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編者按：光伏平價上網(wǎng)已成為趨勢，這對光伏行業(yè)的影響喜憂參半，好的是光伏行業(yè)將會減少政策的影響，自主性更強(qiáng)，不好的是這是一個成長的過程，前進(jìn)道路曲折難測。 

光伏平價上網(wǎng)近在咫尺，本文重點(diǎn)討論平價上網(wǎng)達(dá)成后的變與不變：變好的方面是政策影響減弱、現(xiàn)金流增強(qiáng)、成長周期變長帶來估值和盈利的提升；不變的是行業(yè)后發(fā)優(yōu)勢、價格持續(xù)下降仍是投資面臨的風(fēng)險。我們回顧光伏歷史上4輪周期，認(rèn)為本輪主線是技術(shù)進(jìn)步和迭代，但也因此存在眾多技術(shù)路線的不確定性。反而是副產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)成熟、龍頭優(yōu)勢明顯，存在更確定的投資機(jī)會。我們更看好產(chǎn)業(yè)格局良好的光伏玻璃，EVA膜和逆變器行業(yè)。

未來兩年光伏將保持兩位數(shù)需求增速，且獲得至少4-5年的增長黃金期

我們預(yù)計2019/20年全球光伏需求將會在125和141吉瓦，同時2020至25年復(fù)合增速在7％，2025年有望達(dá)到200吉瓦關(guān)口。以目前國內(nèi)投資成本和電價測算，我們認(rèn)為18年底已有2省平價，而當(dāng)成本進(jìn)一步下降20％，2020年至少有16省完全平價。


海外歐美市場將由傳統(tǒng)機(jī)組退役的替代需求帶動，增長平穩(wěn)；而新興市場受電力需求高增長驅(qū)動，伴隨價格下降需求高速增長。

平價之后，產(chǎn)能成為周期領(lǐng)先指標(biāo)

隨著政策影響減弱，價格和需求將會成為兩個動態(tài)平衡因素推動行業(yè)發(fā)展。我們認(rèn)為由于光伏產(chǎn)業(yè)后發(fā)優(yōu)勢的特性，部分環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩將是常態(tài)。而通過產(chǎn)能格局預(yù)判價格走勢將是需求研究的領(lǐng)先指標(biāo)。


我們預(yù)計受產(chǎn)能格局推動，2019/20年光伏電站整體造價將分別再下降16％和8％，而其中19年非技術(shù)成本下降、PERC電池環(huán)節(jié)和轉(zhuǎn)換效率提升分別貢獻(xiàn)0.32、0.20和0.04元/瓦。其中PERC電池已知新產(chǎn)能今年增長高達(dá)32％，且擴(kuò)產(chǎn)周期短，上游生產(chǎn)設(shè)備訂單已達(dá)50GW，因此下半年價格可能降至1元/瓦水平。而光伏玻璃行業(yè)則由于產(chǎn)能瓶頸，下半年有望獲得量價齊升的機(jī)會。

尋找產(chǎn)業(yè)鏈先發(fā)優(yōu)勢明顯的穿越周期者

通過行業(yè)歷史回顧可以看到，每一輪周期中均有細(xì)分行業(yè)通過快速降本或技術(shù)進(jìn)步，獲得超額回報，成為市場寵兒。但先發(fā)優(yōu)勢無法保持的特性也使得超額回報無法長存。子板塊中光伏玻璃、EVA膜和逆變器由于技術(shù)路線穩(wěn)定，行業(yè)格局集中，雖然無法獲得技術(shù)革新的超額回報，但價格壓力較小，仍可受益于需求增長，穿越周期帶來確定回報。


原標(biāo)題：變與不變？ 光伏平價上網(wǎng)后產(chǎn)能將成周期領(lǐng)先指標(biāo)