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 編者按：大股東背著賭約推動(dòng)關(guān)聯(lián)并購(gòu)，標(biāo)的資產(chǎn)一身“毛病”，巨虧5.4億的露笑科技擬推出的重組被指涉嫌利益輸送。

4月3日，露笑科技發(fā)布收購(gòu)資產(chǎn)及關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)(草案)，公司擬作價(jià)14.85億元收購(gòu)順宇股份92.31%股權(quán)，以此加碼光伏產(chǎn)業(yè)。

這是一次關(guān)聯(lián)交易。不僅公司是標(biāo)的股東，公司大股東露笑集團(tuán)曾是其控股股東。重組期間，露笑集團(tuán)將控股權(quán)讓給東方資產(chǎn)管理公司旗下的東方創(chuàng)投，后者與其設(shè)立了“2019年完成上市”賭約。

順宇股份成立不到2年連虧兩年，去年前9個(gè)月凈利潤(rùn)只有2600萬(wàn)元，光伏發(fā)電補(bǔ)貼退坡情況下，交易對(duì)方作出的3年6.64億元凈利潤(rùn)承諾能否順利實(shí)現(xiàn)存疑。

此外，東方創(chuàng)投雖然是交易對(duì)方及標(biāo)的公司大股東，卻只是臨時(shí)接盤(pán)俠，自身對(duì)順宇股份盈利能力都無(wú)信心，不知憑什么作出業(yè)績(jī)承諾。

不僅如此，截至今年2月，順宇股份超過(guò)16億元資產(chǎn)處于抵質(zhì)押狀態(tài)(未來(lái)電站發(fā)電收益權(quán))，且仍面臨巨大建設(shè)投入。

作為重組主體，露笑科技流動(dòng)資金明顯不足，控股股東質(zhì)押超九成股權(quán)，資金饑渴的現(xiàn)實(shí)使其無(wú)力輸血順宇股份。

露笑科技去年巨虧5.4億元，其中，此前并購(gòu)的兩標(biāo)的業(yè)績(jī)大幅下滑，產(chǎn)生商譽(yù)減值及應(yīng)收賬款壞賬。此前，還存在露笑集團(tuán)占用公司資金問(wèn)題。

業(yè)績(jī)承諾半年減少5000萬(wàn)元

露笑科技持續(xù)11個(gè)月的資產(chǎn)重組有了新變化，標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾減少5000萬(wàn)元。

最新交易預(yù)案顯示，公司擬以每股4元價(jià)格向交易對(duì)方發(fā)行3.71億股收購(gòu)順宇股份92.31%股權(quán)。同時(shí)，公司擬向不超過(guò)10名特定投資者募集配套資金3.84億元，其中3.73億元用于補(bǔ)充上市公司流動(dòng)資金。

此次重組始于去年5月9日，露笑科技停牌籌劃購(gòu)買(mǎi)光伏資產(chǎn)事項(xiàng)，4個(gè)月后，公司披露資產(chǎn)收購(gòu)預(yù)案，去年11月24日，公司發(fā)布交易預(yù)案修訂稿。發(fā)行股份的價(jià)格從8.50元/股降至4.81元/股，發(fā)行股份數(shù)量從1.78億股增至3.15億股，并增加了不超過(guò)3.75億元的配套資金募資。業(yè)績(jī)承諾也由2018年至2020年合計(jì)為5.24億元調(diào)整為，如果承諾期為2019年至2021年，則合計(jì)凈利潤(rùn)不低于7.14億元。不變的是，標(biāo)的100%股權(quán)估值仍為16.39億元，收購(gòu)股權(quán)交易價(jià)格為15.13億元。

4月3日，時(shí)隔不到4個(gè)月，交易預(yù)案再調(diào)整。其中，標(biāo)的估值調(diào)整為16.09億元，增值率為28.51%，較此前的26.03%略有上升。交易價(jià)格為14.85億元，發(fā)行股份價(jià)格和數(shù)量調(diào)整為4元/股、3.71億股，配套募資金額增至3.84億元。

最大的變化是業(yè)績(jī)承諾，承諾期2019年至2021年合計(jì)凈利潤(rùn)不低于6.64億元，較4個(gè)月前的7.14億元減少了0.5億元。

頗為令人關(guān)注的是，順宇股份成立于2016年5月，注冊(cè)資本6億元，2017年9月才完成全部出資。彼時(shí)，露笑集團(tuán)、露笑科技、董彪分別出資4.64億元、1億元、3600萬(wàn)元。

2017年11月至2018年1月，順宇股份兩次增資，嘉興金熹、杭州和駿、珠海宏豐匯等外部投資者進(jìn)入，注冊(cè)資本猛增至13億元。

重組期間，順宇股份股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生大幅變動(dòng)。去年7月，露笑集團(tuán)溢價(jià)收購(gòu)杭州和駿將15.38%股權(quán)。一個(gè)月后，露笑集團(tuán)將所持的64.62%股權(quán)以10.39億元全部轉(zhuǎn)讓給東方創(chuàng)投，后者成為順宇股份控股股東。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，不到一年，露笑集團(tuán)倒騰順宇股份獲利1.89億元。

標(biāo)的訴訟纏身涉大股東資金侵占

溢價(jià)近三成收購(gòu)的順宇股份能否兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾也存在較大變數(shù)。

順宇股份盈利能力并不強(qiáng)。2016年至2018年前9個(gè)月，其營(yíng)業(yè)收入為0元、1537.50萬(wàn)元、1.55億元，凈利潤(rùn)為—549.42萬(wàn)元、—8224.06萬(wàn)元、2621.92萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了超高速增長(zhǎng)。

不過(guò)，順宇股份“毛病”太多。去年前9個(gè)月，公司存在400.02萬(wàn)元的對(duì)非金融企業(yè)收取的資金占用費(fèi)，占用公司資金的是露笑集團(tuán)、江蘇愛(ài)多能源。露笑集團(tuán)曾為公司控股股東，以此來(lái)看，順宇股份存在被大股東侵占資金行為。

資金被大股東占用，而其自身負(fù)債累累。

截至今年2月28日，順宇股份對(duì)外擔(dān)保金額達(dá)15.33億元，用于抵、質(zhì)押資產(chǎn)為16.15億元，包括5家子公司發(fā)電設(shè)備共計(jì)5.06億元、未來(lái)發(fā)電收入的收益權(quán)2.48億元、部分對(duì)外投資股權(quán)8.28億元及0.34億元貨幣資金等均被抵質(zhì)押。

截至去年9月底，順宇股份總資產(chǎn)37.43億元。

在光伏發(fā)電補(bǔ)貼退燒的情況下，順宇股份產(chǎn)生的效益能否覆蓋自身債務(wù)及利息，還存在較大不確定性，兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾的難度可想而知。

此外，順宇股份還存在大量行政處罰及訴訟。2017年、2018年，順宇股份收到10張罰單，涉及環(huán)保、安全生產(chǎn)、非法建設(shè)、違法占用耕地等多方面。

截至目前，公司還存在尚未的訴訟、仲裁多達(dá)10宗，盡管不少案件訴訟是順宇股份在主張權(quán)利，但能否達(dá)到主張預(yù)期存在較大不缺定性。

值得一提的是，業(yè)績(jī)承諾方東方創(chuàng)投雖然為標(biāo)的控股股東，但從其與露笑集團(tuán)設(shè)立賭約看，只是一個(gè)臨時(shí)接盤(pán)俠，自身對(duì)順宇股份盈利能力都沒(méi)有信心，憑什么作出業(yè)績(jī)承諾。

實(shí)控人超九成股權(quán)質(zhì)押輸血有心無(wú)力

顯然，順宇股份持續(xù)發(fā)展尚輸血，這對(duì)于早已暴露資金之渴的露笑科技及其實(shí)控人而言，將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

順宇股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏電站的投資、運(yùn)營(yíng)，光伏電站投資為資金密集型行業(yè)，一次性投資金額較大且持續(xù)投資時(shí)間較長(zhǎng)，需要大量資金投入。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月底，順宇股份債務(wù)高達(dá)20.39億元，去年前9個(gè)月財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)3875.35萬(wàn)元。一旦重組完成，將給露笑科技帶來(lái)沉重的債務(wù)壓力。

業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，去年露笑科技巨虧5.94億元，同比下降292.76%，且預(yù)計(jì)今年一季度凈利潤(rùn)同比下降45.06%—58.80%。

公司財(cái)務(wù)壓力也不小，截至去年9月末，短期債務(wù)為15.42億元、長(zhǎng)期債務(wù)3.36億元，而公司貨幣資金只有4.32億元。償債缺口較大， 且債務(wù)基本上是銀行借款。在業(yè)績(jī)巨虧的情況下，公司面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)不小。而且，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)、存貨合計(jì)接近26億元，與上年同期相比，周轉(zhuǎn)速度大幅放緩，變現(xiàn)能力大幅降低。

露笑科技控股股東露笑集團(tuán)日子也不好過(guò)。去年9月，重組期間，露笑集團(tuán)將所持64.62%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給東方創(chuàng)投。重組報(bào)告書(shū)對(duì)此解釋稱(chēng)，當(dāng)時(shí)，露笑集團(tuán)面臨一定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，需要通過(guò)出售旗下部分資產(chǎn)等方式來(lái)緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

截至目前，露笑集團(tuán)所持露笑科技的90.82%股權(quán)被質(zhì)押融資。

露笑科技實(shí)控人為魯小均、李伯英夫婦及其兒子魯永。截至目前，魯小均股權(quán)質(zhì)押比為83.33%、魯永股權(quán)質(zhì)押比為99.99%、李伯英的股權(quán)質(zhì)押比達(dá)100%。

由此可見(jiàn)，露笑科技及其控股股東、實(shí)控人自身也存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，想要對(duì)順宇股份輸血顯然是心有余而力不足。
原標(biāo)題：露笑科技關(guān)聯(lián)收購(gòu)涉利益輸送 標(biāo)的資金被大股東占用