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編者按：根據財政部網站消息，2019年可再生能源電價附加補助資金撥付程序已啟動，從行業(yè)驅動和屬性來看，光伏行業(yè)是全球化受政策影響的、政府補貼的行業(yè)，未來光伏行業(yè)發(fā)展的核心要務就是逐步擺脫對補貼的依賴，實現(xiàn)平價。

近日，根據財政部網站消息，2019年可再生能源電價附加補助資金撥付程序已啟動。2019年國家可再生能源電價補貼資金預算總額約866億元，其中光伏補貼405億元、風電補貼411億元、生物質發(fā)電補貼42億元。

在過去八年間，中國的光伏發(fā)電增長前所未有，完成了175吉瓦的安裝。國家上網電價刺激了國內市場，迅速加強了制造業(yè)基礎。

那么，中國光伏行業(yè)的發(fā)展核心是什么？行業(yè)特點如何？

科創(chuàng)板正式交易在即，光伏行業(yè)如何估值？光伏行業(yè)的投資關注點是什么？哪些投資風險需要規(guī)避？十家國內知名券商，十八位行業(yè)研究精英，讓懂行的人講述行業(yè)的事，第一財經、中國證券業(yè)協(xié)會聯(lián)袂推出十七集投教視頻《懂行》。

在本期視頻中，長江證券研究所副總經理、電力設備新能源行業(yè)首席分析師鄔博華將分享光伏行業(yè)的投資邏輯、行業(yè)發(fā)展趨勢以及投資風險。

光伏發(fā)展核心擺脫補貼依賴 2020年和2021年實現(xiàn)全面平價

新能源涵蓋了光伏、風電、核電、光熱等領域，是一個范圍比較廣的行業(yè)。從行業(yè)驅動和屬性來看，光伏行業(yè)是全球化受政策影響的、政府補貼的行業(yè)，未來光伏行業(yè)發(fā)展的核心要務就是逐步擺脫對補貼的依賴，實現(xiàn)平價。

在鄔博華看來，光伏行業(yè)還具有區(qū)域性和結構性特點，中國國內市場還具有分布化和平價趨勢明顯特點。他預計，2020年至2021年之間可以實現(xiàn)全面平價；“2021年完全退出補貼之后，我個人覺得這個行業(yè)就進入到非常良性的自我發(fā)展階段，不受政策波動的干擾”。

制造型和運營型企業(yè)：投資關注的財務指標有所不同

根據光伏企業(yè)的模式，光伏企業(yè)主要有制造型和運營型兩種模式。

鄔博華向第一財經表示，制造型和運營型光伏企業(yè)都可以使用常規(guī)的相對估值法估值。不過，“所處不同的商業(yè)模式下，關注的企業(yè)標準和因素會有所差別”。

對于投資制造型企業(yè)，收入、利潤、現(xiàn)金流是備受關注的重要指標。

而對于投資運營型企業(yè)，鄔博華指出，除了關注收入、成本、利潤情況外，運營光伏電站的總體體量（規(guī)模）、持續(xù)運營規(guī)模增長也會作為估值參考指標，進一步使用穩(wěn)定的現(xiàn)金流折現(xiàn)來做絕對估值。

值得注意的是，對于投資制造型光伏企業(yè)，鄔博華向第一財經表示，“首要關注投資標的所處的環(huán)節(jié)和發(fā)展階段，是處于先發(fā)優(yōu)勢的階段，還是處于后發(fā)優(yōu)勢的階段”。

第二方面，關注投資標的的規(guī)模是否具備質量、成本和技術、規(guī)模上的優(yōu)勢。

此外，不管是做光伏電站的運營，還是做光伏電站的建造，都取決于企業(yè)的項目獲取能力、融資能力、成本控制的能力。

運營型企業(yè)：投資風險較小 受限電情況影響大

對于制造業(yè)企業(yè)來說，鄔博華認為，價格是一個至關重要的指標，因為價格是由供需來形成的。他提出，“在歷史上，當光伏政策發(fā)生大轉向時，當年的全球需求也會受到影響，也會影響到整個產業(yè)鏈的價格。

同時，鄔博華向第一財經表示，投資運營型企業(yè)的風險相對會較小，“類似于固定收益的投資，一次性投資、逐期回收”。

然而，對于一個建成的光伏電站標的，它的投資風險主要來自于發(fā)電量；尤其是光伏電站輸出電量能否完全被電網消納、能否形成有效收入的風險。

原標題：懂行丨光伏趨向全民平價 科創(chuàng)板成投資窗口期