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中金:光伏平價(jià)上網(wǎng)后產(chǎn)能將成周期領(lǐng)先指標(biāo)
日期:2019-04-09   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:sx_wrf 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
編者按:光伏平價(jià)上網(wǎng)近在咫尺,本文重點(diǎn)討論平價(jià)上網(wǎng)達(dá)成后的變與不變:變好的方面是政策影響減弱、現(xiàn)金流增強(qiáng)、成長周期變長帶來估值和盈利的提升;不變的是行業(yè)后發(fā)優(yōu)勢、價(jià)格持續(xù)下降仍是投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)。我們回顧光伏歷史上4輪周期,認(rèn)為本輪主線是技術(shù)進(jìn)步和迭代,但也因此存在眾多技術(shù)路線的不確定性。反而是副產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)成熟、龍頭優(yōu)勢明顯,存在更確定的投資機(jī)會。我們更看好產(chǎn)業(yè)格局良好的光伏玻璃,EVA膜和逆變器行業(yè)。

未來兩年光伏將保持兩位數(shù)需求增速,且獲得至少4-5年的增長黃金期


我們預(yù)計(jì)2019/20年全球光伏需求將會在125和141吉瓦,同時2020至25年復(fù)合增速在7%,2025年有望達(dá)到200吉瓦關(guān)口。以目前國內(nèi)投資成本和電價(jià)測算,我們認(rèn)為18年底已有2省平價(jià),而當(dāng)成本進(jìn)一步下降20%,2020年至少有16省完全平價(jià)。

海外歐美市場將由傳統(tǒng)機(jī)組退役的替代需求帶動,增長平穩(wěn);而新興市場受電力需求高增長驅(qū)動,伴隨價(jià)格下降需求高速增長。

平價(jià)之后,產(chǎn)能成為周期領(lǐng)先指標(biāo)


隨著政策影響減弱,價(jià)格和需求將會成為兩個動態(tài)平衡因素推動行業(yè)發(fā)展。我們認(rèn)為由于光伏產(chǎn)業(yè)后發(fā)優(yōu)勢的特性,部分環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩將是常態(tài)。而通過產(chǎn)能格局預(yù)判價(jià)格走勢將是需求研究的領(lǐng)先指標(biāo)。

我們預(yù)計(jì)受產(chǎn)能格局推動,2019/20年光伏電站整體造價(jià)將分別再下降16%和8%,而其中19年非技術(shù)成本下降、PERC電池環(huán)節(jié)和轉(zhuǎn)換效率提升分別貢獻(xiàn)0.32、0.20和0.04元/瓦。其中PERC電池已知新產(chǎn)能今年增長高達(dá)32%,且擴(kuò)產(chǎn)周期短,上游生產(chǎn)設(shè)備訂單已達(dá)50GW,因此下半年價(jià)格可能降至1元/瓦水平。而光伏玻璃行業(yè)則由于產(chǎn)能瓶頸,下半年有望獲得量價(jià)齊升的機(jī)會。

尋找產(chǎn)業(yè)鏈先發(fā)優(yōu)勢明顯的穿越周期者


通過行業(yè)歷史回顧可以看到,每一輪周期中均有細(xì)分行業(yè)通過快速降本或技術(shù)進(jìn)步,獲得超額回報(bào),成為市場寵兒。但先發(fā)優(yōu)勢無法保持的特性也使得超額回報(bào)無法長存。子板塊中光伏玻璃、EVA膜和逆變器由于技術(shù)路線穩(wěn)定,行業(yè)格局集中,雖然無法獲得技術(shù)革新的超額回報(bào),但價(jià)格壓力較小,仍可受益于需求增長,穿越周期帶來確定回報(bào)。

原標(biāo)題:中金:光伏平價(jià)上網(wǎng)后產(chǎn)能將成周期領(lǐng)先指標(biāo)
 
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來源:中金點(diǎn)睛
 
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