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漢能“私有化”是不是幌子?
日期:2019-03-01   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:wangke_jq 打印收藏評(píng)論(0)[訂閱到郵箱]
編者按:在未給出對(duì)漢能連續(xù)三年調(diào)查結(jié)果的情況下,香港證監(jiān)會(huì)昨日批準(zhǔn)了漢能薄膜發(fā)電的私有化方案。不難看出,高價(jià)私有化對(duì)漢能薄膜發(fā)電,對(duì)香港證監(jiān)會(huì),對(duì)投資者這三方都是一個(gè)當(dāng)前最優(yōu)的解決辦法。

近日,漢能私有化獲得香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),一如既往地,漢能又一次輕松聚焦了業(yè)內(nèi)的關(guān)注。

自2018年10月末宣布私有化邀約后,時(shí)隔四個(gè)月,2月26日,漢能移動(dòng)控股能源攜手漢能薄膜發(fā)電發(fā)布聯(lián)合公告稱,漢能薄膜發(fā)電私有化方案獲得香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)布,按公告顯示的提議方案,漢能薄膜發(fā)電股東將以換股方式獲得新公司股份,并尋求在A股上市。

漢能“私有化”背后暗藏的玄機(jī),會(huì)獲得中小股東的支持嗎?能如愿登陸A股科創(chuàng)板嗎?今天,我們就以上三點(diǎn),聊一聊漢能這個(gè)“港陸混血”的“妖股”是怎樣一種神奇的存在。

私有化暗藏玄機(jī)

我們需要意識(shí)到,留給漢能的時(shí)間不多了。

2018年8月1日,新修訂的《上市規(guī)則》針對(duì)退市制度規(guī)定,未來對(duì)于連續(xù)停牌18個(gè)月的證券,港交所可以對(duì)其進(jìn)行摘牌。也就是說,若漢能不能在2019年7月31日前復(fù)牌,那就不能不面對(duì)被港交所強(qiáng)制除牌的風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)制除牌后,漢能薄膜發(fā)電(00566HK)將不再具有流通性,投資人手中持有的已經(jīng)連續(xù)停牌三年的漢能股票將一錢不值,漢能必須保護(hù)投資者的利益,否則將會(huì)激化與中小投資者的矛盾,基于這一點(diǎn),漢能不得不以私有化的方式解決這一問題。

2018年10月,漢能公布擬私有化,每股要約價(jià)將不低于5元,以現(xiàn)金收購或股票置換方式進(jìn)行。有媒體稱,漢能給出的價(jià)格,相比香港規(guī)定的低價(jià)要高出50%以上,以此價(jià)格進(jìn)行收購,基本能俘獲絕大多數(shù)投資者的支持。畢竟,道路千萬條,利益第一條。

再說回漢能遭香港證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制停牌的原因:2015年5月20日,漢能薄膜股價(jià)在香港聯(lián)交所25分鐘內(nèi)暴跌46.95%,市值縮水1400億港元。時(shí)隔一個(gè)多月后,7月15日,香港證監(jiān)會(huì)強(qiáng)令漢能薄膜發(fā)電停牌并對(duì)該公司啟動(dòng)立案調(diào)查。

漢能主要被調(diào)查的問題主要有兩個(gè),一是市場對(duì)于漢能薄膜發(fā)電巨額關(guān)聯(lián)交易之下的財(cái)務(wù)真實(shí)性充滿質(zhì)疑;二是市場懷疑李河君及漢能上市公司內(nèi)外部存在著大量見不得光的股權(quán)代持行為。時(shí)至如今,香港證監(jiān)會(huì)的調(diào)查結(jié)果雖然仍未出爐。

在未給出對(duì)漢能連續(xù)三年調(diào)查結(jié)果的情況下,香港證監(jiān)會(huì)昨日批準(zhǔn)了漢能薄膜發(fā)電的私有化方案。不難看出,高價(jià)私有化對(duì)漢能薄膜發(fā)電,對(duì)香港證監(jiān)會(huì),對(duì)投資者這三方都是一個(gè)當(dāng)前最優(yōu)的解決辦法:如果投資者都選擇了和解(接受要約),香港證監(jiān)會(huì)也沒必要再糾纏下去,漢能薄膜發(fā)電從港交所退市,也算成功送走了“瘟神”,早點(diǎn)結(jié)束騎虎難下的尷尬局面。這或許也是漢能私有化獲得香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的背后原因。

會(huì)獲得投資者的支持嗎?

若采用現(xiàn)金要約的方式,上述問題就不是問題,但錢從哪里來就成了一個(gè)棘手的問題。據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道,漢能薄膜股本為418.67億股,假設(shè)真正流通的股份只有10%,即約42億股,如以5港元現(xiàn)金收購計(jì)算,私有化需要大約210億港元(約合人民幣186億元)。這筆巨款從哪來?難道是強(qiáng)制員工購買公司債券?

漢能在獲得證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)后,聲明私有化要約將以股票置換的方式進(jìn)行(這也意味著李河君可以不用真金白銀就能實(shí)現(xiàn)私有化)。股票置換的方式即漢能薄膜發(fā)電的持有者,可以用手中股權(quán)1:1換取漢能移動(dòng)股權(quán),用子公司的股權(quán)換取母公司的股權(quán),若成功于A股掛牌,漢能移動(dòng)將持有A股公司32.49%股份,屆時(shí)股東可通過上市、轉(zhuǎn)讓股份、公司回購3種方式套現(xiàn)。

中小股東是否能最終支持其方案,如果理性地算一筆賬,結(jié)果就會(huì)一目了然。換股方案可得到利益上的保障,需要獨(dú)立股東理性的深思熟慮,我們不妨設(shè)想幾種結(jié)果:

中小股東如果不能順利通過漢能的私有化方案,意味著漢能就要被摘牌,彼時(shí),中小股東利益難以得到保障;

如果該方案順利通過,就意味著漢能私有化的程序可以迅速完成,與此同時(shí),其A股回歸計(jì)劃就會(huì)順勢(shì)啟動(dòng)。

對(duì)于漢能薄膜的中小股東而言,對(duì)于中小股東權(quán)益而言,支持漢能的私有化方案,大概率是生,而如果反對(duì)這一方案,幾乎百分之百是死。相信中小股東的選擇會(huì)成為漢能回A途上的推力。

回A有戲嗎?

從漢能自身問題來看,漢能還存在著關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)代持和財(cái)務(wù)疑團(tuán)等三大致命問題(暫不展開詳述),中國嚴(yán)格的IPO資質(zhì)審查也不是輕易可以糊弄的,想通過中國證監(jiān)會(huì)嚴(yán)苛的IPO審核,想想當(dāng)前多少企業(yè)過不了這一關(guān)。

不過也有人認(rèn)為,在國家7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中,漢能所代表的薄膜太陽能產(chǎn)業(yè),占據(jù)節(jié)能環(huán)保、新興信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業(yè)和新材料6項(xiàng)。鑒于漢能目前明顯領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和獨(dú)特的戰(zhàn)略地位,漢能移動(dòng)將大概率在科創(chuàng)板掛牌。

不過不管哪種情況,短期內(nèi)(兩三年間)都不能實(shí)現(xiàn)A股上市的計(jì)劃。行業(yè)相關(guān)律師表示,目前還存在漢能能否「回A」的不確定性,如果不能如約回A,32.74%的獨(dú)立股東將繼續(xù)持有未上市的特殊目的公司SPV股份,而這些股份沒有可轉(zhuǎn)讓的交易平臺(tái)。另一種情況是,若漢能成功掛牌,那么它擁有的SPV股份何時(shí)、何價(jià)出售價(jià)格這些問題仍然存在不確定性。

原標(biāo)題:漢能“私有化”是不是幌子?
 
 
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