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時(shí)隔兩年后，杭州福斯特光伏材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“福斯特光伏”)再次沖刺IPO，證監(jiān)會(huì)主板發(fā)行審核委員會(huì)將于6月11日審核其首發(fā)申請(qǐng)。

招股說明書顯示，福斯特光伏為國(guó)內(nèi)E V A膠膜龍頭企業(yè)，而E V A膠膜是光伏組件的關(guān)鍵封裝材料。該公司此次擬公開發(fā)行不超過1億股，募投資金將主要用于擴(kuò)大E V A膠膜生產(chǎn)規(guī)模。但值得注意的是，福特斯光伏目前存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、股權(quán)過于集中等諸多風(fēng)險(xiǎn)，而且其業(yè)績(jī)、市場(chǎng)占有率真實(shí)性存疑。

一直以來，包括中國(guó)在內(nèi)的EV A國(guó)際市場(chǎng)都是由杜邦、三井化學(xué)、普利司通、Etim ex四家公司壟斷，合計(jì)市場(chǎng)份額在60%以上。成立于2003年的福斯特光伏在2006年開始趕超，根據(jù)招股說明書，2010年生產(chǎn)的EV A膠膜約占全球EV A膠膜市場(chǎng)的25.06%，2012年甚至飆升至36.14%。自2008年已經(jīng)超過普利司通和Etim ex，躋身世界EV A膠膜供應(yīng)商的前三強(qiáng)。

“這些結(jié)論由浙江可再生資源行業(yè)協(xié)會(huì)的報(bào)告得出。福斯特光伏是該協(xié)會(huì)的常務(wù)理事單位，其向資源協(xié)會(huì)繳納會(huì)費(fèi)，而由資源協(xié)會(huì)出具的研究報(bào)告，來證明福斯特光伏行業(yè)地位，這多少顯得有些‘自說自話’。”有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑道。

而且，在2011年福斯特的預(yù)收款和預(yù)付款增長(zhǎng)率分別為-46 .25%和-85 .60%時(shí)，其應(yīng)收賬款卻呈大比例上升趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，福斯特光伏的應(yīng)收賬款分別為2171.05萬元、22478.37萬元和48037.32萬元，在2011年?duì)I收增幅僅為44 .37%的情況 下 ，應(yīng) 收 賬 款 增 幅 卻 達(dá) 到118.15%，如此詭異的數(shù)據(jù)難逃提前確認(rèn)收入之嫌。

更值得注意的是，福斯特光伏對(duì)E V A膠膜產(chǎn)品高度依賴。招股書披露，福斯特光伏2011、2012和2013年度E V A膠膜銷售金額分別達(dá)到239970.83萬元、211109.73萬元和179454.72萬元，分別占當(dāng)年?duì)I收總額的97.67%、97.00%和93.54%。

單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雖然突出了主業(yè)，但也降低了公司抵御行業(yè)變化風(fēng)險(xiǎn)的能力，這從近幾年其業(yè)績(jī)表現(xiàn)上就可得到證明。受光伏行業(yè)波動(dòng)影響，公司主要原料和產(chǎn)品價(jià)格均明顯下降，因此盡管產(chǎn)銷量繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但2011年至2013年，公司營(yíng)收同比增幅為44.37%、-10.77%、-10.78%；凈利潤(rùn)同比增幅為10.76%、-17.77%和18.52%。

此外，福斯特雖宣稱在E V A膠膜產(chǎn)品領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但有可能隨著別的企業(yè)進(jìn)入而被削減。而且從國(guó)際市場(chǎng)來看，杜邦等公司還在積極開發(fā)可替代E V A封裝膠膜的性能更優(yōu)越的新材料，這將可能使未來市場(chǎng)發(fā)生根本性變化。

讓人感到擔(dān)憂的是，福斯特光伏此次募集資金還是用于擴(kuò)大EV A膠膜項(xiàng)目，這有可能會(huì)放大產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)。公司也表示，募投項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)模較大，一旦市場(chǎng)發(fā)生重大變化，公司銷售能力不能完全消化新增產(chǎn)能，則可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。

福斯特光伏隱藏的風(fēng)險(xiǎn)不止于此。據(jù)招股書披露，福斯特光伏目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)為臨安福斯特實(shí)業(yè)投資有限公司持有66.17%的股份，林建華和臨安同德實(shí)業(yè)投資有限公司分別只有25%和8.83%的股份。但實(shí)際上臨安福斯特投資有限公司為林建華和張虹所控制，各占75%和25%的股份。林、張二人為夫妻關(guān)系，也就意味著林建華直接或間接控制該公司91.17%的股份。

有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，這種“一股獨(dú)大”局面會(huì)導(dǎo)致未來在公司治理方面產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)。福斯特光伏在未來經(jīng)營(yíng)中如果缺乏觀念和手段的轉(zhuǎn)變，加上透明度不夠，一旦決策出現(xiàn)失誤帶來的將不僅僅是企業(yè)自身的損失，也是對(duì)投資者利益的侵害。

此外，福斯特光伏還因節(jié)能降耗不達(dá)標(biāo)，在2013年前三季度登上杭州超耗企業(yè)名單。