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“破產(chǎn)重整中，首先所有債權(quán)會進(jìn)行分類并在表決時進(jìn)行分組表決，這樣規(guī)定的目的在于平衡和維護(hù)各方債權(quán)人的利益。一般情況下，債權(quán)分為擔(dān)保債權(quán)、職工債權(quán)、稅務(wù)債權(quán)及普通債權(quán)四類，按照分類進(jìn)行分組表決。同一表決組的債權(quán)人過半數(shù)且債權(quán)額超過該組債權(quán)總額2/3以上，視為這一組通過重整計(jì)劃，而只有在全部表決組都通過后，重整計(jì)劃才能視為通過，并提交法院審查。”孫元鋒律師介紹：“關(guān)于‘11超日債’分類，由于本案是國內(nèi)第一筆債券違約案例，如何界定‘11超日債’債權(quán)分類，是否會單獨(dú)分組，還是并入普通債權(quán)組，這都沒有先例，但是這卻直接影響到超日債債權(quán)的最終清償率。加之尚未獲得足額授權(quán)的中信建投存在保薦人、主承銷商和受托人等多重身份，‘11超日債’分類還存在各種不確定性。”

破產(chǎn)重整前景不明

“上市公司申請破產(chǎn)重整，就是希望通過業(yè)務(wù)重組和債務(wù)調(diào)整，從而擺脫營業(yè)困境、恢復(fù)經(jīng)營能力，獲得重生。因此，‘業(yè)務(wù)重組’是破產(chǎn)重整中至關(guān)重要的一環(huán)。”一資深并購重組人士告訴大眾證券報和財信網(wǎng)記者：“一般而言，重組有兩種模式：一是同行業(yè)或上下游間的重組，二是凈殼重組。*ST超日的重組也不外乎這兩種模式。如果是同行業(yè)或上下游重組，那么雙方對于公司資產(chǎn)能夠給出一個較為客觀的估值，但是行業(yè)內(nèi)重組需要依托行業(yè)大環(huán)境及政策布局。而凈殼重組，意味著全盤剝離公司的全部資產(chǎn)、負(fù)債、人員等，只留下一個殼資源，再由新投資方注入資產(chǎn)，投資方可能來自不同行業(yè)和領(lǐng)域。”

*ST超日所從事行業(yè)為太陽能光伏產(chǎn)業(yè)，自2012年起，光伏行業(yè)整體正處下降周期，屢遭寒冬侵襲。2012年，紐交所上市的大全新能源險遭退市，賽維LDK大幅裁員；2013年，光伏行業(yè)巨頭無錫尚德申請破產(chǎn)重整，其他諸如*ST天威、*ST精功等也難以獨(dú)善其身。

“同行業(yè)或上下游間的重組方式，這種資源優(yōu)化配置和一體化整合有利于債務(wù)清償；凈殼重組模式則可能會存在資產(chǎn)被低估、被不當(dāng)處置，進(jìn)而影響到中小股東和債權(quán)人的合法權(quán)益。破產(chǎn)重整是多方利益的平衡和博弈的過程，無論采取哪種模式，作為債權(quán)人而言，都要爭取在方案表決中占得主動、維護(hù)自身的債權(quán)利益。”孫元鋒律師認(rèn)為。