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編者按：近日，隆基股份發(fā)布配股說(shuō)明書(shū)，募集總額不超過(guò)39億元的資金，用于建設(shè)兩個(gè)單晶項(xiàng)目，共10GW。

日前，全球最大單晶光伏產(chǎn)品制造商隆基股份（601012.SZ）發(fā)布配股說(shuō)明書(shū)。公告表示，隆基股份將以4月8日為股權(quán)登記日，以該日收市后A股股份總數(shù)為基數(shù)，按照每10股配售3股的比例向全體股東配股，配股價(jià)格為4.65元/股。4月9日~15日為停牌并配股繳款的起止日期，4月17日則為除權(quán)基準(zhǔn)日。

關(guān)于此次配股募資的投向，隆基股份在說(shuō)明書(shū)中表示，將募集總額不超過(guò)39億元的資金，分別用于投建寧夏樂(lè)葉年產(chǎn)5GW高效單晶電池項(xiàng)目、滁州樂(lè)葉年產(chǎn)5GW高效單晶組件項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。據(jù)了解，這兩個(gè)項(xiàng)目的總投資超過(guò)了53億元，其中36億元的投資將來(lái)自此次融資。

募投高效單晶電池組件項(xiàng)目 符合行業(yè)趨勢(shì)與市場(chǎng)需求
隆基股份通過(guò)此次配股募投的兩個(gè)項(xiàng)目集中在高效單晶電池組件領(lǐng)域，從整體產(chǎn)業(yè)布局看，正是其現(xiàn)階段業(yè)務(wù)突破的重點(diǎn)。項(xiàng)目的投建，主要是為了緩解高效單晶電池組件持續(xù)旺盛的市場(chǎng)需求與隆基股份相對(duì)緊張產(chǎn)能之間的矛盾。從上表可以看出，隆基股份單晶電池、單晶組件基本處于滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，自有產(chǎn)能已無(wú)法滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，需要通過(guò)委外加工彌補(bǔ)產(chǎn)能缺口。

只有自建產(chǎn)能，才能在滿(mǎn)足需求缺口、鞏固市場(chǎng)份額的同時(shí)，提升產(chǎn)品品質(zhì)、提高管理效率，并進(jìn)一步增強(qiáng)自身盈利與參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的能力。數(shù)據(jù)顯示，2017年全年，隆基股份的海外銷(xiāo)售收入已經(jīng)占到總營(yíng)收的26％，而其更計(jì)劃將這一比例提升至50％。

迅速完成戰(zhàn)略規(guī)劃中的產(chǎn)能擴(kuò)充，并借此緊跟國(guó)際產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、在全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈分工中贏得先機(jī)?？梢韵胍?jiàn)，隆基股份此次配股募資，應(yīng)該也是實(shí)現(xiàn)這一長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的重要一環(huán)。

2018年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)體現(xiàn)差異化優(yōu)勢(shì)
觀察隆基股份收益情況變化可以發(fā)現(xiàn)，2018年前三季度，其業(yè)績(jī)受產(chǎn)品價(jià)格下降的影響，出現(xiàn)了明顯的同比下降。但由于采用了以量補(bǔ)價(jià)的市場(chǎng)策略，產(chǎn)品借機(jī)擴(kuò)展了市場(chǎng)占有率，出貨量大幅提升，營(yíng)業(yè)收入保持了同比增長(zhǎng)的穩(wěn)定。

事實(shí)上，據(jù)隆基股份自身表示，2018年其主要單晶光伏產(chǎn)品的價(jià)格雖出現(xiàn)了持續(xù)下行，但“隨著報(bào)告期內(nèi)新建產(chǎn)能的順利達(dá)產(chǎn)以及大量先進(jìn)工藝、技術(shù)的應(yīng)用，公司市場(chǎng)供給能力大幅提升、制造成本持續(xù)快速下降，因此公司已經(jīng)具備較大的價(jià)格下調(diào)空間。”可以看到，隆基股份2018年前三季度毛利率雖較上年同期下降超過(guò)了10個(gè)百分點(diǎn)，但22.21％的毛利率水平，仍位于行業(yè)領(lǐng)先。
同時(shí)，從上圖還能夠看出，近幾年中，隆基股份強(qiáng)化了成本管控，提高了運(yùn)營(yíng)效率，銷(xiāo)售期間費(fèi)用率（三費(fèi)比）維持了穩(wěn)定的下降趨勢(shì)，并進(jìn)一步來(lái)開(kāi)了與行業(yè)平均水平的差距。2018年前三季度，從行業(yè)平均三費(fèi)比的大幅增加，可以看出光伏產(chǎn)業(yè)此輪洗牌給國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備企業(yè)帶來(lái)的銷(xiāo)售成本、管理成本等高額增長(zhǎng)，以及巨大競(jìng)爭(zhēng)壓力。但與之相反的是，依托品牌、市場(chǎng)等優(yōu)勢(shì)，隆基股份在出貨量大增的前提下，三費(fèi)比甚至出現(xiàn)了繼續(xù)縮減的趨勢(shì)。

此外，在擴(kuò)大銷(xiāo)售收入的同時(shí)，隆基股份也重點(diǎn)關(guān)注了現(xiàn)金流健康，以降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。可以看到，2016年開(kāi)始，隆基股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額回正，并不斷提升與凈利潤(rùn)的比值。

全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位支撐 隆基股份把握行業(yè)洗牌機(jī)遇

客觀來(lái)看，去年中出臺(tái)的“823號(hào)文”，其“去補(bǔ)貼化”的意圖，雖然核心在于淘汰落后產(chǎn)能、增加高效產(chǎn)能供給、加快光伏發(fā)電“平價(jià)上網(wǎng)”的進(jìn)程。但短期內(nèi)，其限制了2018年光伏發(fā)電總裝機(jī)量的增長(zhǎng)，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)落后產(chǎn)能的加速出清，確實(shí)帶來(lái)了短期內(nèi)供需失衡、制造環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格大幅下降等沖擊。

但實(shí)際上，對(duì)于隆基股份這樣的行業(yè)領(lǐng)跑者來(lái)說(shuō)，憑借著技術(shù)、成本、品牌、市場(chǎng)等多方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這次的行業(yè)市場(chǎng)格局重構(gòu)反而是明確的長(zhǎng)期利好。隆基股份自身表示，雖然去年出現(xiàn)的光伏產(chǎn)品價(jià)格整體下調(diào)，影響了企業(yè)的盈利水平，但同時(shí)也“大幅擠壓了低效產(chǎn)品的盈利空間，有效提升了單晶產(chǎn)品的市場(chǎng)份額”。

2006年，隆基股份確定了專(zhuān)業(yè)化單晶廠商的戰(zhàn)略定位。其后，又在2014年進(jìn)入光伏電站領(lǐng)域、2015年向中下游拓展電池組件業(yè)務(wù)，逐漸形成了目前集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)于一體的單晶光伏產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈布局。其上游單晶硅片業(yè)務(wù)屬于絕對(duì)的行業(yè)龍頭，自2015年起，隆基股份便已是全球最大的單晶硅產(chǎn)品制造商，2018年底產(chǎn)能達(dá)到了28GW，2020年底將達(dá)到45GW。在單晶組件業(yè)務(wù)中，隆基股份出貨量2016年、2017年連續(xù)兩年位于全球第一。截至2018年底，已形成約8.8GW的生產(chǎn)產(chǎn)能，是全球光伏組件第一大廠。

領(lǐng)先的技術(shù)積累與研發(fā)創(chuàng)新是維持行業(yè)地位、增強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)抵抗力的最關(guān)鍵支撐。2015年~2017年，隆基股份研發(fā)支出分別為2.99億元、5.63億元、11.08億元，實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)。2018年上半年，其研發(fā)支出達(dá)到了7.19億元。截至2018年6月末，隆基股份累計(jì)獲得各類(lèi)專(zhuān)利400余項(xiàng)。其單晶PERC電池和組件轉(zhuǎn)換效率連續(xù)多次刷新世界記錄，處于行業(yè)頂尖水平。

其中，PERC化是單晶組件明確的技術(shù)發(fā)展方向，隆基股份的技術(shù)領(lǐng)跑意味著其將在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)占據(jù)著行業(yè)高地。2019年1月，隆基單晶雙面PERC電池經(jīng)國(guó)家光伏質(zhì)檢中心檢測(cè)，正面轉(zhuǎn)換效率達(dá)到24.06％，第六次刷新世界紀(jì)錄打破PERC電池24％轉(zhuǎn)化效率瓶頸。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局的另一大優(yōu)勢(shì)，在于一體化生產(chǎn)帶來(lái)的巨大成本優(yōu)勢(shì)。在上游單晶硅片環(huán)節(jié)，隆基股份在單晶生長(zhǎng)、金剛線切割及單晶材料薄片化技術(shù)等方面形成了較強(qiáng)的技術(shù)積累和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，非硅成本處于行業(yè)領(lǐng)先水平，新投產(chǎn)單晶硅片項(xiàng)目的非硅成本將低于1元/片。再加上根據(jù)配股說(shuō)明書(shū)中數(shù)據(jù)的表述，隆基股份單晶電池、單晶組件業(yè)務(wù)初期投資的單位成本在行業(yè)內(nèi)均處于低位。因此，綜合來(lái)看，其光伏全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品均已形成了行業(yè)領(lǐng)先的成本優(yōu)勢(shì)。

上下游協(xié)同帶來(lái)的成本與效率優(yōu)勢(shì)，加上技術(shù)積累與研發(fā)優(yōu)勢(shì)，使隆基股份有能力持續(xù)向市場(chǎng)提供高性?xún)r(jià)比的高效先進(jìn)產(chǎn)品。面對(duì)行業(yè)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)與重構(gòu)，隆基股份也因此更加從容。