券。其最近一只到期的超短融債券，到期日為2019年3月24日。大象能否華麗轉(zhuǎn)身，還需要時(shí)間給出答案。

原標(biāo)題：中民投巨無(wú)霸瘦身前路迷離 總裁親自出馬一周兩度回應(yīng)質(zhì)疑